我國(guó)資本市場(chǎng)始于2005年5月的股權(quán)分置改革目前已取得了階段性的成果，表現(xiàn)為絕大多數(shù)上市公司順利地實(shí)施了股改方案，建成了股東的利益共同體；股票市場(chǎng)也在經(jīng)過(guò)2001年6月到2005年上半年長(zhǎng)達(dá)四年多的熊市后，得到了快速的發(fā)展，正呈現(xiàn)出生機(jī)勃勃的景象，曾遭受慘重?fù)p失的廣大股民的信心也得以恢復(fù)。但是，應(yīng)該看到，股權(quán)分置改革是一項(xiàng)極其重大而又復(fù)雜的系統(tǒng)工程，還存在變數(shù)，最近接連傳出的上市公司巨額再融資如果處理不好，就有可能毀掉股權(quán)分置改革已經(jīng)取得的成果。

別把股市當(dāng)提款機(jī)

    不可否認(rèn)，股票市場(chǎng)最初就是為了便于企業(yè)籌措資金而發(fā)展起來(lái)的，融資是股票市場(chǎng)最重要的功能。通過(guò)融資活動(dòng)配置社會(huì)閑散資金，把它們引導(dǎo)到那些最有經(jīng)濟(jì)效率的企業(yè)中去，能夠最大限度地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。而再融資是上市公司在證券市場(chǎng)上通過(guò)配股、增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等方式籌集資本的行為，以滿(mǎn)足公司進(jìn)一步發(fā)展對(duì)資金提出的要求。以前，我國(guó)上市公司再融資的惟一方式是配股，2000年、2001年又分別增加了增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資方式。在再融資條件上，現(xiàn)行規(guī)定是，公司IPO一年后就可以提出再融資的要求，增發(fā)和發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券在凈資產(chǎn)收益率和融資規(guī)模要求上相對(duì)于配股的規(guī)定都要松一些。這就是為什么近年來(lái)增發(fā)受到上市公司追捧的重要原因。
    對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，在政策許可的范圍內(nèi)盡可能地融到更多的資金是一種理性決策。如果投資的必要性和融資的可能性能結(jié)合起來(lái)，就會(huì)帶來(lái)較好的投資效果，有利于推動(dòng)上市公司的進(jìn)一步發(fā)展，給予投資者更多的回報(bào)。但在實(shí)際中，許多上市公司不是根據(jù)投資需求來(lái)確定融資規(guī)模，而是把能籌集到盡可能多的資金作為選擇再融資方式的重要目標(biāo)，結(jié)果往往使融資金額超過(guò)實(shí)際資金需求，從而帶來(lái)“獅子大開(kāi)口”、融資投向具有盲目性和不確定性、募集資金使用效率低等一系列問(wèn)題。由于缺乏投資項(xiàng)目不能按計(jì)劃完成募集資金的投入，許多上市公司只得將富余的資金用于委托理財(cái)、打新股等非生產(chǎn)業(yè)務(wù)，甚至靠購(gòu)買(mǎi)債券、存入銀行來(lái)獲取利息。

惡意圈錢(qián)資本市場(chǎng)不堪承受

    我國(guó)資本市場(chǎng)中存在的這些僅僅把再融資當(dāng)作圈錢(qián)手段，不斷提出大規(guī)模不合理融資的問(wèn)題如果長(zhǎng)期得不到解決，不但對(duì)上市公司本身的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生極為不利的影響，而且必將嚴(yán)重?fù)p害投資者尤其是中小投資者的利益，導(dǎo)致投資者的投資意愿逐步減弱，打擊廣大投資者的信心，進(jìn)而影響整個(gè)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。
    在國(guó)外比較成熟的資本市場(chǎng)中，由于對(duì)公司治理尤其是信息披露要求比較高，上市公司承擔(dān)的監(jiān)管責(zé)任和法律風(fēng)險(xiǎn)大，能有效防止上市公司惡意圈錢(qián)的行為，所以上市公司再融資非常便捷和靈活。有些國(guó)家規(guī)定，只要符合法規(guī)，公司初次上市后一年內(nèi)可多次配股和增發(fā)。但我國(guó)資本市場(chǎng)還是一個(gè)發(fā)展中的市場(chǎng)，面臨的主要問(wèn)題是如何保持穩(wěn)定與發(fā)展，樹(shù)立投資者的信心。特別是在我國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)施股權(quán)分置改革后的幾年中，由于“大小非”大規(guī)模的解禁，必然會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生巨大的沖擊，所以我國(guó)資本市場(chǎng)還十分脆弱。
    近來(lái)傳出中國(guó)平安、浦發(fā)銀行再融資帶來(lái)的股市暴跌就是證明。如果任由事態(tài)發(fā)展，很可能會(huì)誘發(fā)更多上市公司更大規(guī)模的融資行為，那時(shí)，我國(guó)資本市場(chǎng)將不堪承受，股權(quán)分置改革的成果也很可能因此而被毀掉。
    從理論上看，股份公司的財(cái)產(chǎn)組織形式、治理結(jié)構(gòu)和運(yùn)作機(jī)制是社會(huì)化生產(chǎn)方式和現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，是適應(yīng)生產(chǎn)社會(huì)化和資本社會(huì)化的一種組織形式。它保證和推動(dòng)了現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)行和社會(huì)資本關(guān)系的實(shí)現(xiàn)，因此，股份公司是現(xiàn)代企業(yè)的最好實(shí)現(xiàn)形式。企業(yè)制度由獨(dú)資企業(yè)演進(jìn)到公司尤其是股份公司，無(wú)疑是一件里程碑式的事情，它是實(shí)現(xiàn)資本集中的強(qiáng)有力杠桿，對(duì)創(chuàng)造巨大的社會(huì)財(cái)富起到了重要的作用，但也帶來(lái)了許多問(wèn)題，使一部分人獲得了拿別人財(cái)產(chǎn)去冒險(xiǎn)從而損害投資者利益的可能，也為大資本控制、支配甚至剝奪分散的中小資本提供了有效的手段。正所謂“天使的一半是魔鬼”。股權(quán)分置改革要解決的是制約我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展最重要的制度障礙，但不可能解決所有問(wèn)題。對(duì)于當(dāng)前中國(guó)的資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，股權(quán)分置改革不是萬(wàn)能的，還需要多方面倍加呵護(hù)，尤其要防范少數(shù)上市公司利用股權(quán)分置改革謀求自身的利益，損害中小投資者利益，犧牲整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)展的行為。

規(guī)范再融資刻不容緩

    目前，為了緩解“大小非”解禁對(duì)我國(guó)股市資金的壓力，緩解供求矛盾，鞏固和發(fā)展股權(quán)分置改革的成果，維護(hù)好我們的牛市局面，需要各方面共同努力加強(qiáng)對(duì)上市公司再融資的管理。對(duì)于政府來(lái)說(shuō)，要切實(shí)規(guī)范上市公司再融資行為。比如拉大IPO后再融資的時(shí)間，規(guī)定IPO后的合理年限；規(guī)定再融資方案必須由流通股股東參加投票并有超過(guò)三分之二以上的支持率；對(duì)弄虛作假、隨意更改募集資金投資方向或者瀆職的上市公司，要進(jìn)行責(zé)任追溯，并給予停止若干年再融資的處罰等，以避免上市公司盲目尤其是惡意增發(fā)圈錢(qián)的行為。
    對(duì)于融資主體的上市公司來(lái)說(shuō)，絕對(duì)不要把股市當(dāng)成自己的提款機(jī)，盲目圈錢(qián)。如果確實(shí)有再融資的合理要求，也要根據(jù)資本市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，充分考慮市場(chǎng)的承受能力，制定恰當(dāng)?shù)娜谫Y計(jì)劃；同時(shí)要及時(shí)披露相關(guān)信息，加強(qiáng)與投資者的溝通，以實(shí)現(xiàn)公司融資和股市發(fā)展雙贏的局面。