當(dāng)虛擬經(jīng)濟(jì)的泡沫像核武器一樣炸毀了全球金融體系，并對實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊的時候，每個人都在反思：為什么全球金融體系如此不堪一擊，為什么曾經(jīng)不可一世、財(cái)雄勢大的華爾街，竟如同建立在沙中的樓閣，脆弱到如此地步？為什么這些經(jīng)過無數(shù)包裝打扮出來的“創(chuàng)新”產(chǎn)品，竟然能在全球的金融市場上暢行無阻，華爾街的精英以及各國的金融財(cái)俊，竟然對其中的風(fēng)險(xiǎn)視而不見，沒有人成為那個揭露皇帝新裝的小孩兒？
    美國人對此的反思是貪婪。但貪婪所以能夠得逞，肯定要有適合的土壤與機(jī)制。那么這個土壤與機(jī)制是什么？

破解金融危機(jī)的鏈條

    金融危機(jī)的邏輯鏈條是清晰的。事件的起因是美國的次貸危機(jī)，其根源在于美國低利率政策，引發(fā)的房地產(chǎn)泡沫。不該買房的人為低利率所吸引，為贏利預(yù)期所盅惑，想要買房，并且成功地拿到了貸款，買了房。此后，這些貸款也就是債務(wù)被一次次打包出售，從而將危機(jī)擴(kuò)散得更遠(yuǎn)，讓它深入這些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的每一寸肌膚。而一旦這一鏈條存在的土壤變了：低利率的政策沒有了，貸款的成本提高了，樓市價格下跌了，部分貸款者買不起房了。這個建立在沙中的樓閣遂被抽掉了根基，開始傾斜、坍塌。
    問題是，不該買房的人何以拿到貸款，而這些危機(jī)四伏的債務(wù)又為什么可以在反復(fù)包裝后，不斷升值、易手。除去貪婪與監(jiān)管不力，一個重要的原因在于流動性過剩，即有過多的貨幣投放量。換句話說，錢太多了，而越來越多的貨幣在尋找投資的渠道。
    “1999年，美國取消了對金融機(jī)構(gòu)混業(yè)經(jīng)營的限制，進(jìn)一步刺激了金融衍生品市場的發(fā)展，包括次級住房貸款支持證券在內(nèi)的大量衍生品被推向市場。在金融創(chuàng)新的帶動下，全球金融衍生品市場的發(fā)展速度達(dá)到了驚人的程度，全球金融資產(chǎn)呈現(xiàn)了典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)：傳統(tǒng)的貨幣（M1和M2）只占到1％，而金融衍生品則占據(jù)了金融市場80％的份額�！眹鴦�(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松說，“在流動性過剩的背景下，大量資本涌向金融市場，金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的失衡越來越明顯。”
    據(jù)統(tǒng)計(jì)，美元在海外的發(fā)行量超過美國經(jīng)濟(jì)規(guī)模的3倍，這使得其他國家持有的美元儲備不斷上升。這一現(xiàn)象在亞洲國家尤為明顯，2006年，10個亞洲國家持有的外匯儲備高達(dá)3．4萬億美元，占全球外匯儲備的59％。
    “過多的資金涌向美國金融市場，增加了美國金融市場的流動性，推動了美國房地產(chǎn)和次貸支持證券市場的的發(fā)展。”巴曙松強(qiáng)調(diào)，全球外匯儲備體系的失衡造成了各國對美國經(jīng)濟(jì)的依賴性不斷增大，在積聚了大量的風(fēng)險(xiǎn)后，美國金融市場的波動會迅速波及全球，形成全球性的金融危機(jī)。

美元是被寵壞的孩子

    這么多的錢又來自哪里？是誰發(fā)行了這么多的貨幣？
    “沒有約束的美元加上浮動匯率體系造成了全球貨幣量發(fā)行惡性膨脹的內(nèi)在機(jī)制�！必泿艈栴}專家向松祚分析，“1971年全球儲備貨幣約380億美元，現(xiàn)在是6萬億美元，這膨脹了多少倍？而世界實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長大約每年僅為5％。
    巴曙松說，美元一直被批評為像是被慣壞的孩子，不必對自己的惡性行為全面負(fù)責(zé)。同樣，一向受到廣泛尊重的華爾街，也越來越像一個慣壞的孩子，在市場火紅時期獲得天文數(shù)字的獎金，日益肆無忌憚地利用金融市場的衍生工具進(jìn)行高杠桿比率的投機(jī)，一旦市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，則需要美國政府乃至全球的金融機(jī)構(gòu)買單。
    “全球各國共同支撐著美國的消費(fèi)市場、房地產(chǎn)市場和金融市場，并使得美國得以長時間保持較低的利率，這得益于美元在全球金融市場上的霸主地位�！卑褪锼烧f。
    正是這種不公平的機(jī)制，讓國際儲備貨幣的發(fā)行國享有特權(quán)，而全世界擁有外匯儲備的國家承受連帶的損失。
    眾所周知，沒有約束的濫發(fā)貨幣，造成的直接結(jié)果是通脹，它意味著世界外匯儲備持有國的財(cái)富的縮水。
    向松祚認(rèn)為，如果美國不對國際貨幣體系和其銀行體系進(jìn)行深刻反思與改革，而是希望靠注入流動性來解決問題的話，只會在未來造成更大的泡沫和通脹，讓中國等擁有龐大美元資產(chǎn)儲備的國家蒙受更大損失。

國際貨幣體系亟待改革

    10月11日，中國央行副行長易綱在國際貨幣基金組織年會上發(fā)言時表示，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有必要進(jìn)行合作，迅速實(shí)施救助計(jì)劃，以防范通貨緊縮并推動全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但他同時告誡，這些緊急措施向市場注入的資金可能成為中長期內(nèi)引發(fā)通貨膨脹的潛在源頭。
    但在外國媒體看來，這種聲音還相當(dāng)微弱。10月13日，美國《華爾街日報(bào)》發(fā)表文章，認(rèn)為中國應(yīng)該制止美國的印鈔行為，應(yīng)該發(fā)出自己的聲音。不能再讓發(fā)達(dá)國家在這場危機(jī)中通過濫發(fā)鈔票來損害發(fā)展中國家的利益。
    國際貨幣基金組織執(zhí)行董事葛華勇指出，要改變這種局面，就應(yīng)該創(chuàng)造一種新的國際貨幣。
    向松祚認(rèn)為，改革要回到有約束的國際貨幣體系。要消除浮動匯率，最終走上世界貨幣，或世界中央銀行共同管理全球貨幣。
    與此同時，越來越多的人看到，這次危機(jī)也為人民幣國際化提供了一個良好的契機(jī)。
    我們知道，決定一個貨幣能否成為國際貨幣，不僅要靠談判與博奕，歸根結(jié)底還要靠經(jīng)濟(jì)實(shí)力。從這個意義上而言，改革國際貨幣體系的路可能還很漫長。但危機(jī)無疑是一個反思問題、提出問題的最佳時機(jī)�，F(xiàn)在正是重建國際貨幣金融體系的一個契機(jī)，中國應(yīng)率先提出解決方案。
    無論如何，國際貨幣體系都到了該改的時候了。