長(zhǎng)江商學(xué)院教授 劉勁

　　主持人：今天走進(jìn)我們演播室的嘉賓是長(zhǎng)江商學(xué)院的劉勁教授。劉教授您好。

　　劉勁：好。

　　主持人：我想請(qǐng)您解讀一下，為什么從昨天到今天，亞太股市可以說是冰火兩重天，走過一個(gè)過山車的行情，在您看來原因是什么？

　　劉勁：現(xiàn)在根本問題是市場(chǎng)的極大波動(dòng)性，市場(chǎng)波動(dòng)性主要來源在于將來預(yù)期的不確定性。不確定性包括兩個(gè)因素，一個(gè)是對(duì)基本面的不確定性，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和公司盈利將來是非常不確定的。另一方面，對(duì)股價(jià)來講，心理因素非常重要，投資人對(duì)將來的心理因素的預(yù)測(cè)也有很大的不確定性。不確定性的表現(xiàn)就是股價(jià)有時(shí)候高有時(shí)候低，所以這個(gè)是不足為奇的。

　　主持人：暴漲暴跌在很大程度上反映的是我們救市措施和經(jīng)濟(jì)危機(jī)或金融危機(jī)蔓延的速度，我們救市的步伐在跟金融危機(jī)蔓延的速度進(jìn)行賽跑，哪一個(gè)速度快的時(shí)候在資本市場(chǎng)上就可以體現(xiàn)出來。

　　劉勁：是。

　　主持人：在今天節(jié)目里，我們將和劉勁教授就今天的資本市場(chǎng)，以及各方面的一些反映進(jìn)行深入討論。

　　主持人：現(xiàn)在就和長(zhǎng)江商學(xué)院劉勁教授一起來討論今天全球的資本市場(chǎng)，我們先來看A股。A股跟昨天相比表現(xiàn)非常頑強(qiáng)，在中午前后展開了一輪絕地的反擊，您怎么看待這輪反擊，原因是什么？有沒有可持續(xù)性？

　　劉勁：今天的股價(jià)很難講有沒有持續(xù)性，因?yàn)闀r(shí)間太短，股市總是有波動(dòng)。但是從中國(guó)股市的基本面上來講，還是相當(dāng)不錯(cuò)，基本面不錯(cuò)，現(xiàn)在股價(jià)又很低，所以中國(guó)股市整體來講風(fēng)險(xiǎn)比較小。

　　主持人：您指的基本面不錯(cuò)怎么理解？因?yàn)槲抑�道昨天三季度很多公司的�?cái)報(bào)不是特別理想，為什么您評(píng)價(jià)基本面依然不錯(cuò)？

　　劉勁：對(duì)，是相對(duì)于股價(jià)來講的，去年的時(shí)候股票太高了。

　　主持人：現(xiàn)在價(jià)格被低估了。

　　劉勁：是，應(yīng)該是這樣的。從公司盈利相對(duì)于股價(jià)的比例上來講，可以講現(xiàn)在等于是基本面不錯(cuò)的環(huán)境。

　　主持人：但是很多評(píng)論人認(rèn)為今天是基礎(chǔ)上的反彈，并沒有長(zhǎng)期看好的理由。

　　劉勁：就今天很難講，今天2%的增幅很難講有長(zhǎng)期的持續(xù)性。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)上來講，我覺得中國(guó)股市還是很有投資價(jià)值的。

　　主持人：您對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來這段時(shí)間的走勢(shì)會(huì)是怎樣的判斷，這可能是影響中國(guó)長(zhǎng)期走勢(shì)的根本原因。

　　劉勁：對(duì)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是股市基本面最重要的一點(diǎn)，從近期來看經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度可能會(huì)減緩，從去年百分之十一幾到現(xiàn)在GDP增長(zhǎng)已經(jīng)降到9%。但是我覺得中國(guó)次級(jí)經(jīng)濟(jì)的空間很大，經(jīng)濟(jì)可能會(huì)放緩，但情形比世界上其他國(guó)家好得多。

　　主持人：相對(duì)來說中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)是最值得期待的。

　　劉勁：對(duì)。

　　主持人：我們也注意到在昨天、今天亞太股市和歐美股市之間出現(xiàn)了一個(gè)很大的風(fēng)化，亞太股市今天強(qiáng)勁反彈，但是歐美股市昨天收盤情況依然非常低迷。您看為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的分化？

　　劉勁：這個(gè)風(fēng)化可能不是很大，從今天港股回彈，昨天都是超跌，昨天美國(guó)股市開盤以后跌幅只有百分之二點(diǎn)幾，從這一點(diǎn)來講香港是超跌了，從那兒可以看出來今天香港的漲幅比較大。但是現(xiàn)在市場(chǎng)波動(dòng)性這么大，12%、14%差別不是很大，從經(jīng)濟(jì)的基本角度上來講。

　　主持人：好的，稍后我們繼續(xù)和劉勁教授進(jìn)行討論。

　　主持人：劉教授，您剛才看到這樣一條消息，日本政府為了提振市場(chǎng)信心，有一個(gè)做法就是提升對(duì)問題銀行的注資，具體的做法是將可注入金融體系的公共基金的上限由之前的兩萬億日元提高到現(xiàn)在的十萬億日元，提高的幅度非常大。您怎么看待這樣一種做法，為什么選擇在這個(gè)時(shí)候？這個(gè)做法可能會(huì)產(chǎn)生怎樣的效果？

　　劉勁：這顯然是一個(gè)救市的措施。這次金融危機(jī)從美國(guó)開始，從次貸開始，從次貸到一般的其他金融產(chǎn)品，像信貸產(chǎn)品，像股票市場(chǎng)，又從美國(guó)衍生到歐洲，到日本，到新興市場(chǎng)，這個(gè)危機(jī)現(xiàn)在不再是美國(guó)的危機(jī)，而是國(guó)際性的危機(jī)。日本這次的新舉措實(shí)際上是國(guó)際上對(duì)救市的辦法之一。那么就是說，一方面說明金融危機(jī)在擴(kuò)大，另外一方面說明每個(gè)國(guó)家都在盡他們的全力努力救市。這是我對(duì)這個(gè)事情的看法。

　　主持人：此前我們注意到美國(guó)的救市方案，加上英國(guó)的救市方案，加起來規(guī)模是四萬億美元，他們采取了直接的購(gòu)買金融資產(chǎn)的做法。而現(xiàn)在日本的做法是通過對(duì)對(duì)沖基金上限的約定，為什么兩者之間有這樣的不同？

　　劉勁：實(shí)際上救市可以有兩種辦法，一種辦法是你到金融市場(chǎng)上買有價(jià)證券，比如說兩房發(fā)的債券，你買了這些債券就可以脫市，價(jià)格不再往下跌這些銀行就沒有事情了。這是一種辦法，但是這種辦法沒有利，因?yàn)槟阍谫I這些有價(jià)證券的時(shí)候你同時(shí)脫的是債券和股票。在這里邊就是說股權(quán)方面的風(fēng)險(xiǎn)最大。第二種辦法就是直接向股權(quán)進(jìn)行注資，直接向股權(quán)注資的時(shí)候也就說明政府承擔(dān)越來越大的風(fēng)險(xiǎn)，這樣更有利一些，就是兩種辦法都可以用。

　　主持人：現(xiàn)在目前的上限是十萬億日元，折成美元的話是一千億美元，規(guī)模還不是很大，我相信日本還有其他的措施來聯(lián)動(dòng)。我們看下一個(gè)問題是這樣的，全球現(xiàn)在聯(lián)手降息的可能性到底有多大。因?yàn)槲覀兛吹酱饲坝性u(píng)論是在目前的情況下，很多人在期待全球各國(guó)是不是有可能再次出現(xiàn)像上一次全球聯(lián)手降息的動(dòng)作？

　　劉勁：這個(gè)有一定的可能性，降息從央行調(diào)息的可能上講有兩個(gè)問題需要考慮，一個(gè)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，央行有兩個(gè)責(zé)任，一個(gè)是維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，另外一個(gè)就是說要杜絕惡性的通貨膨脹，基本全球的央行都有這兩個(gè)責(zé)任。從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯然出現(xiàn)了很大的危機(jī)，從美國(guó)，到歐洲，到日本，到新興市場(chǎng)現(xiàn)在都有很大的問題，而且美國(guó)日本和歐洲已經(jīng)出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。從另外一方面講，從通脹上來講，現(xiàn)在通脹下來了，從一個(gè)很簡(jiǎn)單的例子，你看基本商品的價(jià)格，比如說石油，比如說糧食，這些價(jià)格從去年到今年都跌到50%以上。在這種情況下，一方面你沒有通脹的威脅，另外一方面經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到了很大的威脅，央行在這種情況下可以降息。具體全球央行要不要降息，這牽扯到非常多的因素，各個(gè)央行還要在一起討論，有很多政治上、經(jīng)濟(jì)上的因素需要考慮。但是完全從經(jīng)濟(jì)的角度上講，還是有很大的可能。

　　主持人：但是我們也看到降息在目前來說應(yīng)該是提振信心的很有效的途徑，比如說昨天韓國(guó)央行降息之后市場(chǎng)馬上做出了一個(gè)回應(yīng)。所以市場(chǎng)上也有人預(yù)測(cè)，本周之內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)有可能做出降息的措施。稍后我們繼續(xù)和劉教授一起探討。

　　主持人：從美國(guó)市場(chǎng)來看，這個(gè)冬天真的有可能會(huì)成為經(jīng)濟(jì)的冬天。我知道劉教授曾經(jīng)在美國(guó)生活、學(xué)習(xí)了很多年，根據(jù)您的經(jīng)驗(yàn)，往年在經(jīng)濟(jì)情況好的時(shí)候，到了冬天的時(shí)候，美國(guó)的市場(chǎng)會(huì)是什么樣的情況？

　　劉勁：這個(gè)時(shí)候會(huì)變得很紅火，非常紅火。美國(guó)是一個(gè)消費(fèi)大國(guó)，我在美國(guó)俄亥俄州生活過，在紐約生活過，還在洛杉磯生活過。到了冬天的時(shí)候因?yàn)楣?jié)日比較多，11月份有感恩節(jié)，12月份又有圣誕節(jié)，節(jié)日來的時(shí)候美國(guó)非常紅火，有點(diǎn)像國(guó)內(nèi)的過春節(jié)，大家都去商店買東西，尤其是在感恩節(jié)的時(shí)候，商店一般都有大折扣，你買衣服的時(shí)候連試衣間都會(huì)擠得滿滿的。

　　主持人：不會(huì)像新聞里看到的，即使在打折，但是市場(chǎng)里面冷冷清清的，很少看到顧客。

　　劉勁：很少見到這種情況。我最近去過一次美國(guó)，到一個(gè)賣衣服的地方看，非常嚇人，整個(gè)商店就我一個(gè)人，整個(gè)地方非常冷靜。

　　主持人：這時(shí)候大家的需求是嚴(yán)重萎縮，能不購(gòu)買的東西就選擇了放棄，只是購(gòu)買生活必需品。

　　劉勁：是。

　　主持人：您覺得這種冬天有沒有一種辦法能使這種低迷的狀況得以改變？

　　劉勁：現(xiàn)在很難講，因?yàn)槊绹?guó)這次金融危機(jī)，傳到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)才是剛剛開始，等于說現(xiàn)在金融危機(jī)已經(jīng)到了中間階段，實(shí)體經(jīng)濟(jì)剛剛開始下滑，而且下滑的速度很快。實(shí)體經(jīng)濟(jì)反映的速度比較慢，所以一時(shí)半會(huì)兒很難有很大的起色。

　　主持人：前面一條新聞我們也看到了佛羅里達(dá)州，不管是老百姓還是政府，現(xiàn)在都很艱難，政府的赤字已經(jīng)到了15億美元。在您看來，為什么是佛州首先遇到這樣的局面？佛州的經(jīng)濟(jì)有什么特點(diǎn)？

　　劉勁：實(shí)際上佛州跟加州比較像，這兩個(gè)州都是次貸危機(jī)應(yīng)該最大，原因有一點(diǎn)，這兩個(gè)州是美國(guó)最舒服的兩個(gè)州，加州的天氣很好，佛州的天氣也很好。

　　主持人：從氣侯上來說沒有冬天。

　　劉勁：有財(cái)富的人在退休的時(shí)候都愿意到這兩個(gè)州去享受很好的冬天。有錢人如果想買第二套房子，也往往會(huì)選擇這種地方。第二套房子現(xiàn)在都出了問題，次貸危機(jī)引起了整個(gè)房地產(chǎn)下跌，第二套房子往往帶有一定的投機(jī)性質(zhì)，佛州和加州兩個(gè)市受到的打擊最大。

　　主持人：好的，謝謝劉勁教授帶給我們的分析。

　　主持人：在看了剛才這條新聞之后，在您看來我們監(jiān)管方面特別需要從這兒華爾街危機(jī)當(dāng)中吸取的教訓(xùn)是什么？

　　劉勁：這個(gè)問題比較復(fù)雜，也很簡(jiǎn)單。實(shí)際上從這次金融危機(jī)的教訓(xùn)里面知道我們不應(yīng)該走得太遠(yuǎn)，中國(guó)和美國(guó)的金融監(jiān)管體制不大一樣，各自有各自的問題。但是這個(gè)問題等于說是相反的。美國(guó)的兼容監(jiān)管等于說管得太少，讓金融市場(chǎng)自己去做，無論市場(chǎng)里發(fā)生了什么事情，政府盡量什么都不管，完全相信市場(chǎng)恢復(fù)運(yùn)作的能力。

　　主持人：現(xiàn)在看來這種做法是有問題的。

　　劉勁：這種做法有問題。我有一個(gè)比方，金融監(jiān)管就像熬粥，美國(guó)的監(jiān)管就像一個(gè)廚子把鍋蓋揭開熬粥，大部分情況下不會(huì)出問題，如果水開了，自然而然地有泡泡，這個(gè)泡泡自然會(huì)下去。但是美國(guó)的廚子離得很遠(yuǎn)，所以有時(shí)候熬粥就會(huì)出大問題。

　　主持人：這個(gè)廚子就像我們監(jiān)管的手段？

　　劉勁：對(duì)。廚子就是美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，他離得太遠(yuǎn)，現(xiàn)在就出了大問題。但是市場(chǎng)本身還有很強(qiáng)的恢復(fù)能力，就像你看美國(guó)的金融市場(chǎng)沒有出現(xiàn)大的問題，這次出問題就出得非常大。反過來看咱們國(guó)家的監(jiān)管是另外一個(gè)方面，我們國(guó)家的監(jiān)管人員，就是廚子離鍋非常近，天天看著鍋里的粥，但是同時(shí)把鍋蓋又蓋得太死，用的方法，直接影響市場(chǎng)的做法太多。這種情況下，大的問題出現(xiàn)的少，小的問題會(huì)時(shí)不時(shí)地發(fā)生，時(shí)不時(shí)地粥就會(huì)跑出來。從現(xiàn)在的經(jīng)驗(yàn)來看，中間的辦法比較好，一方面是熬粥要開著鍋熬，讓市場(chǎng)自己進(jìn)行調(diào)節(jié)，另一方面監(jiān)管人員必須站在鍋跟前天天看著，萬一出了什么問題，就必須得進(jìn)行調(diào)節(jié)。

　　主持人：過一會(huì)兒我們繼續(xù)和劉教授討論。

　　主持人：天津一位手機(jī)尾號(hào)3096的觀眾非常關(guān)心美元的匯率，他問美元先走弱，現(xiàn)在又大幅度走強(qiáng)，美國(guó)會(huì)不會(huì)趁機(jī)大量向市場(chǎng)投放美元，市場(chǎng)應(yīng)該做何反應(yīng)？

　　劉勁：現(xiàn)在這個(gè)情況，像美國(guó)政府就市本身就是向市場(chǎng)投入大量的美元，政府用鈔票來提高流動(dòng)性。從短期來講，美元走強(qiáng)有很大的原因是現(xiàn)在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力很大，美元還是有不同程度的突破。