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7日，滬市IPO重啟首單——四川成渝，在深圳舉行首場詢價路演推介會。約有70位機(jī)構(gòu)投資者代表參加了此次推介會，與公司高管積極互動，關(guān)注的焦點(diǎn)主要是定價區(qū)間、區(qū)內(nèi)競爭及未來幾年公司的資本開支等問題。
詢價機(jī)構(gòu)定價能力面臨考驗
記者從與會機(jī)構(gòu)投資者處了解到，四川成渝上市保薦機(jī)構(gòu)銀河證券提供的《投資價值分析報告》，利用DCF絕對估值方法和可比公司相對估值法，認(rèn)為四川成渝A股內(nèi)在價值的合理區(qū)間是4.20-4.92元。
對于保薦機(jī)構(gòu)提供的價值區(qū)間，一位與會的機(jī)構(gòu)人士告訴記者，這個價格應(yīng)該是四川成渝在A股上市后的合理估值區(qū)間。
深圳某券商研究員則預(yù)計，四川成渝2009年每股收益（攤�。⿲⒃�0.23元左右，按照16-19倍PE，預(yù)計四川成渝的詢價區(qū)間將在3.68-4元之間。
深圳某基金公司研究員則直言，對如何參與成渝高速的詢價比較發(fā)愁�！坝捎诟咚俟钒鍓K彈性較小，報價太高可能導(dǎo)致二級市場收益不高，報價低了又可能申購不到。這對詢價機(jī)構(gòu)定價能力是個考驗。”她預(yù)計，四川成渝的詢價區(qū)間將在3元以上，也就是17倍PE的估值水平，并且還要為二級市場留下一定空間。
據(jù)記者從多位機(jī)構(gòu)代表處了解到，為了保證詢價的有效性，機(jī)構(gòu)投資者多數(shù)會選擇稍高的報價。
四川成渝董事長唐勇在推介會上表示，公司A股發(fā)行定價應(yīng)盡可能合理。他表示，相信公司A股上市后的動態(tài)估值水平將比包括國內(nèi)現(xiàn)有的A+H、A股的可比公司有明顯優(yōu)勢。
唐勇說，如果公司成功收購成樂高速，公司凈利潤的增長將好于年初的預(yù)期。今年1至5月，成樂高速通行費(fèi)收入已達(dá)1.37億元，比上年同期增加31.52%。根據(jù)目前成樂高速車流量及收費(fèi)額的增長情況，綜合考慮歸還長期借款及減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回等成本、費(fèi)用變動因素，預(yù)計成樂高速今年凈利潤將在去年基礎(chǔ)上出現(xiàn)較大增長。
唐勇表示，四川成渝的投資亮點(diǎn)主要有5個：有利的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)機(jī)遇；旗下高速公路均為重要區(qū)域通道；可期的持續(xù)增長潛力；旗下高速公路在災(zāi)后重建中發(fā)揮重要作用；以及政策支持與股東支持。而公司業(yè)績增長的催化劑主要有三個：資產(chǎn)收購為公司業(yè)績增長打開上升空間；收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將使公司業(yè)績突破性增長；路網(wǎng)的完善將推動公司業(yè)績階段性增長。
成渝高鐵對未來業(yè)績影響較小
針對某基金代表的提問，唐勇詳細(xì)解釋了區(qū)內(nèi)高速公路及未來成渝高鐵對四川成渝業(yè)績影響較小的原因。他表示，目前四川境內(nèi)BOT高速項目未來的收費(fèi)將高于四川成渝現(xiàn)有公路的收費(fèi)水平，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整將使公司業(yè)績出現(xiàn)突破性增長。此外，和國內(nèi)高速公路上市公司和部分地區(qū)高速公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相比，目前四川成渝客車收費(fèi)基數(shù)低于全國平均水平25%，貨車計重基數(shù)低于全國11%，未來還有一定提價空間。
唐勇還表示，2010年10月1日后，公司的計重收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將取消目前的8折優(yōu)惠，通行費(fèi)收入有望增長10%以上，凈利潤有望增長25%-30%。
針對中信證券研究員謝從軍對公司未來3年資本性支出的提問，公司財務(wù)總監(jiān)李國剛在會上介紹，公司資本性支出主要包括四個部分：一、日常固定資產(chǎn)更新支出，近幾年都只有幾百萬元；二、公路資產(chǎn)的改造，包括大修的支出，近幾年占整個資本性支出的約80%，前幾年約在2億元，未來幾年這部分不會有大的變動；三、收購資產(chǎn)的支出，今年將完成成樂高速的收購，未來一兩年將展開成南高速公司股權(quán)的收購；四、公司準(zhǔn)備實施的新建項目。
有機(jī)構(gòu)投資者還問到，四川成渝在招股書中承諾，2009年啟動并計劃完成成南高速的收購，公司將如何進(jìn)行此項收購？對此，保薦機(jī)構(gòu)銀河證券的有關(guān)人士在會上表示，公司計劃在完成A股發(fā)行上市后，通過股權(quán)融資、債權(quán)融資和自有資金收購成南高速公路和遂渝高速公路（四川段）資產(chǎn)。這項收購計劃將通過董事會、股東大會的批準(zhǔn)，并經(jīng)過相關(guān)政府部門的審批，完成相關(guān)手續(xù)以后，才能實施對成南公司的收購。 |