如果現(xiàn)在你問(wèn)一個(gè)銀行家希望轉(zhuǎn)行到哪里，他會(huì)選擇主權(quán)財(cái)富基金。對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，不管多大規(guī)模，無(wú)時(shí)無(wú)刻不在考慮資本金是否足夠，并擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性。沒(méi)有比主權(quán)財(cái)富基金再具有吸引力的了——誰(shuí)不愿意成為這個(gè)市場(chǎng)上資本充足、連杠桿都不用的“萬(wàn)人迷”呢？
　　但是，渣打銀行中國(guó)區(qū)研究主管王志浩認(rèn)為，主權(quán)財(cái)富基金的新起之秀——中國(guó)投資有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中投公司）的日子并不好過(guò)，它背負(fù)著沉重的利息負(fù)擔(dān)，并且仍然在苦苦摸索著戰(zhàn)略和組織架構(gòu)之路。王志浩給中投公司細(xì)細(xì)算了一筆賬。

股息難兌

　　與中東的主權(quán)財(cái)富基金不同，中投公司并不擁有資金的所有權(quán)。中投公司的資本金是直接或間接通過(guò)市場(chǎng)從央行“借”的外匯，因此必須支付利息。2000億美元的本金意味著每年需支付約80億美元利息。2月29日，中投公司就必須支付首筆利息——人民幣129億元（合18億美元）。
　　“這對(duì)于在與中央?yún)R金公司的合并中耗費(fèi)670億美元資本金、還沒(méi)有積極運(yùn)轉(zhuǎn)資金的中投公司來(lái)說(shuō)，是一筆很大的數(shù)目。”王志浩說(shuō)。
　　作為中投公司子公司的中央?yún)R金公司，持有中國(guó)工商銀行35.3%、中國(guó)銀行67.49%以及中國(guó)建設(shè)銀行67.98%的股權(quán)�！斑@些股權(quán)對(duì)應(yīng)的市值急劇膨脹，但這些股權(quán)代表著國(guó)家的大股東地位，至少目前這些股份還無(wú)法賣(mài)出，不過(guò)這些銀行會(huì)支付股息�！�
　　據(jù)某媒體預(yù)計(jì)，股息將達(dá)到人民幣430億-550億元（合60億-76億美元）。不過(guò)，如果中國(guó)銀行沖銷(xiāo)了太多與次貸危機(jī)相關(guān)的美國(guó)資產(chǎn)，這些股息多大程度兌現(xiàn)還是未知數(shù)。
　　另一個(gè)浮出水面的問(wèn)題是，匯金公司在向上述商業(yè)銀行注資時(shí)簽署的外匯期權(quán)協(xié)議。該協(xié)議允許上述３家商業(yè)銀行以匯改前的匯率水平（1美元兌人民幣8.3元）將資本金兌換成人民幣。
　　據(jù)王志浩估算，2007年中國(guó)銀行和建設(shè)銀行兌換了410億美元。從2008年1月起，中國(guó)工商銀行將兌換120億美元。最終的損失將隨著期權(quán)執(zhí)行的日期而變化，假設(shè)市場(chǎng)平均匯率水平為1美元兌人民幣7.3元，對(duì)于中投公司來(lái)說(shuō)，相當(dāng)于大約50億-60億美元的損失。

青黃不接

　　根據(jù)王志浩的觀點(diǎn)，中投公司的其他投資不會(huì)很快支付股息，暫時(shí)也指望不上。
　　中央?yún)R金公司在8家證券公司的投資也獲得了豐厚的利潤(rùn)，但是這些證券公司在經(jīng)歷了5年的慘淡經(jīng)營(yíng)后，急切地希望再投資，因此，對(duì)是否支付股息三緘其口。中投公司可能會(huì)決定賣(mài)出這些股份，但是這需要時(shí)間。
　　獲中投公司30億美元投資的百仕通，其股價(jià)仍然低于成本價(jià)，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)也不會(huì)支付股息；中投公司向摩根士丹利購(gòu)買(mǎi)的50億美元類(lèi)似于可轉(zhuǎn)換債券的證券，也沒(méi)有馬上支付股息的可能，但是9%的利息很快就將支付。
　　王志浩認(rèn)為，去年12月份中央?yún)R金公司向國(guó)開(kāi)行注資200億美元是長(zhǎng)期的股權(quán)行為，農(nóng)行的重組也有待時(shí)日。向國(guó)開(kāi)行和農(nóng)行的注資政策意味濃厚，雖然驅(qū)動(dòng)因素并非中投公司獲取收益的顯性目標(biāo)，但是事實(shí)上卻減少了其可用資源。

戰(zhàn)略難題

　　扣除可能注資農(nóng)行的400億-500億元人民幣之后，中投公司還可以支配500億-600億美元，而這恰恰是更有趣的地方。這些資金去年12月份還“端坐”在外匯局的外匯賬戶(hù)上，今年1月應(yīng)該已經(jīng)劃轉(zhuǎn)給中投公司了，其中大部分將會(huì)委托給正在等待招聘結(jié)果的外部基金經(jīng)理。
　　王志浩表示，中投公司的投資戰(zhàn)略看起來(lái)有些復(fù)雜，既在尋找股票和固定收益證券方面的基金經(jīng)理，還在搜索指數(shù)型和積極管理的基金等。
　　根據(jù)報(bào)道，中投公司的目標(biāo)收益率是獲得高出G3或者G7通脹率200-300個(gè)基點(diǎn)的收益率。中投公司更愿意成為一個(gè)養(yǎng)老基金而不是一個(gè)激進(jìn)的對(duì)沖基金，但是隨著它不斷建立自己的資源和信心，這一路徑可能會(huì)發(fā)生變化。
　　中投公司的成立，是基于央行或者外匯局的外匯管理過(guò)于保守且收益太低的前提。如果要獲得更高的收益，就意味著需要承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)，有時(shí)會(huì)發(fā)生損失。
　　此外，中投公司還面臨著組織架構(gòu)方面的難題。中投公司直接向國(guó)務(wù)院匯報(bào)，目前其員工主要來(lái)自于中央?yún)R金公司以及其他政府部門(mén)，其薪酬仍然沿用公務(wù)員的標(biāo)準(zhǔn)。
　　王志浩認(rèn)為，這意味著當(dāng)前中投公司很少有人具備國(guó)際市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，如果薪酬水平保持在當(dāng)前水平，很難培育真正的內(nèi)部人才。