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| 政策漸歸常態(tài) 再發(fā)流動性收緊信號 |
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5月10日是央行今年第三次上調(diào)存款準備金率的實施日。以目前的貨幣乘數(shù)計，將近有4000億元資金被“凍結(jié)”。5月11日，按慣例，M1、M2和新增貸款額、CPI、PPI和固定資產(chǎn)投資增速等數(shù)據(jù)將陸續(xù)出爐�；蛟S這一系列數(shù)據(jù)將為央行此次提高存款準備金率加上“注釋”。
在4月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)沒有得到確認的情況下，央行即宣布年內(nèi)第三次上調(diào)存款準備金率，多少讓市場略感愕然。但業(yè)內(nèi)專家普遍認為，本次調(diào)控政策指向明確，緊縮貨幣總量信號明顯。如果說第一次上調(diào)主要是為控制信貸增長過快，抑制商業(yè)銀行年初放貸沖動；第二次上調(diào)主要是為回籠春節(jié)前公開市場投放的大量流動性及節(jié)后大量到期資金；第三次上調(diào)則在沿襲數(shù)量調(diào)控之路時，劍指房地產(chǎn)市場。因而，此次量化回收也被認為是在國務院和有關(guān)部門及各地政府紛紛出臺房地產(chǎn)調(diào)控政策背景下，貨幣政策給予的積極配合。同時，也再次釋放出流動性收緊信號。
確實，今年中國經(jīng)濟開局良好，對外貿(mào)易加快恢復，工業(yè)生產(chǎn)快速增長，消費增速較快，物價恢復性上漲，但不可否認的是，在經(jīng)濟有趨熱傾向、通脹預期增強、地方融資平臺越砌越高、房價持續(xù)高漲的背后，信貸資金推動因素較為明顯。要保持經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展，不斷提高經(jīng)濟增長質(zhì)量和效益，就需要貨幣信貸合理增長，進一步控制流動性，加快貨幣政策向常態(tài)回歸，“有保有壓”支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，擠掉經(jīng)濟增長中的泡沫和水分，夯實經(jīng)濟增長基礎，防范金融風險。
接受記者采訪的多家機構(gòu)分析師表示，由于食品在CPI權(quán)重中占33%左右，受食品價格推動，4月份CPI很可能高于3月份的2.4%。興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委認為，目前糧食價格較為平穩(wěn)，但今年前4個月的災害和異常天氣造成的糧食減產(chǎn)可能會在6月夏收時體現(xiàn)出來，從而引發(fā)糧價上漲預期，或?qū)⒀永m(xù)至下半年。同時，國家收儲豬肉的政策遏制了豬肉價格連續(xù)3個月的下跌后，肉價自4月開始止跌回升，預計這一回升還未結(jié)束，對CPI的影響或?qū)⒊掷m(xù)。另外，輸入型通脹也“烏云壓頂”。在國際大宗商品價格上漲的帶動下，PPI將維持上升趨勢，4月份PPI預測也高于3月份的5.9%�！癕1和M2無論從總量還是增速來看，都處于近幾十年來的最高峰。如果現(xiàn)在的數(shù)量調(diào)控效果不明顯，未來的通脹形勢可能更嚴峻�！濒斦Q。
為控制貨幣信貸合理增長，今年以來，一方面央行頻頻通過數(shù)量型工具回收市場流動性，另一方面銀監(jiān)會堅持實施審慎監(jiān)管，其中對信貸投放影響較大的包括“三個辦法一個指引”全面實施，嚴控新增和梳理存量地方政府融資平臺貸款，以及配合國家房地產(chǎn)調(diào)控而采取的緊縮措施。業(yè)內(nèi)人士指出，“三個辦法一個指引”要求銀行加強對貸款資金流向和用途的監(jiān)督，通過實行實貸實付，從源頭上堵住虛假騙貸的制度漏洞。實施新的辦法之后，銀行的貸款不是一次性貸給企業(yè)，而是根據(jù)企業(yè)經(jīng)營進度支付。而銀行對貸款實行的全流程管理，可保證信貸流向?qū)嶓w經(jīng)濟。加之目前監(jiān)管部門正督促銀行做好地方政府融資平臺貸款的自查清理工作。在這個過程中，有相當數(shù)量的銀行將嚴格控制新增平臺貸款，不符合要求的平臺貸款也會加快回收。另外，隨著國家各項調(diào)控房地產(chǎn)措施的陸續(xù)出臺，嚴格的房貸新政將會直接影響銀行的信貸增量。
金融管理部門上述各項調(diào)控措施，不僅會控制流動性、放慢信貸增速，也會進一步促進信貸投放節(jié)奏逐漸趨于均衡。當然，貨幣政策向常態(tài)的持續(xù)回歸，流動性的不斷收縮，信貸閥門的日漸扣緊，對地方政府的投資沖動必會有所抑制，對穩(wěn)定價格總水平，處理好經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預期的關(guān)系更是大有裨益。國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為：“信貸政策方面，雖然從增速上看，拐點是確鑿無疑的，但此次拐點的指示意義并不大。從絕對量上看，M2增速和新增貸款目標都處于較高水平，保持經(jīng)濟正常增長問題不大，且信貸控制也是結(jié)構(gòu)性的、有保有壓的。”
值得注意的是，今年三次準備金率上調(diào)和公開市場的連續(xù)凈回籠尚未對資金市場構(gòu)成壓力，上周3年期央票發(fā)行力度不減反增，而參考收益率再降。業(yè)內(nèi)人士認為，在準備金率即將上調(diào)之際，這一方面因為有到期資金對沖的需求，另一方面也說明央行調(diào)控力度有所升級。同時，市場對于利率上行預期再度減弱，央行未來仍傾向于采用數(shù)量型工具。
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