央行１２月８日宣布今年以來第十次且最大幅度上調(diào)存款準備金率，從而拉開了實現(xiàn)從緊貨幣政策的帷幕。分析人士預(yù)計，在方向上，央行的貨幣政策將比今年下半年以來的適度從緊更加趨緊，而在工具選擇上，將綜合運用多種貨幣政策工具。

多管齊下緊縮流動性

　�。保苍拢等臻]幕的中央經(jīng)濟工作會議在部署明年經(jīng)濟工作時明確提出，明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。這是我國自１９９８年以來實行了１０年穩(wěn)健貨幣政策后的首次調(diào)整。
　　明年貨幣政策如何從緊，已成為業(yè)界廣泛關(guān)注的話題。中國人民銀行行長周小川１２月１１日在接受記者采訪時表示，從穩(wěn)健的貨幣政策到穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，再到明年實施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進的，貨幣政策很難有轉(zhuǎn)折性的操作。
　　中國社會科學(xué)院金融專家彭興韻在接受新華社記者采訪時表示，與穩(wěn)健的貨幣政策相比，明年從緊的貨幣政策將在方向上體現(xiàn)出更加緊縮趨勢。
　　今年以來，針對流動性過剩、銀行信貸反彈態(tài)勢，央行曾先后１０次上調(diào)存款準備金率、５次提高利率，并通過定向發(fā)行央行票據(jù)，在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是“有的放矢”。提高法定存款準備金率被用來沖銷流動性，并進而抑制商業(yè)銀行的放貸能力；提高利率則主要用來“穩(wěn)定人們的通脹預(yù)期”。
　　彭興韻認為，今后的貨幣政策如何使用，還要看未來經(jīng)濟形勢的變化，并不意味著一定就會出現(xiàn)連續(xù)加息。作為中央銀行貨幣政策工具，加息、上調(diào)存款準備金率、發(fā)行央票，以及加大窗口指導(dǎo)等措施都有可能。

加息決策將日趨謹慎

　　銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家左小蕾認為，明年貨幣政策“從緊”，事實上用“更緊”比較準確。因為２００７年的貨幣政策實際上是從緊的。多次上調(diào)存款準備金率以及提升利率，全額對沖外匯流入，定向發(fā)行票據(jù)，特別國債的發(fā)行等等，組合的貨幣政策是前所未有的從緊態(tài)勢。
　　不過，專家指出，目前通過提高利率以抑制流動性過剩這一慣用手段，正因國內(nèi)外形勢的變化而面臨更多挑戰(zhàn)。
　　中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授趙錫軍認為，在五次加息后繼續(xù)加息勢必進一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力。
　　近期以來，相比于央行連續(xù)使用存款準備金率上調(diào)回收流動性這一調(diào)控手段，央行選擇加息來調(diào)控信貸的次數(shù)明顯減少。盡管市場對央行加息預(yù)期不減，但自９月份央行年內(nèi)第５次加息以來，已有近三個月沒有使用這一貨幣工具——這與此前頻繁的加息頻率形成鮮明對照。
　　彭興韻認為，由于美聯(lián)儲的連續(xù)降息，中國的利率政策所受到的牽制越來越大。近期央行并沒有因為目前“幾個數(shù)據(jù)”依然偏高而立即提高存貸款基準利率，這體現(xiàn)了央行在經(jīng)濟形勢面臨不確定性因素加大的環(huán)境下貨幣政策決策的謹慎性。
　　中國人民銀行行長周小川１２月１２日在第三次中美戰(zhàn)略經(jīng)濟對話期間舉行的新聞吹風(fēng)會上說，美聯(lián)儲利率調(diào)整會對中國貨幣政策產(chǎn)生“不小的影響”，對此央行會認真給予考慮。

匯率政策或唱主角

　　國家信息中心預(yù)測部的報告認為，２００８年我國貨幣政策將面臨傳導(dǎo)機制不夠暢通、獨立性受制于國際資本流動、成本推動型通貨膨脹和虛擬經(jīng)濟快速發(fā)展沖擊調(diào)控目標基礎(chǔ)等四大挑戰(zhàn)，預(yù)計匯率工具將在２００８年“唱主角”。
　　左小蕾認為，明年匯率機制的靈活性應(yīng)該會進一步加大，至于匯率是否成為從緊政策的一部分，可能要做具體分析。
　　可以肯定的是，以更多綜合措施回收流動性將成為今后從緊貨幣政策的一大特征。中國人民銀行在中央經(jīng)濟工作會議閉幕當(dāng)日召開會議，研究部署貫徹落實的具體措施時就強調(diào)，明年將綜合運用多種貨幣政策工具，采取有力措施，加強流動性管理，進一步完善人民幣匯率形成機制，更好地調(diào)節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況。
　　但鑒于目前經(jīng)濟發(fā)展中的深層次問題和矛盾，從緊的貨幣政策并不能成為改變目前流動性過剩的惟一有效手段。央行此前公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告認為，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調(diào)控等并不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經(jīng)濟的結(jié)構(gòu)性問題。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，必須加快推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整；繼續(xù)調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和產(chǎn)業(yè)政策，適當(dāng)擴大進口和市場開放；促進經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。