危機(jī)中的2009年走進(jìn)最后一個季度。受去年第四季度開始的4萬億刺激計劃支撐，經(jīng)濟(jì)下滑已經(jīng)劃上休止符并且呈恢復(fù)態(tài)勢，已發(fā)布的數(shù)據(jù)在不斷印證經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的判斷。筆者認(rèn)為，在2009年剩下的時間，經(jīng)濟(jì)增長應(yīng)沒有太大變數(shù)，達(dá)到以投資拉動為主要動力的8％的增長目標(biāo)沒有懸念。

　　數(shù)據(jù)印證增長企穩(wěn)判斷

　　9月份公布的PMI增長54.3％，已連續(xù)7個月占上50％，奠定最后一個季度的經(jīng)濟(jì)增長基礎(chǔ)，全年經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢已經(jīng)確定。
　　CPI在2月份開始負(fù)增長，PPI則在1月份進(jìn)入負(fù)增長。受去年上半年國內(nèi)較高通脹水平與下半年國際經(jīng)濟(jì)形勢突變帶來大宗商品價格大幅下降的綜合影響，CPI、PPI在一段時間內(nèi)延續(xù)負(fù)增長態(tài)勢，是符合經(jīng)濟(jì)規(guī)律的。CPI連續(xù)7個月的負(fù)增長并不意味著經(jīng)濟(jì)仍然下滑，也不會因為貨幣供應(yīng)寬松環(huán)境而立即改變負(fù)增長的情況。當(dāng)翹尾影響逐漸消失，CPI、PPI在年底可能轉(zhuǎn)負(fù)為正，并會隨著經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢的不斷企穩(wěn)開始上漲。
　　已經(jīng)公布的9月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)降幅顯著收窄，與筆者年初認(rèn)為下半年進(jìn)出口數(shù)據(jù)將得到改善的分析也完全一致。當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)衰退形勢有所緩和，最近圣誕節(jié)訂單密集，進(jìn)一步有利于進(jìn)出口形勢實質(zhì)性改善。但是因為順差增長下降，今年凈出口增長對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)可能為負(fù)。
　　年初我們曾最早提出2009年經(jīng)濟(jì)將呈“V”形反轉(zhuǎn)態(tài)勢，現(xiàn)在“V”形判斷已經(jīng)沒有懸念。我們強(qiáng)調(diào)各方面的數(shù)據(jù)不斷印證第一季度關(guān)于經(jīng)濟(jì)增長恢復(fù)的預(yù)期和判斷，最重要的目的是要清楚看到今年經(jīng)濟(jì)變化的趨勢，堅定對于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的判斷，這對正確認(rèn)識和把握形勢，制定新的決策非常重要。

　　投資拉動增長恢復(fù)明顯

　　經(jīng)濟(jì)增長的迅速恢復(fù)，投資拉動作為主要驅(qū)動力的結(jié)果非常明顯，4萬億政府投資政策是決定因素。投資占上半年GDP的86％，資本形成在上半年的經(jīng)濟(jì)中占到62％。新開工項目和已開工項目的后續(xù)投資需求，預(yù)定投資增長水平的慣性，今年的經(jīng)濟(jì)增長中，固定資產(chǎn)投資達(dá)到的資本形成率將最終占超過60％的比例已成定局。
　　在經(jīng)濟(jì)大幅下滑、民間投資意愿嚴(yán)重不足的形勢下，大規(guī)模政府投資拉動經(jīng)濟(jì)恢復(fù)態(tài)勢的政策是正確的。而投資拉動的可持續(xù)性，是下一步如何穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢應(yīng)該重點考慮的問題。

　　四季度沒有太多變數(shù)

　　第一，通脹形勢沒有變數(shù)。當(dāng)前引發(fā)價格上升主要是季節(jié)因素、政策行為以及一次性價格調(diào)整的影響，不構(gòu)成通脹形勢惡化的動力。第四季度CPI轉(zhuǎn)負(fù)為正，價格水平不會大幅上漲，上漲幅度不會超過經(jīng)濟(jì)可承受的4％的水平。
　　第二，貨幣政策沒有變數(shù)。在經(jīng)濟(jì)增長還未穩(wěn)定下來的時候，通脹水平不會惡化，適度寬松的貨幣政策應(yīng)該不會發(fā)生根本改變，決策層也已在不同場合強(qiáng)調(diào)貨幣政策的穩(wěn)定性。但是有必要注意的是，超過經(jīng)濟(jì)正常運行的貨幣供應(yīng)增長和新增貸款的增長。在產(chǎn)能過剩尚未調(diào)整以及民間投資需求意愿尚未完全恢復(fù)的情況下，貨幣供應(yīng)量增長不會引發(fā)通脹水平惡化，但是超過經(jīng)濟(jì)正常運行的流動性會流向資本市場推高資產(chǎn)價格，使銀行壞賬大幅增加的風(fēng)險加大，引發(fā)整體經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)風(fēng)險的可能性增加。但是過度寬松貨幣政策向適度寬松貨幣政策的調(diào)整不是緊縮，貨幣政策在年內(nèi)仍然需要適度寬松。
　　第三，積極的財政政策年內(nèi)沒有太大變數(shù)。第四季度財政可能投資的規(guī)模大大超過前三季度。免稅和減稅以及出口退稅政策仍然在執(zhí)行期，也沒有在年內(nèi)終止的可能性。醫(yī)療衛(wèi)生和社保體系建設(shè)、保障性住房建設(shè)、農(nóng)村養(yǎng)老體系的試點擴(kuò)大，意味著財政投入的增加。
　　第四，振興政策沒有變數(shù)。十大產(chǎn)業(yè)振興政策正在具體化的過程中，有些已經(jīng)初顯成效，不可能半途而廢。還有新部署的西部開發(fā)政策、東南沿海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)新政、中部發(fā)展規(guī)劃、中小企業(yè)扶持政策以及支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板正式掛牌等，顯示振興行業(yè)以及地區(qū)性振興政策都應(yīng)該在第四季度延續(xù)。
　　第五，國際大環(huán)境沒有太大變數(shù)。美、歐、日三大經(jīng)濟(jì)主體溫和恢復(fù)的情況被各國政府不斷確認(rèn)。雖然形勢仍然復(fù)雜，各國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)還很不一樣，恢復(fù)態(tài)勢也不一致，各自存在許多困擾，全球刺激經(jīng)濟(jì)計劃是否能夠適時調(diào)整也受到密切關(guān)注。但是一個共識是非常明朗的，各國政府不愿在今年最后一個季度制造不穩(wěn)定因素。
　　第六，增長態(tài)勢沒有變數(shù)。我們判斷第三季度經(jīng)濟(jì)增長超過8％，第四季度增長將超過8.5％，全年增長“保八”沒有懸念。