證券時(shí)報(bào)記者日前注意到，在內(nèi)地美元利率走高等多重因素影響下，原本在境內(nèi)市場(chǎng)操作的外匯貸款“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利”目前已開(kāi)始轉(zhuǎn)戰(zhàn)跨境市場(chǎng)。部分在中國(guó)香港地區(qū)擁有分支機(jī)構(gòu)的中外資銀行，借助香港市場(chǎng)美元貸款利率大大低于內(nèi)地水平的便利條件，繼續(xù)為企業(yè)提供相關(guān)的貿(mào)易融資理財(cái)產(chǎn)品服務(wù)，且銀企雙方均獲益可觀。

　　中外資銀行均參與

　　深圳某外資銀行今年以來(lái)企業(yè)存款飆升，原因很特殊，主要受該行推出的一項(xiàng)兩地聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)帶動(dòng)。由于套利空間較大，吸引了大量進(jìn)口企業(yè)來(lái)辦理。
　　據(jù)記者了解，通常貿(mào)易企業(yè)進(jìn)口貨物后，直接用人民幣購(gòu)匯付款給境外供貨商。而辦理上述外資銀行的兩地聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，就可以先用這家外資銀行香港機(jī)構(gòu)提供的1年期美元貸款來(lái)支付貨款，企業(yè)只需要在內(nèi)地的外資行存入等值人民幣作為抵押即可。由于香港美元貸款利率跟內(nèi)地人民幣存款利率接近，存款收益基本可覆蓋貸款成本，辦理該業(yè)務(wù)相當(dāng)于企業(yè)將購(gòu)匯時(shí)間延至一年后，與此同時(shí)通過(guò)無(wú)本金遠(yuǎn)期外匯交易（即NDF）鎖定一定升值收益。
　　據(jù)記者了解，除了一些外資銀行近期熱推此項(xiàng)業(yè)務(wù)外，一些中資銀行也嘗試通過(guò)在港分支機(jī)構(gòu)或合作伙伴參與其中。一位股份制銀行金融市場(chǎng)部人士告訴記者，該行的做法是與一家外資銀行合作，由合作的外資銀行香港機(jī)構(gòu)來(lái)提供美元貸款。

　　企業(yè)套利動(dòng)力充足

　　銀行人士認(rèn)為，促使企業(yè)轉(zhuǎn)向跨境市場(chǎng)進(jìn)行外匯貸款套利的主要原因是內(nèi)地美元貸款利率的持續(xù)攀升。
　　記者注意到，由于近期內(nèi)地機(jī)構(gòu)外匯頭寸趨于緊張，1年期美元貸款利率已接近5%，跟人民幣貸款利率相差無(wú)幾，而目前在香港獲取美元貸款利率依然較低，為百分之二點(diǎn)多。
　　同時(shí)，由于兩地鼓勵(lì)進(jìn)出口企業(yè)采用人民幣跨境結(jié)算，因此出口企業(yè)只需1年后將等額的人民幣資金劃到香港，并在當(dāng)?shù)刭?gòu)匯償還美元貸款即可�！斑@樣操作的話，等于是將購(gòu)匯時(shí)間延后一年，并將購(gòu)匯地點(diǎn)轉(zhuǎn)移到香港，在內(nèi)地反映的只是一筆人民幣跨境支付�！币晃坏胤酵夤芫秩耸空J(rèn)為，在當(dāng)前鼓勵(lì)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的環(huán)境下，到期時(shí)將人民幣匯往香港用于購(gòu)匯還貸并無(wú)障礙。
　　而海外市場(chǎng)對(duì)于人民幣升值預(yù)期的不斷攀升，進(jìn)一步促成了企業(yè)愿意在境外獲取美元融資，人民幣則在內(nèi)地以定期存款的形式打平貸款利率，并坐收升值帶來(lái)的匯兌收益。
　　前述地方外管局人士亦坦承這一背景。他說(shuō)，“企業(yè)熱衷通過(guò)外匯貸款套利重要背景是，去年以來(lái)人民幣和美元的利差空間大，同時(shí)人民幣升值預(yù)期強(qiáng)烈。”

　　銀行拓展盈利鏈條

　　商業(yè)銀行人士對(duì)記者表示，銀行之所以樂(lè)意通過(guò)組合業(yè)務(wù)替代企業(yè)傳統(tǒng)的購(gòu)付匯行為，主要原因是組合業(yè)務(wù)能夠?yàn)殂y行存、貸、中間業(yè)務(wù)各條線均帶來(lái)相應(yīng)貢獻(xiàn)。以前述外資銀行為例，通過(guò)辦理該業(yè)務(wù)既方便客戶(hù)降低成本，又可使得該行存款迅猛增長(zhǎng)，同時(shí)其香港分支機(jī)構(gòu)還能賺取美元貸款利率和其他中間業(yè)務(wù)收入。
　　“企業(yè)單純做購(gòu)付匯，銀行只有一筆中間業(yè)務(wù)收入。通過(guò)內(nèi)地存款，可以帶動(dòng)企業(yè)存款增長(zhǎng)；海外貸款能夠坐收貸款息差；同時(shí)企業(yè)未來(lái)在海外還款，還需要做一筆遠(yuǎn)期外匯交易對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，這又是一筆中間業(yè)務(wù)收入�！币患夜煞菪锌傂薪鹑谑袌�(chǎng)部人士對(duì)記者說(shuō)。
　　不過(guò)記者了解到，早在今年初內(nèi)地美元貸款利率與海外市場(chǎng)相差無(wú)幾時(shí)，一些大行就開(kāi)始為客戶(hù)提供這種模式的服務(wù)。但由于內(nèi)地美元貸款如無(wú)實(shí)際貿(mào)易背景，容易被挪用結(jié)匯，進(jìn)而造成外匯儲(chǔ)備虛增，因此外匯管理部門(mén)此后一度禁止商業(yè)銀行操作此類(lèi)組合業(yè)務(wù)。
　　“由于外匯管理局查得比較嚴(yán)，現(xiàn)在幾乎很少有銀行會(huì)在內(nèi)地做這樣的業(yè)務(wù)，但在海外有分支機(jī)構(gòu)的外資行和大銀行，還是可以借助海外平臺(tái)為企業(yè)繼續(xù)提供這樣的套利機(jī)會(huì)。畢竟這是一個(gè)雙贏的生意�！鼻笆龉煞葜沏y行人士說(shuō)。

　　企業(yè)套利模式解析

　　假設(shè)一家進(jìn)口企業(yè)需要支付100萬(wàn)美元的貨款。如果企業(yè)直接支付貨款現(xiàn)在需拿684.5萬(wàn)元人民幣去購(gòu)匯；如果企業(yè)辦理銀行文中業(yè)務(wù)，先用外資銀行香港分支機(jī)構(gòu)發(fā)放的美元貸款100萬(wàn)美元去支付貨款，將等值人民幣存入內(nèi)地的外資行，同時(shí)通過(guò)NDF買(mǎi)入美元鎖定人民幣升值收益。昨日下午NDF 1年期遠(yuǎn)期購(gòu)匯價(jià)為6.733，相當(dāng)于企業(yè)可直接鎖定約1.7%的升值收益。假設(shè)人民幣存款利率與美元貸款利率相同，那么企業(yè)實(shí)質(zhì)上只需支出673.3萬(wàn)元人民幣，節(jié)省11.2萬(wàn)元。