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●中國(guó)十分重視東亞金融合作
●實(shí)行金融開放重視快中求穩(wěn)
●首先合作消除轉(zhuǎn)型不確定性
●緩解結(jié)構(gòu)性失衡的負(fù)面影響
從上世紀(jì)80年代中后期開始，國(guó)際資本向包括東亞在內(nèi)的新興市場(chǎng)國(guó)家大規(guī)模流入，標(biāo)志著金融全球化和金融自由化開始進(jìn)入了一個(gè)實(shí)質(zhì)性的起飛階段。由于當(dāng)時(shí)發(fā)達(dá)國(guó)家本國(guó)的資本投資回報(bào)率疲軟，促使這些國(guó)家放松了對(duì)資本流出的監(jiān)管；而發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行倡導(dǎo)的金融自由化方針下，不斷開放自己本國(guó)的市場(chǎng)，從而突破了制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的資本、技術(shù)和市場(chǎng)的瓶頸。
之后隨著IT技術(shù)突飛猛進(jìn)的發(fā)展，金融自由化和金融全球化的浪潮勢(shì)不可擋。不幸的是，新興市場(chǎng)國(guó)家在金融自由化的過程中經(jīng)歷了痛苦的磨難。危機(jī)頻發(fā)促使新興市場(chǎng)國(guó)家，尤其是東亞國(guó)家加快了金融合作的步伐以避免今后可能出現(xiàn)的地區(qū)性的災(zāi)難。中國(guó)政府不僅十分重視這類金融合作，而且正在積極探索金融全球化時(shí)代自身金融自由化的最佳順序。
目前亞洲金融合作機(jī)制是危機(jī)導(dǎo)向型的，對(duì)改善這個(gè)地區(qū)的結(jié)構(gòu)失衡意義不大，需要在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上增加結(jié)構(gòu)調(diào)整的合作措施，以改善對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)過大的依存度。從表面形式上看，中國(guó)對(duì)這一問題的解決起著至關(guān)重要的作用。因?yàn)�，如果中�?guó)市場(chǎng)的需求水平能充分支撐亞洲區(qū)域內(nèi)的貿(mào)易，那么，東亞合作機(jī)制將會(huì)起到實(shí)質(zhì)性的成果。所以，從這個(gè)意義上講，周邊國(guó)家要求中國(guó)在商品市場(chǎng)、要素市場(chǎng)開放的基礎(chǔ)上加快金融自由化和一體化的進(jìn)程是可以理解的。
但是，中國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型階段，不確定因素很多，轉(zhuǎn)型的成本很大。海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家通過大量對(duì)金融開放和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的研究中并沒有形成一致的結(jié)果。相反，東亞危機(jī)的教訓(xùn)告訴我們：不恰當(dāng)?shù)慕鹑陂_放戰(zhàn)略甚至?xí)䲠嗨蛯?shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的碩果。
自從2006年12月21日中國(guó)銀行(
5.23,0.01,0.19%)業(yè)度過了加入WTO的“保護(hù)期”，開始向境外金融機(jī)構(gòu)不斷開放自己的人民幣業(yè)務(wù)。這標(biāo)志著中國(guó)金融自由化和一體化又進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。包括人民幣的匯率制度、資本賬戶下的自由兌換、資本市場(chǎng)準(zhǔn)入的門檻條件等金融自由化的環(huán)節(jié)，在有條不紊地推進(jìn)。這表現(xiàn)出中國(guó)政府為實(shí)現(xiàn)金融自由化的戰(zhàn)略而推行快中求穩(wěn)的戰(zhàn)術(shù)。
事實(shí)上，海外學(xué)者對(duì)新興市場(chǎng)貨幣危機(jī)現(xiàn)象的研究也表明，金融開放的初始條件決定了開放的最終結(jié)果。如果沒有一個(gè)良好金融體系的支撐，沒有一個(gè)健全透明的制度體系，沒有一個(gè)自律性的宏觀政策原則，以及缺乏貿(mào)易自由化這一實(shí)體經(jīng)濟(jì)面的一體化進(jìn)程，就不可能產(chǎn)生金融開放所帶來的豐碩成果。即使出現(xiàn)了暫時(shí)的繁榮，也是在扭曲的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制下的非理性的虛假現(xiàn)象。
上個(gè)世紀(jì)90年代新興市場(chǎng)爆發(fā)的接二連三的金融危機(jī)充分說明了這一經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。相反，如果具備了開放的這些“初始條件”，金融開放反過來會(huì)促進(jìn)金融體系和制度建設(shè)等方面的進(jìn)一步發(fā)展。
目前，制約中國(guó)金融體系發(fā)展的主要原因之一，并不是中國(guó)資本市場(chǎng)的金融創(chuàng)新能力不足，也不是金融監(jiān)管體系的效力的疲軟，而是轉(zhuǎn)型的不確定性使得大眾對(duì)金融資本的投資回報(bào)率看得比任何東西都重要而且更為迫切。
房地產(chǎn)市場(chǎng)和股票市場(chǎng)價(jià)格的高揚(yáng)都有這種“追漲殺跌”的成分。所以，消除轉(zhuǎn)型的不確定性才是保證金融開放的前提條件。東亞金融合作如果能在這個(gè)方面首先開展合作，那么，金融開放才能為區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化提供堅(jiān)實(shí)穩(wěn)固的基礎(chǔ)。
當(dāng)然，為了緩解結(jié)構(gòu)性失衡給東亞經(jīng)濟(jì)造成的負(fù)面影響，東亞各國(guó)還應(yīng)該多采取其他的合作戰(zhàn)略。比如，共同干預(yù)外匯市場(chǎng)，以保持幣值的穩(wěn)定。否則，一國(guó)單邊的干預(yù)行動(dòng)雖然也能給東亞地區(qū)帶來雙贏的效果，但是容易引起操縱匯率的質(zhì)疑。不管怎樣，逐漸減少干預(yù)的頻度主要取決于東亞經(jīng)濟(jì)失衡狀況的改善程度�？傊瑬|亞經(jīng)濟(jì)正在成為全球最活躍的一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，金融合作的得體與否直接關(guān)系到這一區(qū)域?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性。
(作者為復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)) |