央票利率以加速上揚(yáng)傳遞央行欲引導(dǎo)市場利率水平快速“歸位”的意圖。昨天，兩期央行票據(jù)的發(fā)行利率大踏步上行，一年央票和三個月央票分別較前上漲了9.28和12.1個基點。
　　本周公開市場的操作頗具針對性，從資金回籠的結(jié)果看，本周央行的回籠力度明顯減弱，回籠資金2000億元，比上周減少四分之一；對沖到期釋放資金后，向市場凈投放資金400億元。顯然，此舉是在為下周超級大盤股中國建筑的發(fā)行備足流動性。
　　但是在放松資金面的同時，本周所有操作工具的利率水平全部上升。特別是備受市場關(guān)注的一年央票的利率較上周上漲了9個基點，達(dá)到1.595％，回升幅度明顯加快。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在超級大盤股發(fā)行前，央行依然堅持發(fā)行一年央票的舉動表明，央行欲在短期內(nèi)修復(fù)貨幣市場利率定價體系，通過發(fā)揮一年央票的核心定價功能，推動貨幣市場利率向中性水平回歸。
　　從歷史情況看，在引領(lǐng)利率水平回歸初期，央票收益率回升的速度往往較快。以2005年下半年為例，為了修正資金成本與市價長期倒掛的局面，在短短兩個半月內(nèi)，一年央票的發(fā)行利率由1.34％快速回升至1.91％，累計上漲了57個基點。
　　而二級市場對公開市場發(fā)出的信號顯然心領(lǐng)神會，昨天銀行間一年央票收益率已經(jīng)上漲至1.72％，較前猛升14個基點。自一年央票恢復(fù)發(fā)行以來的短短兩周內(nèi)，其市價已攀升了30個基點。
　　由于一年央票定價快速上揚(yáng)，加之近期新股發(fā)行，昨天銀行間回購市場利率水平全線攀升。至收盤，7天回購加權(quán)平均利率突破1.5％上漲至1.5183％。這一數(shù)據(jù)顯示，目前市場短期資金價格水平開始超越大行的資金成本線。
　　然而，貨幣市場利率水平還是沒有到位。因為，如果下半年適度寬松貨幣政策的著眼點在適度的話，貨幣市場利率水平至少應(yīng)該向這一基調(diào)的中性位置回歸。以2005年下半年的利率恢復(fù)進(jìn)程為參照，一年央票應(yīng)該處于1.9％至2％的水平。同時，目前盡管短期資金價格已經(jīng)超過大行的資金成本，但是仍然低于部分股份制商業(yè)銀行和城商行的成本線，仍有進(jìn)一步上升的壓力。這也預(yù)示著，下半年債券市場將不斷承受來自資金價格調(diào)升的壓力。