昨日是2010年商業(yè)銀行第二次存款準備金率正式上調(diào)之日，同日央行發(fā)行了900億元的3個月期央票，并進行了300億元91天正回購操作，這也是央行在暫停三期之后重啟正回購操作。通過昨日的公開市場操作，央行結(jié)束了此前連續(xù)5周資金凈投放的格局，實現(xiàn)資金凈回籠。

　　天量信貸仍是主因

　　數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場到期央行票據(jù)460億元，到期正回購300億元，總計到期資金760億元，對沖之后，本周央行共計回籠資金610億元。而且，本次3個月期央票的發(fā)行規(guī)模也較此前大幅增加至900億元。不難看出，春節(jié)之后央行收緊流動性的力度開始明顯加強。
　　“為了滿足春節(jié)期間的市場需求，節(jié)前央行投放了不少流動性，節(jié)后央行進行公開市場操作以此對沖多余流動性，這是很正常的舉動�！睆�(fù)旦大學(xué)世界經(jīng)濟研究所所長華民表示。
　　同時，盡管1月份的CPI數(shù)據(jù)明顯低于市場預(yù)期，但是由大規(guī)模新增貸款導(dǎo)致的市場流動性過剩而引發(fā)通脹可能性的威脅仍舊不容小覷。中國人民銀行研究局局長張建華日前在一次論壇上警示稱，去年無論是信貸增量還是貨幣供應(yīng)量都是偏高的，比歷史最高點還高出很多，這么高的貨幣量長期持續(xù)下去是要出問題的。
　　而今年7.5萬億元上限的新增信貸同樣是“天量”，收縮流動性已是必然趨勢。不少專家及金融研究機構(gòu)都認為，資金凈回籠將成為今年公開市場的主線。中國人民銀行日前發(fā)布的最新一期貨幣政策執(zhí)行報告更是首次明確指出，將合理引導(dǎo)貨幣條件逐步從反危機狀態(tài)回歸常態(tài)水平。
　　此外，有分析人士指出，自去年底以來，美國等經(jīng)濟體初露復(fù)蘇苗頭，帶動我國出口形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，隨著外資流入和外匯占款向高位攀升，助推外部流動性增量增加，這也成央行加大收緊流動性力度的一大因素。
　　不過，華民則認為：“今年的出口形勢并不是很好，貿(mào)易順差更是無法與去年相比，所以，來自對沖外匯占款的壓力其實并不大�！�

　　公開市場操作將更頻繁

　　當?shù)貢r間2月24日，巴西央行宣布，將銀行定期存款準備金率由１３％上調(diào)至１５％，其央行行長梅瑞勒斯表示，為使該措施所帶來的過剩流動性影響中性化，調(diào)整是必需的。而此前，美聯(lián)儲也宣布將銀行貼現(xiàn)率上調(diào)０．２５個百分點，而且其大部分緊急貸款計劃和其與海外央行的美元互換安排也都在2月1日開始終止。因此，經(jīng)濟學(xué)家普遍認為，美聯(lián)儲量化寬松政策已經(jīng)開始退出，正從應(yīng)對金融危機的非常態(tài)寬松政策轉(zhuǎn)變?yōu)槌�態(tài)的適度寬松政策。
　　顯然，盡管仍無法確定全球各央行的具體退出時間表，但是“退出”跡象正逐步隱現(xiàn)于各國央行的日程之上。華民指出：“在全球經(jīng)濟剛剛復(fù)蘇的當前，各國經(jīng)濟體承受不起利率上漲所帶來的‘刺激’，目前仍不是央行動用價格工具的時刻。”
　　“然而，全球市場流動性過剩的現(xiàn)象卻是愈來愈明顯，而且危機后投資渠道有所減少，因此過多的流動性勢必容易導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的形成。因此，以量化工具來控制流動性是必然的選擇與趨勢，也將會被頻繁使用�！比A民繼而表示，“在數(shù)量型的貨幣工具中，公開市場操作是比較具有靈活性的，對實體經(jīng)濟影響較小，安全性較高。”