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| 金磚四國聯(lián)手推動全球經(jīng)濟走向新平衡 |
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在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，金磚四國有能力降低對以發(fā)達國家為中心的國際分工體系的依賴。發(fā)展中國家之間更為緊密的貿(mào)易往來，可以降低南北半球間的國際收支失衡。如果金磚四國能更多地加強彼此間貿(mào)易，全球失衡就會從邊際上得以改善。而金磚四國的敲打，則會提醒華盛頓切實執(zhí)行負責任的財政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災(zāi)難性的崩潰。
四個國情迥異的國家坐在一起，本身就是一件意義重大的事件。有趣的是，這是由國際投行分析師首次促成的多邊國家集團。
金磚四國所創(chuàng)導(dǎo)的多元化理念，將有助于彌合彼此間的差別和緊張的競爭關(guān)系。四國的發(fā)展方向相當不同：巴西重點發(fā)展農(nóng)業(yè)，俄羅斯依賴大宗商品，印度服務(wù)業(yè)最發(fā)達，中國則以制造業(yè)為重。與西方世界的密切程度也有顯著差異。這四個國家在全球衰退中的經(jīng)歷同樣大相徑庭，中國、印度保持了不錯的較高增長，俄羅斯受到了較大的沖擊。
在國際分工上，金磚四國的巨大差異已越來越成為互惠的基礎(chǔ)。金融危機大大動搖了發(fā)達國家－發(fā)展中國家間的脫鉤假說。人們認為，以金磚四國為代表的新興發(fā)展中國家即便在金融領(lǐng)域所受直接沖擊不大，但由于外向型部門較大，且都嚴重依賴著發(fā)達國家市場，因此不大可能獨自復(fù)蘇。但需要注意到的是，過去十年里，發(fā)展中國家內(nèi)部之間的貿(mào)易比重持續(xù)上升。根據(jù)IMF的預(yù)測，2009年發(fā)達國家經(jīng)濟將收縮3.6％，而發(fā)展中國家則增長1％。以中、印為代表的發(fā)展中國家如果能率先復(fù)蘇，至少可以支持相對脫鉤的假說。
在另一些人士看來，金磚四國的崛起，制造了全球不平衡。金磚四國以及中東國家持續(xù)積累的貿(mào)易盈余，與美國高企的逆差形成了全球失衡的兩端，并由此構(gòu)成國際資金流轉(zhuǎn)的布雷頓森林體系2。這個體系被認為導(dǎo)致了美國長期利率保持在低位，進而刺激了美國的高杠桿和金融泡沫。
無論這種解釋有多少合理性，可以預(yù)見，金磚四國間的合作其實有助于全球經(jīng)濟的重新平衡。
在實體經(jīng)濟領(lǐng)域，金磚四國有能力降低對以發(fā)達國家為中心的國際分工體系的依賴。各國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)蘊含著巨大的互補潛力。發(fā)展中國家之間更為緊密的貿(mào)易往來，可以降低南北半球間的國際收支失衡。美國白宮經(jīng)濟顧問薩默斯將當前的全球失衡歸納為中美之間的核恐怖均衡。既然是核恐怖，明智選擇就是全球聯(lián)手削減各自的“核武庫”。這要求各國調(diào)整自己的內(nèi)外部失衡。發(fā)展中國家應(yīng)將發(fā)展的重心放在國內(nèi)，適當調(diào)整出口導(dǎo)向的發(fā)展模式。如果金磚四國能更多地加強彼此間貿(mào)易，而不是與發(fā)達國家間的貿(mào)易，全球失衡就會從邊際上得以改善。這些考慮，在峰會后宣布的十六點結(jié)論中著墨甚多。
當然更重要的是在金融領(lǐng)域。金磚四國領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)表聯(lián)合聲明稱，新興和發(fā)展中經(jīng)濟體必須在國際金融機構(gòu)中擁有更大的發(fā)言權(quán)和代表權(quán)。世界強烈需要一個穩(wěn)定、可預(yù)測和更為多樣化的國際貨幣體系。這意味著，金磚四國將通過國際貨幣的多元化改革當前的美元獨大的國際貨幣體系。與布雷頓森林體系的形成一樣，這將是一個自然演進的過程，可能需要相當長的時間。
金磚四國的訴求，在當前會對美國的經(jīng)濟政策構(gòu)成約束。持有美元資產(chǎn)的國家有充分的理由表示擔憂和不滿。美國國債的規(guī)模還將繼續(xù)膨脹。在今后5年里，財政部發(fā)行的新債券可能多達3.8萬億美元。而這僅是冰山一角。達拉斯聯(lián)邦儲備銀行行長菲舍爾最近公開表示，除了財政部發(fā)行的那些新債券之外，美國政府還有大量的、久拖不決的福利開支空缺，例如聯(lián)邦醫(yī)療保險和社會保障的資金空缺。據(jù)他估計，這些空缺現(xiàn)在約為104萬億美元，而財政部在2009年至2014年即將積累的新債務(wù)，將只有這筆資金的二十分之一左右。如果這些財政負擔顯性化，財政部和美聯(lián)儲的壓力都會增加。這將為美國乃至全球經(jīng)濟的長期繁榮蒙上陰影。
也可能這中間會產(chǎn)生一個赤字財政化的機制。當政府債券供給增加時，債券價格會下降，利率會上升，并會帶動各種中長期利率的整體上升。如果美聯(lián)儲認為有必要將利率保持在低位，以降低融資成本，刺激投資消費，就不得不進入國債市場，為赤字融資。在這個過程中，可能沒有人要求美聯(lián)儲必須這樣做，但它實際上執(zhí)行了通脹式的貨幣政策。
對中國而言，在現(xiàn)有框架下調(diào)整外匯儲備結(jié)構(gòu)的空間很有限。黃金儲備在國家儲備中的比重有了一定的提高之后，不少人建議應(yīng)繼續(xù)增持黃金以對沖美元貶值風險。這當然是個正確的方向，但黃金市場容量太有限，只能有邊際上的改善。研究報告也顯示，在美國國債之外，中國外匯儲備也在嘗試更加積極的投資，比如增加股權(quán)投資比重等等。有些經(jīng)濟學(xué)家主張?zhí)与x美國國債，轉(zhuǎn)向美國股市，尤其是投資于標準普爾500指數(shù)的上市公司。這也是一個不錯的選擇。但相對于美國債券市場，美國股市容量要小得多，當前總市值只有15萬億美元左右。另外，大規(guī)模增持美國公司股票，很可能面臨人為阻力。
美國赤字和國債的空前膨脹也讓貨幣政策面臨空前壓力，歷史并沒有確切地告訴我們這種壓力是否已過大。只要美國政府能繼續(xù)在債券市場融資，美聯(lián)儲就不必為債券市場托市。這也表明，對于當前投資者尤其是新興發(fā)展中國家對資產(chǎn)安全性表達出來的擔憂，美國政府必須給予有效安撫。美國政府信譽已有所下降。美國現(xiàn)在應(yīng)該就國內(nèi)結(jié)構(gòu)改革作出可信承諾，并給出可行的財政平衡框架。
至少，金磚四國的敲打，會提醒華盛頓執(zhí)行負責任的財政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災(zāi)難性的崩潰。
（作者系經(jīng)濟學(xué)博士，財經(jīng)專欄作者） |
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