桂林三金藥業(yè)近日通過深圳證券交易所發(fā)布發(fā)行日程安排，公司計(jì)劃6月29日在深交所中小板發(fā)行不超過4600萬股A股。作為新股發(fā)行制度改革后的IPO首單，三金藥業(yè)此次發(fā)行得到業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。券商投行普遍認(rèn)為，此次發(fā)行最為突出的一個特點(diǎn)就是新股定價方式更為市場化，隨著機(jī)構(gòu)投資者在發(fā)行中的責(zé)任被強(qiáng)化，詢價將成為真正的試金石。

　　定價更為市場化

　　據(jù)了解，三金藥業(yè)本次發(fā)行定價網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者出價，發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定價格，整個定價過程及定價結(jié)果由上述參與主體自主決定和風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。在網(wǎng)下詢價過程中，本次發(fā)行將對機(jī)構(gòu)投資者實(shí)行“價量同報(bào)”的規(guī)定，而且為了進(jìn)一步約束網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價責(zé)任，將網(wǎng)下申購的最低申購量定為100萬股。
　　“這次三金發(fā)行是完全按照改革后的發(fā)行制度來進(jìn)行的。機(jī)構(gòu)投資者在這次發(fā)行中的責(zé)任比以前大大強(qiáng)化了，按照現(xiàn)在的發(fā)行方案，參與詢價實(shí)質(zhì)上就等于遞交申購訂單，‘人情價’沒了生存空間，詢價將成為真正的試金石�！睆V發(fā)證券投資銀行綜合管理部總經(jīng)理蔡鐵征指出。
　　平安證券投資銀行董事總經(jīng)理龔寒汀也認(rèn)為，此次發(fā)行中的定價方式更為市場化，也更能反映機(jī)構(gòu)投資者的真實(shí)購買意圖。她表示，定價根據(jù)首先來源于網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價，這次改革以后實(shí)行“價量同報(bào)”，所以他們在報(bào)價的時候會比以前單報(bào)一個價格來得更為審慎。
　　“因?yàn)榇舜卧儍r帶量了，而且這個量是帶約束力的，如果你現(xiàn)在報(bào)了這個量，你的價格又落在未來定出來的發(fā)行價格之上的話，那你報(bào)的這個數(shù)量就是有效申購量，如果到時你不按照這個有效申購量來申購的話，實(shí)際上就觸犯了我們所說的‘高報(bào)不買’的規(guī)定。所以我覺得報(bào)的價格和報(bào)的量都有一定的約束力，使得機(jī)構(gòu)投資者報(bào)價比過去更為謹(jǐn)慎，也更能反映真實(shí)市場對股票的意圖，就是花多少錢買多少股得到真實(shí)的反映。在這個基礎(chǔ)之上主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定一個發(fā)行價格，可能會參考很多因素，這個價格制定出來當(dāng)然比過去簡單用市盈率來估算或者不超過多少倍市盈率來定價要更為市場化�！饼徍�汀表示。
　　不過也有少數(shù)投行人士表達(dá)了不同觀點(diǎn)。國盛證券投資銀行總部副總監(jiān)李桃認(rèn)為，此次發(fā)行定價跟以前的定價沒有太大的區(qū)別，說到底還是看承銷商或保薦機(jī)構(gòu)跟一些機(jī)構(gòu)投資者的溝通的能力，這也是由于發(fā)行制度本身沒有太大改變的原因。

　　惡炒可能性降低

　　本次發(fā)行嚴(yán)格按照新指導(dǎo)意見對網(wǎng)上申購進(jìn)行了一定條件的限制，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一方面充分保護(hù)了中小投資者的利益，另一方面也大大降低了新股上市首日遭惡炒的可能性。
　　龔寒汀認(rèn)為，現(xiàn)在網(wǎng)上網(wǎng)下分開申購，很多機(jī)構(gòu)投資者在網(wǎng)下報(bào)了，網(wǎng)上就不能再打，另外以前有些專職打網(wǎng)上的巨額資金因?yàn)橛猩曩徬拗颇軌虻绞值木W(wǎng)上籌碼就少了。這樣一來機(jī)構(gòu)在上市首日就缺乏了做市沖動。而散戶一般是個跟風(fēng)行為，如果有機(jī)構(gòu)在抬，散戶也會瘋狂地跟上去，但如果沒有機(jī)構(gòu)來做這個事情的話，散戶也不會去一個勁地買。因此上市首日惡炒的情況會得到改善和緩解。
　　不過就三金藥業(yè)而言，由于其較為特殊的情況，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為也不排除受到市場追捧的可能性。
　　“因?yàn)槭歉母锖蟮牡谝粏�，�?yīng)該會有很多人去申購，上市首日會有不錯的漲幅�！崩钐翌A(yù)計(jì)。龔寒汀也表示，畢竟是中小盤股，本身藥業(yè)業(yè)績又很好，現(xiàn)在市場資金面又很寬裕，加上這么長時間沒有新股上市，現(xiàn)在上了這么一家挺不錯的中小盤企業(yè)，市場會有怎么樣的一個定價現(xiàn)在還很難說。

　　風(fēng)險(xiǎn)意識需提高

　　業(yè)內(nèi)人士也提醒，由于市場化定價發(fā)行使得此次新股定價不同于以往，投資者應(yīng)當(dāng)充分關(guān)注定價市場化蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)因素，切實(shí)提高風(fēng)險(xiǎn)意識。
　　龔寒汀表示，新制度下新股發(fā)行在一二級市場的差價要比過去小，那么隨之而來可能會有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要強(qiáng)化價值投資理念，避免盲目炒作。
　　蔡鐵征也指出，接下來還會發(fā)布《新股投資風(fēng)險(xiǎn)特別提示公告》，在發(fā)布這個公告以后，在6月29日第一次按新的發(fā)行制度實(shí)施網(wǎng)上發(fā)行。準(zhǔn)備申購的中小投資者應(yīng)該注意，預(yù)計(jì)在新的發(fā)行辦法下由中小投資者購得的新股比重會比往日高，投資者千萬不能有“搭主力的順風(fēng)車”的心理，所謂機(jī)構(gòu)開車、散戶搭車的說法是不對的。