由于IPO的閘門久閉不開(kāi)，內(nèi)地券商投行部今年以來(lái)門可羅雀。但作為剛成立不久的合資券商，瑞信方正卻已經(jīng)手握十幾單項(xiàng)目。在不景氣的市場(chǎng)氛圍下，合資券商將如何與本土券商展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)？數(shù)年來(lái)圍繞在合資券商身上的“先熱后冷”魔咒又能否解除？

顆粒無(wú)收VS開(kāi)門豐收

　　在IPO暫停的日子里，內(nèi)資券商投行部的日子并不好過(guò)。落差最大的就數(shù)以前是“項(xiàng)目送上門”，現(xiàn)在是“到處找項(xiàng)目”，但還不一定找得到。成立還不到兩個(gè)月的瑞信方正卻在這樣的環(huán)境下，花了不到一個(gè)月的時(shí)間成功承銷了3個(gè)項(xiàng)目，手中還握有包括債券承銷、IPO以及并購(gòu)等10余單項(xiàng)目。對(duì)此，瑞信方正董事長(zhǎng)雷杰信心十足地表示，“瑞信能夠在3年之內(nèi)進(jìn)入到股票承銷和債券承銷的全國(guó)前六名水平，３年總體實(shí)現(xiàn)10億元左右的收入�！�
　　然而，與之相對(duì)的是，去年很多內(nèi)資券商投行業(yè)績(jī)大幅縮水，不少券商像新時(shí)代證券甚至顆粒無(wú)收，華鑫證券投行部也只憑借最后一個(gè)月分銷的債券獲得了近10萬(wàn)元收入，讓業(yè)績(jī)報(bào)告不至于“開(kāi)天窗”。
　　“現(xiàn)在不比牛市時(shí)期，項(xiàng)目都要靠主動(dòng)去找，不是空口等吃食。”去年成立的一家合資券商內(nèi)部人士向記者坦言，當(dāng)?shù)弥�瑞信方正的業(yè)績(jī)時(shí)很驚訝�！昂腺Y券商不同于內(nèi)資券商，在擁有同樣實(shí)力雄厚的外資方情況下，要拉開(kāi)差距很難，競(jìng)爭(zhēng)起來(lái)也會(huì)更加激烈�！痹撊耸客瑫r(shí)指出，合資券商主要靠的就是投行業(yè)務(wù)，不像內(nèi)資券商還有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)可以坐享傭金大餐�；蛟S就是這種命懸一線的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)讓合資券商比一些內(nèi)資券商更拼命地去爭(zhēng)取業(yè)務(wù)。
　　西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)金融研究中心教授潘席龍認(rèn)為，“這對(duì)內(nèi)資券商也是一種鞭策，合資券商在代客理財(cái)和風(fēng)險(xiǎn)投資等內(nèi)資券商傳統(tǒng)的弱勢(shì)項(xiàng)目上有著相當(dāng)不錯(cuò)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，這在未來(lái)勢(shì)必會(huì)給內(nèi)資券商帶來(lái)沖擊�！�

“先熱后冷”魔咒難除？

　　從瑞信方正剛開(kāi)業(yè)紅紅火火的表現(xiàn)來(lái)看，合資券商在境內(nèi)的前景似乎春光無(wú)限。但讓人不可忽略的是，從為數(shù)不多的幾家合資券商經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，很多都擺脫不了“先熱后冷”的尷尬境況，而其中，合資雙方難以磨合是最關(guān)鍵原因。
　　比如華歐國(guó)際、長(zhǎng)江巴黎百富勤和海際大和，這些“混血券商”的外方股東都沒(méi)有取得控制權(quán)，外方持股均為1/3。這使得這3家合資券商在日后的經(jīng)營(yíng)中因?yàn)殡p方管理權(quán)多次發(fā)生矛盾，外方不愿貢獻(xiàn)自身掌握的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)，使得這段“跨國(guó)聯(lián)姻”沒(méi)有結(jié)出滿意果實(shí)。其中，長(zhǎng)江巴黎百富勤更是已宣布停業(yè)關(guān)門。
　　另外，命懸一線的生存方式也讓合資券商壓力重重。在IPO市場(chǎng)不景氣的去年，高盛高華和海際大和全年投行業(yè)務(wù)顆粒無(wú)收，進(jìn)駐中國(guó)的步伐在“熊威”下變得沉重。
　　即使已經(jīng)取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)及中國(guó)長(zhǎng)三角地區(qū)A股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的華歐證券，處境也很是尷尬。華歐國(guó)際在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)獲批8個(gè)月之后，遲遲沒(méi)有接管到營(yíng)業(yè)部。一位內(nèi)部人士透露，“目前市場(chǎng)低迷，券商大部分都需要依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，財(cái)富證券當(dāng)然不愿意早早將兩家營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)讓出去，即便是按市場(chǎng)價(jià)轉(zhuǎn)讓，此時(shí)也難免有低估之嫌。”

合資是趨勢(shì)選項(xiàng)

　　盡管合資券商在內(nèi)地的腳步邁得并不輕松，但專家認(rèn)為，隨著中國(guó)金融業(yè)的不斷開(kāi)放，合資券商是未來(lái)中小券商生存的主要趨勢(shì)。
　　“目前內(nèi)資券商的資本規(guī)模也就在十幾到幾十億元之間，而那些即使經(jīng)歷過(guò)金融危機(jī)沖擊的國(guó)際投行資產(chǎn)額也有幾百億，境內(nèi)一些小券商與之相比仍是‘小舟與航母’�！敝袊�(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍指出，既然無(wú)法與之抗衡，不如與之合作，取其精華還能提升自身的業(yè)務(wù)水平與層次，在日益升級(jí)的券商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中占得一席地位。
　　國(guó)信證券一位不愿透露姓名的管理層人士也告訴記者，“與外資合作未來(lái)是中小券商生存發(fā)展的趨勢(shì)，這也是一種業(yè)務(wù)創(chuàng)新，也是共贏的體現(xiàn)�！�