美國金融危機仍在繼續(xù)，其養(yǎng)老金市場不可避免地受到沖擊。401k計劃作為DC型（繳費確定型）企業(yè)年金的代表，亦深陷危機之中，制度缺陷得以暴露，美國眾議院教育和勞工委員會于今年2月底專門就此舉行了聽證會。  

  　401k計劃爆發(fā)危機

　　401K計劃也稱為401K條款，是指美國1978年《國內稅收法》第401條K項的規(guī)定。該條款適用于私人公司，為雇主和雇員的養(yǎng)老金存款提供稅收方面的優(yōu)惠。按該計劃，企業(yè)為員工設立專門的401K賬戶，員工每月從其工資中拿出一定比例的資金存入養(yǎng)老金賬戶，而企業(yè)一般也為員工繳納一定比例的費用。員工自主選擇證券組合進行投資，收益計入個人賬戶。員工退休時，可以選擇一次性領取、分期領取和轉為存款等方式使用。
　　401k計劃使56～65歲的接近退休者承擔了過高的投資風險，養(yǎng)老金安全受到威脅。據EBRI（美國雇員福利研究所）估計，2007年末，40％的接近退休者把401k賬戶余額的70％以上配置于權益類資產。對權益類投資的高度集中使得那些參加該計劃20年以上的接近退休者，在2008年1月1日～2009年1月20日期間賬戶資產平均損失超過25％；在股權投資回報為零的假設下，至少需要9～10年才能使90％以上的參加者把賬戶余額恢復到2008年初的水平。
　　401k計劃過多的靈活性，提高了賬戶積累不足的風險。截至2008年10月末，美國雇員向401k計劃繳費的人數比例較去年底下降了3％，當年從該計劃申請困難提款（即參保人在家庭面臨經濟困難的時候，可以申請從該計劃個人賬戶中提前提取現金，但需要支付懲罰性稅金）的人數則增加到2％，較上年提高了0.8％；另外，雇員失去來自本企業(yè)匹配繳款的人數比例，從2008年10月份的0.1％上升到2009年2月份的1.6％。
　　401k計劃的發(fā)展背離了制度設計的初衷。1980年代初美國出臺該計劃時，具備兩個基本條件：一是美國的社會養(yǎng)老保險項目業(yè)已覆蓋全民。二是企業(yè)年金以DB（受益確定型）計劃為主流，由雇主承擔員工養(yǎng)老金賬戶的投資風險、長壽風險和通脹風險。在已構筑員工養(yǎng)老保障上述兩道安全防線的基礎上，鼓勵員工參加自擔風險的401k計劃作為補充養(yǎng)老安排。但事與愿違，401k計劃從制度形成伊始即被企業(yè)用作降低成本和轉移風險的工具，其發(fā)展后來居上，部分取代了DB型企業(yè)年金，導致員工承擔了過高的養(yǎng)老金風險。
　　對401k計劃的依賴將降低未來美國家庭的消費能力，影響美國經濟復蘇。由于面臨人口老齡化壓力，如果不作改革，美國社會保險項目的替代率將由2002年的41％下降到2030年的36％。目前，美國高達63％的企業(yè)年金計劃參加者把401k計劃作為社會養(yǎng)老保險的唯一補充，對于上述人士中的中產階層，社保項目是其退休金收入的首要來源和唯一可靠來源，社保項目替代率的下降，勢必增加其養(yǎng)老金積累的不確定性。此外，美國家庭還要修復其資產負債表中由當前金融危機所致的養(yǎng)老金資產損失。上述兩個原因將促使美國家庭消費傾向下降，其儲蓄率現已提高為4%左右，未來幾年內很可能上升到7％～8％。

　　應大力發(fā)展多層次養(yǎng)老金市場

　　我國養(yǎng)老金市場的現狀是：層次單一，正規(guī)的制度安排僅包括企業(yè)年金，且局限于DC模式。覆蓋面偏低，積累的資金量偏少，2008年末全國繳費職工人數為1038萬人，占年末城鎮(zhèn)就業(yè)人數的3.4％；基金累計結存1911億元，占同期GDP的0.6％。大多數就業(yè)者還沒有參加企業(yè)年金的機會。
　　為打破困局，我國應發(fā)展包括企業(yè)年金市場、面向機關事業(yè)單位和社團組織的職業(yè)年金市場、面向自由職業(yè)者和高流動就業(yè)者的個人養(yǎng)老金市場等在內的多層次養(yǎng)老金市場。其運作方式至少包括DC模式、DB模式和混合模式。發(fā)展多層次養(yǎng)老金市場迫在眉睫。
　　一是有利于完善養(yǎng)老保障安全網，促進我國向內需主導型經濟轉變。我國養(yǎng)老保障體系中，只有基本養(yǎng)老金中的社會統(tǒng)籌賬戶具備社會互濟、年金化領取等風險管理機制，為員工構筑了管理養(yǎng)老金風險的第一道防線。基本養(yǎng)老金中的個人賬戶和DC型企業(yè)年金賬戶只具備長期儲蓄功能，可以為員工提供一個長期性的投資賬戶，卻不能為員工管理養(yǎng)老金在投資階段和領取階段面臨的各種風險。我國人口老齡化程度日趨加深，基本養(yǎng)老金的目標替代率將下降為40％～50％左右，企業(yè)年金（或職業(yè)年金）將成為中產階層退休收入的第二大來源，有必要發(fā)展DB模式和混合模式，為包括廣大職工在內的中產階層構筑管理養(yǎng)老金風險的第二道防線。
　　二是有利于滿足用人單位及員工多樣化的需求，擴大私人養(yǎng)老金計劃的覆蓋面。首先，DB和DC兩種模式具有不同的風險/收益特性，分別適應不同企業(yè)和員工的需求。從德國和瑞典的經驗看，DB型企業(yè)年金適合于風險承受能力不夠或者缺乏金融投資能力的員工，以及重視員工人力資本長期開發(fā)或者金融投資能力強的企業(yè)。而DC型企業(yè)年金適合于風險承受能力強、金融投資能力強或者頻繁跳槽的員工，以及對員工人力資本的專用性要求不高或者想減少勞工成本的企業(yè)。其次，機關事業(yè)單位、社團組織、自由職業(yè)者具有與企業(yè)不同的收入特點，對于養(yǎng)老金計劃具有不同的需求。另外，處于不同行業(yè)和經營周期不同發(fā)展階段的企業(yè)，對雇主養(yǎng)老金計劃的需求也不盡相同。單一層次的養(yǎng)老金市場，恐難適應各方需求。
　　三是有利于加快第一支柱的改革。目前中國城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險主要存在三種退休制度，不同退休制度下員工退休待遇水平相差較大，引發(fā)不公平爭議,阻礙第一支柱的改革。比如,為減輕財政負擔，有關部門今年擬推行事業(yè)單位社會養(yǎng)老保險制度改革，希望事業(yè)單位基本退休金待遇下調與企業(yè)基本一致，但擋不住事業(yè)單位退休金向公務員攀比，改革舉步維艱。出路在于作為第一支柱的城鎮(zhèn)社會養(yǎng)老保險實施統(tǒng)一的國民年金制度，強調公平和互助互濟；同時機關企事業(yè)單位分別為員工建立雇主養(yǎng)老金計劃。