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| 2007-03-19 葉檀 來源:每日經(jīng)濟(jì)新聞 |
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3月18日央行提升27個基點的存貸款利率，劍指通貨膨脹，而難以阻擋過快的貨幣流動性。對于通貨膨脹的作用，也仍存疑。到目前為止對加息的無數(shù)評論，無論支持也罷，贊成也罷，有一點是較為集中的，目前的小幅加息難從根本上緩解中國的經(jīng)濟(jì)過熱。
此次加息是應(yīng)對形勢之舉。鐘偉認(rèn)為，從經(jīng)驗來看，央行是否加息需要具備兩個條件，一是貨幣市場資金利率已經(jīng)超過一年期定期儲蓄利率0.5個百分點以上，二是一年期貸款平均加權(quán)利率已經(jīng)超過貸款基準(zhǔn)利率0.5個百分點左右。兩個條件均已具備，央行若不加息將處于收益倒掛與存貸款利差擴(kuò)大的窘境，這是加息的直接原因。
在出臺貨幣政策穩(wěn)定市場之前，應(yīng)該搞清楚一個前提，我國究竟是否產(chǎn)生了通貨膨脹？我國經(jīng)濟(jì)過熱的根源何在？
幾年來我國經(jīng)濟(jì)沉浸在高發(fā)展、低通脹的妙境之中，四年來GDP增速超過10%，CPI控制在3%的警戒線以內(nèi)。
有兩個原因可以解釋我國CPI保持穩(wěn)定的秘方：一是，構(gòu)成CPI權(quán)重的商品無法將價格上漲最快的房地產(chǎn)等部分包含進(jìn)去，食品價格上漲可以通過政府補貼、儲備糧釋放等手段加以解決，所以其穩(wěn)定性只具有參考價值；二是我國居民消費的日用品價格受到市場的剛性約束。通常勞動力過剩應(yīng)該引起的是通縮而不是通脹，在勞動力就業(yè)充分的下游產(chǎn)業(yè)，市場迫使產(chǎn)品與勞動力價格維持低位，這也是我國CPI沒有突破警戒線的根本原因。也就是說，我國目前不具備因為勞動力與一般商品價格上漲所造成的通貨膨脹的基礎(chǔ)。
我國存在的是資源價格上漲推動的通脹隱憂。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2006年原材料、燃料購進(jìn)價格上漲6.0%；而工業(yè)品出廠價格僅上漲了3.0%。占據(jù)世界最大的制造業(yè)基地的資源主導(dǎo)權(quán)相當(dāng)于掌握了硬通貨，紙幣過多則硬通貨價格上升。受市場約束較少的企業(yè)對利率反應(yīng)遲鈍，數(shù)據(jù)顯示，大型央企產(chǎn)能過剩，利潤增幅連續(xù)三年下滑。與其他受成本與價格競爭約束的企業(yè)相比，加息對上游資源型壟斷企業(yè)或者具有極強自我擴(kuò)大能力的大企業(yè)影響最小，這些在金融與資本市場盡享優(yōu)惠、融得巨資的企業(yè)不在意利率的些微變化，他們通過投融資、擴(kuò)大產(chǎn)能可以獲得更高的收益。這是加息難治中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性過熱癥候的最大理由。
再者，加息是否會減少我國資本市場泡沫？目前的情況是投資者把錢投入明知風(fēng)險極高的股市與樓市以求一逞。國家統(tǒng)計局長謝伏瞻曾用多組數(shù)據(jù)指出，從1990年代初到2005年中國經(jīng)濟(jì)快速增長期間，中國的資本形成率和政府收入一路提高，國內(nèi)的消費在下滑，充分說明保值增值才是中國樓市與股市興旺的根源。
存貸款利率增加的直接后果是增加銀行存款和企業(yè)融資成本。沒有理由認(rèn)為銀行在獲得大量資金之后，貸款沖動反而會受到抑制，或是如政府所愿地流向急需行業(yè)。問題于是變成企業(yè)是從金融機(jī)構(gòu)貸款還是資本市場直接融資的問題，實質(zhì)是從一個市場驅(qū)趕向另一個市場，從一個利益群體驅(qū)趕到另一個利益群體。
運用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)，是國際常用手段，如今我國經(jīng)濟(jì)運行與美國天壤懸隔，卻省去經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的麻煩，直接施之以利率手段，無怪乎效果不彰。
想要達(dá)到經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展的目標(biāo)，央行首先要減少貨幣的發(fā)行量，其次是要使上下游企業(yè)的利潤以及生產(chǎn)者、勞動者與消費者收益通過市場取得平衡，再次，是讓納稅人付出大價錢的金融機(jī)構(gòu)成為市場主體、以市場間的公開操作取代對利率調(diào)整。 |
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