5月30日，國(guó)務(wù)院研究和部署試行國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)預(yù)算的工作，也就是通常所說(shuō)的“國(guó)有企業(yè)分紅”，國(guó)有企業(yè)將一部分利潤(rùn)上繳國(guó)家，將逐步落實(shí)國(guó)有企業(yè)的現(xiàn)代經(jīng)營(yíng)管理以及國(guó)企服務(wù)社會(huì)的目標(biāo)，而對(duì)中國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這也是一個(gè)好的消息。
目前的中國(guó)資本市場(chǎng)，表現(xiàn)為資產(chǎn)的供不應(yīng)求，即在價(jià)值重估的過(guò)程中，股市自去年來(lái)持續(xù)走牛，掙錢(qián)效應(yīng)吸引更多的投資者購(gòu)買(mǎi)股票，而在資產(chǎn)供給方面，由于政府實(shí)施審批制度，在投資者大量資金搶購(gòu)有限數(shù)量的資產(chǎn)時(shí)，并沒(méi)有允許更多的公司上市，尤其是股指大幅攀升的今年上半年，這促使了資產(chǎn)價(jià)格的膨脹，股指節(jié)節(jié)攀升，醞釀泡沫危機(jī)。
由外貿(mào)順差帶來(lái)的流動(dòng)性壓力不減的情況下，中國(guó)需要擴(kuò)大資產(chǎn)供給來(lái)稀釋流動(dòng)性，緩和資產(chǎn)價(jià)格上漲，對(duì)于這一被動(dòng)局面，監(jiān)管部門(mén)可供選擇的時(shí)間較緊，一般都會(huì)選擇優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)而不是泥沙俱下。因此，更多的國(guó)有大型企業(yè)以及大紅籌股回歸，應(yīng)該是一個(gè)緊迫和必然的選擇。
但問(wèn)題在于，中國(guó)的國(guó)有企業(yè)根據(jù)相關(guān)政策，15年來(lái)并不向國(guó)家分紅，使得這些國(guó)有企業(yè)，尤其有壟斷暴利的企業(yè)形成了大量利潤(rùn)積累，不僅不需要上市融資，而且在國(guó)家緊縮貨幣政策以抑止投資的時(shí)候，也無(wú)法制約這些大企業(yè)利用自有資金進(jìn)行擴(kuò)張。因此，目前即使批準(zhǔn)這些國(guó)有大型企業(yè)上市，他們所融資金也無(wú)法轉(zhuǎn)換成設(shè)備投資，僅僅為擴(kuò)容而上市，這些過(guò)剩資金為了實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)可能返身投入資本市場(chǎng)，助推股市泡沫。比如自去年以來(lái)，接連上市的一些國(guó)有商業(yè)銀行，資本充足率很高，而且有放貸壓力，上市融資并不迫切。
如果未來(lái)實(shí)施“國(guó)企分紅”，將使得國(guó)企自有積累減少，或可在生產(chǎn)中形成對(duì)資金的需求，產(chǎn)生內(nèi)在的上市融資動(dòng)力，而不是僅僅為了完成分流流動(dòng)性的政治任務(wù)。因此，國(guó)有企業(yè)分紅對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，會(huì)造成更多的融資需求，有利于資本市場(chǎng)的發(fā)展。
截至目前，“國(guó)企分紅”的具體方案仍然沒(méi)有公布，此前，有種種討論認(rèn)為，或直接劃撥給社保基金以彌補(bǔ)社保欠賬，或通過(guò)財(cái)政部進(jìn)行支付轉(zhuǎn)移，提供更多公共服務(wù)和福利，實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平正義。但在這個(gè)轉(zhuǎn)移過(guò)程存在一些效率流失：在數(shù)量上，還不能確定國(guó)企將多少利潤(rùn)交出為合理；而轉(zhuǎn)移過(guò)程，需要多個(gè)部門(mén)的參與是否能保證分配的公正以及有效。
鑒于以上擔(dān)心以及當(dāng)前資本市場(chǎng)的需要，真正推動(dòng)國(guó)企還利于民的，不僅僅是向國(guó)家分紅，而是向大眾分紅，即上市之初應(yīng)向公眾出售更多的股份，而那些已經(jīng)上市的國(guó)有控股公司，應(yīng)該繼續(xù)減持股份，尤其是在當(dāng)前供求失衡的情況下，加大資產(chǎn)供應(yīng)，實(shí)施國(guó)有股減持，真正藏富于民。
國(guó)有企業(yè)本身就是國(guó)家代為公眾持有股權(quán)，并行使所有權(quán)，其本質(zhì)是公有，在當(dāng)前資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)的情況下，應(yīng)該將這些公司轉(zhuǎn)換成真正的公眾公司，既可以防止國(guó)有企業(yè)所有人虛置帶來(lái)的種種弊病，而且，也可實(shí)現(xiàn)大眾共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。
此前的情況卻是，這些國(guó)有企業(yè)既不向國(guó)家分紅，也沒(méi)有實(shí)現(xiàn)向大眾分紅，其工資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于社會(huì)平均水平。更有一些最優(yōu)質(zhì)的公司在境外上市，向境外投資者出售價(jià)格較低的股權(quán)，并享受中國(guó)國(guó)有企業(yè)的壟斷紅利。而在國(guó)內(nèi)上市的國(guó)有控股企業(yè)，尤其是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，社會(huì)公眾持股量極少，甚至在股改后全流通發(fā)行的工商銀行(5.04,-0.04,-0.79%)、中國(guó)銀行(
5.14,-0.05,-0.96%)、中國(guó)人壽(
35.05,0.19,0.55%)、中信銀行(9.70,-0.03,-0.31%)等也只發(fā)行了2%-3%的社會(huì)公眾股，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)有控股公司在境外發(fā)行時(shí)的公眾持股比例。因此，應(yīng)該考慮向公眾發(fā)行更多的優(yōu)質(zhì)國(guó)有企業(yè)的股份，讓全民享受中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。 |
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