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| 2007-06-06 作者：葉檀 來源:每日經(jīng)濟新聞 |
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股市昨天終于小有反彈。很難說，昨天的反彈是對監(jiān)管層放行基金這一模糊信號的模糊回應，還是對于央行政策報告關于大力發(fā)展資本市場的解讀，還是對一些傳聞的喝彩。
令人失望的是，到目前為止，此番救市仍然沿用了舊有的暗示手法，如報紙發(fā)社論、召集基金開會、為基金放行、出臺發(fā)展資本市場的報告等，以政策暗示對付政策驚恐癥是遠遠不夠的。如果以為政策逆向暗示可以用正面暗示扭轉(zhuǎn)，實在是中國資本市場未來的不幸。謹記，一個錯誤不能遮蓋另一個錯誤，第二次壞的手段只能讓結(jié)果更糟。
畢竟，市場開始走出極端驚懼狀態(tài)，此時是對股市政策全面反省的良機———一個出發(fā)點不錯的政策為何會引起市場如此恐慌性反應？市場各方有必要從以下幾個層面進行深刻反省，調(diào)控股市應遵循三大準則。
第一，隨著中國市場經(jīng)濟的深入，我國的改革已從單純的實體經(jīng)濟層面走向?qū)嶓w與虛擬經(jīng)濟并舉的層面，貨幣改革正處于發(fā)軔階段。如果沒有符合市場大勢的金融與資本市場與實體經(jīng)濟相配套，很難設想實體經(jīng)濟會一枝獨秀。
對所有人而言，這都是一個全新的課題，政府也不例外。在紛繁復雜的改革過程中，出現(xiàn)各種經(jīng)濟流派、各種意見都是正�，F(xiàn)象，政策偶有失誤民眾也能理解。但在改革過程中，如果出現(xiàn)政策被強勢博弈力量主導，由弱勢一方為成本埋單，那么，這樣的政策注定會受到市場的堅決抵制。
另一種失誤是管理者的思維跟不上市場的發(fā)展，將市場內(nèi)生的資金流動需求當成瘋狂的投機之舉，用行政炮彈反擊，并且一再沉溺于部門爭論，延誤建立多層次的金融市場的架構(gòu)，那么，我們就必須面對資本市場無序、尋租者四處叫門的嚴酷事實。
第二，即便是出于美好初衷的調(diào)控，也必須遵循程序正義原則，突襲一幕不應繼續(xù)上演，否則，失去的不是投資者的財富，而是建立財富的秩序根基。
以此次出臺政策調(diào)控股市為例，政策的公開與透明本來可以使調(diào)控成為一次市場規(guī)則的完美演練。政府可以公開嚴查違規(guī)入市資金，可以宣布社�；鹨殉烦龉墒�，當這些政策無法奏效必須調(diào)整稅率之時，政府可以公開以聽證的方式進行，使各方明確政府的指向。
當一個經(jīng)過聽證的、市場已做出足夠預期的政策出臺時，可以預見到的結(jié)果是，市場已經(jīng)提前消化了政策的利空因素，市場各方有可能繼續(xù)爭辯稅率高低，但沒有人會否認這一政策的合法性與正當性。也就是說，我們終于可以從技術層面來討論問題，而不必將所有的討論回到價值論的原點。對于基本價值觀的屢屢重復意味著市場的粗糙與非理性，也意味著市場根本無法建立基本價值觀。
第三，政府不能代替市場作出具體的價格判斷。所謂調(diào)控指的是通過間接因素作用于市場，絕不是政府代替市場作出理性與非理性的判斷。
當大批中小股民蜂擁入市，甚至有中西部的農(nóng)民傾囊所有投入股市以求一逞時，政府的擔憂并非無因。但此時政府所要做的不是關門打狗，讓投資者穿著皮袍入市、身著汗衫出市，而是以開放的市場與健全的規(guī)則使市場自動得出一個均衡價格。
應該肯定，嚴厲監(jiān)管股市中的不法行徑是監(jiān)管部門做的最正確的事。對于違法行為的打擊會樹立投資者的信心而不是相反，很可惜，相比政府效率極高的貨幣、稅收等調(diào)控政策，到目前為止對股市違法違規(guī)打擊不力、舉動遲緩，司法介入與法律民事保障尚未健全，重行政、刑事輕民事的現(xiàn)象嚴重，有關部門建立違法違規(guī)快速反應機制的實踐落后于市場的要求。
周洛華先生建議，“希望管理層能用另外一種思路去教育大家，當監(jiān)管更加規(guī)范，上市公司業(yè)績更加出色的時候，全體股民會得到這樣的教育：中國股市值得我們長期投資”。確實，好的股市不是一個指數(shù)高漲的熱鬧市，而是一個預期明確的股市；最差的股市不是一個下跌的清淡市，而是內(nèi)幕交易橫行、政策預期不明、各方在壓力下被迫與利益集團結(jié)城下之盟的股市。 |
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