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| 應(yīng)把再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來 |
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| 2008-02-26 作者：皮海洲 來源:證券時(shí)報(bào) |
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對(duì)于損害投資者利益、損害中國股市根本利益的圈錢行為加以限制，無疑是很有必要的。但要叫停所有上市公司的再融資，并非是明智之舉。融資功能是股市的最基本功能之一。上市公司理性的融資行為是能夠給投資者帶來投資回報(bào)的，也是受到投資者歡迎的。至關(guān)重要的是要把上市公司的再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來。這實(shí)際上也是區(qū)分上市公司的再融資是惡性圈錢還是理性融資的最主要標(biāo)志。如果上市公司只重視融資而輕視對(duì)投資者的回報(bào)，那么這樣的融資行為都可以認(rèn)定為是圈錢行為。如果上市公司能夠?qū)⒍卟⒅氐脑挘敲催@樣的融資行為應(yīng)屬于理性融資的范疇。應(yīng)該是把上市公司的再融資金額與上市公司給予投資者的回報(bào)金額密切地結(jié)合起來，根據(jù)上市公司給予投資者的回報(bào)金額來確定上市公司的融資金額。
繼一個(gè)月之前中國平安推出1600億元的再融資計(jì)劃之后，近日，浦發(fā)銀行增發(fā)融資400億元的消息又在市場(chǎng)上流傳開來。受此影響，市場(chǎng)再次出現(xiàn)大跌走勢(shì)。投資者也因此對(duì)上市公司的再融資行為談虎色變。市場(chǎng)上關(guān)于叫停中國平安、浦發(fā)銀行再融資的呼聲不絕于耳。有人甚至還認(rèn)為應(yīng)該叫停所有上市公司再融資。對(duì)此，筆者另有看法。
一些上市公司不顧市場(chǎng)承受力、不顧投資者死活的再融資，實(shí)際上是一種典型的圈錢行為。對(duì)于這種損害投資者利益、損害中國股市根本利益的圈錢行為加以限制，無疑是很有必要的。但要叫停所有上市公司的再融資，同樣并非是明智之舉。畢竟融資功能是股市的最基本功能之一，而且提高直接融資比例，這也是我國政府的重要決策。更何況叫停上市公司的再融資不僅于上市公司的持續(xù)發(fā)展不利，而且也于投資者的投資不利。因?yàn)樯鲜泄纠硇缘娜谫Y行為是能夠給投資者帶來投資回報(bào)的，也是受到投資者歡迎的。如今年初一家公司的配股，其配股價(jià)為6.90元/股，而配股股權(quán)登記日該公司股票市場(chǎng)價(jià)達(dá)到21.78元，因此，參與這種理性融資，投資者是可以獲得投資回報(bào)的。所以，作為投資者來說，真正應(yīng)該要反對(duì)的是上市公司的惡性圈錢行為。
要反對(duì)上市公司的惡性圈錢行為，在上市公司中提倡理性融資，這其中至關(guān)重要的一點(diǎn)就是要把上市公司的再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來。這實(shí)際上也是區(qū)分上市公司的再融資是惡性圈錢還是理性融資的最主要標(biāo)志。如果上市公司只重視融資而輕視對(duì)投資者的回報(bào)，那么這樣的融資行為都可以認(rèn)定為是圈錢行為。如果上市公司能夠?qū)⒍卟⒅氐脑�，那么這樣的融資行為應(yīng)屬于理性融資的范疇。
把上市公司的再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來，首先應(yīng)該糾正過去的一種錯(cuò)誤做法。根據(jù)2004年12月7日證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《關(guān)于加強(qiáng)社會(huì)公眾股股東權(quán)益保護(hù)的若干規(guī)定》，上市公司應(yīng)實(shí)施積極的利潤分配辦法，其中規(guī)定：“上市公司最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金利潤分配的，不得向社會(huì)公眾增發(fā)新股、發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券或向原有股東配售股份”。雖然該規(guī)定把上市公司的再融資與上市公司的利潤分配結(jié)合起來了，但由于沒有規(guī)定現(xiàn)金分配的比例，因而引發(fā)了上市公司的釣魚似分紅，上市公司用少量的紅利作魚餌，來釣取再融資的資格，從而使得上市公司的再融資仍然沒有從圈錢的模式中走出來。
把上市公司的再融資與投資回報(bào)結(jié)合起來的正確做法，應(yīng)該是把上市公司的再融資金額與上市公司給予投資者的回報(bào)金額密切地結(jié)合起來，根據(jù)上市公司給予投資者的回報(bào)金額來確定上市公司的融資金額。比如規(guī)定上市公司公開再融資金額不超過前次公開融資以來上市公司給予投資者回報(bào)金額的兩倍。這樣上市公司給予投資者的投資回報(bào)越多，上市公司的融資金額才能越大。此舉有利于增加上市公司回報(bào)股東的意識(shí)，使上市公司更加注重給予投資者投資回報(bào)，也使上市公司的再融資行為完全從圈錢的模式中擺脫出來。
為了把上市公司的再融資與投資回報(bào)切實(shí)結(jié)合起來，有必要把上市公司給予全體股東的回報(bào)與給予公眾投資者的回報(bào)區(qū)別開來。如果上市公司再融資的對(duì)象是包括大股東在內(nèi)的全體公司股東，那么再融資金額對(duì)應(yīng)的投資回報(bào)是上市公司給予全體股東的投資回報(bào)。如果上市公司再融資的對(duì)象僅僅只是公眾投資者，那么，再融資金額對(duì)應(yīng)的投資回報(bào)就只能是上市公司給予公眾投資者的投資回報(bào)，以避免利潤分配時(shí)大股東得利、而再融資時(shí)由公眾投資者買單的局面出現(xiàn)。如果上市公司的再融資真能如此地與投資回報(bào)結(jié)合起來，那么上市公司的再融資就完全從圈錢的模式里擺脫出來了。 |
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