市場連續(xù)兩日大幅下挫，上證綜指累計跌去約300點。除了QDII開閘、IPO的加快等因素，特別國債預期發(fā)行被市場列為下跌的重要因素。
    所謂特別國債發(fā)行，就是財政部發(fā)行債券融資，向央行購買外匯，再交由國家外匯投資公司進行投資，從而影響整體流動性。業(yè)內人士指出，預計特別國債規(guī)模在2000-2500億美元，但這對流動性和股市來說并不是“洪水猛獸”，過分的擔憂和恐慌是不必要的。

收縮流動性

    據知情人士透露，特別國債的規(guī)模相當于2000-2500億美元，約合3月底時我國外匯儲備的20%-25%。由此帶來的流動性收縮將達到1.5萬億元到近3萬億元，此次特別國債可能面對銀行間市場發(fā)行，可以想見即便是分期發(fā)行也是影響巨大，靜態(tài)來看，市場流動性的確得到了有效回籠。
    “央票是短期的，所以如果預期特別國債是長期的，整個市場就會有變化�！庇袑W者說，一旦財政部發(fā)行特別國債啟動，將對目前市場上的央票起到一定替代作用。隨著目前市場上的央票陸續(xù)到期，央行資產負債表資產項下的央票減少，同時負債項下外匯減少�！傲鲃有詫嶋H上是在降低，一方面（特別國債）不增加流動性，一方面使現有流動性降低，這種收縮流動性的效果是很強的�！�
    東吳基金莫凡也指出，發(fā)行特別國債，可以低成本的籌措資金，增加外匯儲備的投資收益。特別國債的發(fā)行對于外匯儲備的商業(yè)化管理，為國家大量的外匯資金保值增值鋪平了制度安排的穩(wěn)定道路。而且對于解決中國長期的雙順差問題，有效遏制流動性過剩方面，特別國債將發(fā)揮關鍵作用。目前在國內流動性管理方面，主要是依靠央行公開市場操作，通過準備金率、短期回購、外匯互換等有限工具，嚴重制約了央行的調控空間，另外這些工具期限比較的短，央行的頻繁操作，不但增加了央行的沖銷成本，另外很容易造成市場資金面的短期波動，成為金融市場不穩(wěn)定的來源之一。而特別國債的發(fā)行對于收縮流動性的好處在于，一方面可以分擔央行流動性管理的重任，另外方面更加可以長期限的鎖定外匯占款，對穩(wěn)定金融市場大有裨益。

有利銀行股

    各方的投資人對于特別國債的發(fā)行都似乎憂心忡忡。東吳基金則認為特別國債的發(fā)行對于金融市場并非洪水猛獸，其實際沖擊力遠遠小于之前的預計。
    正如上述分析的那樣，特別國債的發(fā)行是代替央行回籠流動性的“準財政”功能，也就是說特別國債和央行的央票和準備金率都是有相互替代作用的。從央行的公開數據看，其操作規(guī)模也是相當驚人的，根本不亞于特別國債的規(guī)模，去年央行總共發(fā)行了3.5萬億元央票，而去年的到期央票也有2.6萬億元，即便在央行大規(guī)�；鼗\背景下，債券市場和股票市場都迎來了史無前例的流動性繁榮。截至目前，央票發(fā)行2.5萬億，而到期央票資金更有3.2萬億。換句話說，特別國債發(fā)行將理順流動性管理，貨幣政策和財政政策回歸相應本位，莫凡認為，市場憂慮的大規(guī)模流動性緊縮也很難成為現實，特別國債將在流動性管理方面可能更多扮演類似基金的作用。
    不過，由于總體供應量有所擴大，聯合證券分析師指出，特別國債對債券市場的利空影響是直接的。對于股票市場來說，經濟體的整體流動性將有所降低，對資金流動性要求高的行業(yè)是利空，特別是房地產業(yè)。不過上調法定存款準備金的壓力將減輕，從這一角度看，法定存款準備金對商業(yè)銀行貸款的擠出效應會降低，有利于銀行股。
    從市場表現來看，有基金認為，由于特別國債發(fā)行的預期、QDII開閘、IPO速度加快等因素，多空分歧再一次增大。在如此敏感的時間和空間，顯然市場做多欲望大幅降低，短期內多頭不會輕易向新高發(fā)起挑戰(zhàn)。
    但值得注意的是，雖然在市場大幅下挫中，許多缺乏業(yè)績支撐的垃圾股加快了價值回歸的步伐，不少股票甚至創(chuàng)出了近期新低；但部分業(yè)績優(yōu)良的股票卻異�？沟�，航天信息( 44.08,-0.27,-0.61%)、三一重工(42.08,-0.25,-0.59%)、錦龍股份( 38.03,0.00,0.00%)都在逆勢中創(chuàng)出新高。由此可見，個股兩極分化的走勢日趨顯著，這對于投資者來說也是一個啟示，在指數劇烈波動的時期，堅持價值投資理念，選擇有業(yè)績支撐的優(yōu)質品種才能獲得牛市利潤。
    市場連續(xù)下挫，特別國債預期發(fā)行是因素之一，但基金人士表示特別國債非“洪水猛獸”。