最近的通脹形勢出現(xiàn)了一定好轉(zhuǎn)，但通脹回落并不穩(wěn)固，繼續(xù)控制貨幣增長對于穩(wěn)定當(dāng)前通脹形勢的作用是非常重要的。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率可能短期不能對CPI起到明顯作用，但是如果不對流入的流動性進(jìn)行必要限制，無疑會惡化目前的通脹形勢。
　　由于之前的強(qiáng)力緊縮，金融機(jī)構(gòu)的超額存款準(zhǔn)備金率大幅下降，4月份僅有2％，是2004年以來的最低點。從實體經(jīng)濟(jì)的流動性指標(biāo)(M2-GDP-GDP平減指數(shù))來看，目前實體經(jīng)濟(jì)的流動性也偏緊。因此，央行的分次調(diào)整有助于減小對銀行和經(jīng)濟(jì)的沖擊。地震災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率暫不上調(diào)，體現(xiàn)了央行對災(zāi)區(qū)重建的信貸支持，同時也從側(cè)面說明了目前銀行的流動性可能并不是十分充分。
　　我們認(rèn)為，在通脹風(fēng)險沒有解除情況下，央行仍將維持緊縮的貨幣政策。同時在CPI逐漸回落，但熱錢加快流入情況下，央行的緊縮仍將以數(shù)量型政策為主，加息可能性較小。