股市泡沫反復(fù)表達了三個特征：信息不對稱（內(nèi)幕交易），熱錢跨境（高手對沖）和信貸擴張．

　　 荷蘭人創(chuàng)造了股份公司．東方貿(mào)易的風險推動政府合并了創(chuàng)造了荷蘭東印度公司（1602）,有限責任，不承諾回報．但它早期的回報不是從真正的貿(mào)易，而是從捕獲敵方貨物．長期不分紅導致股東只能從股權(quán)轉(zhuǎn)讓中退出．公開發(fā)行股票與二級交易市場同時發(fā)展起來．

　　 當荷蘭銀行接受股票作為抵押品，信貸就與股票市場聯(lián)系起來了．

　　 蘇格蘭商人勞（Law）發(fā)現(xiàn)了公司，信貸和股票市場的互動機制，利用制造負面公司信息通過貸款在股票市場上賭博獲益．繼而他又游說歐洲各國政府用付息的紙幣來代替實物貨幣．

　　 1716,法國政府財政危機迫使其接受勞的建議，建立了印制部分紙幣作為支付工具的國家銀行，埋下通貨膨脹的根子．勞制造的密西西比公司泡沫遠比同期英國的南海泡沫更為嚴重，就在于它可以控制國家銀行的印鈔作為支付手段．密西西比泡沫導致路易十五和十六兩任王朝財政破產(chǎn)，事實上觸發(fā)了法國大革命．將法國金融市場拖垮了幾個世紀．

　　 英國的南海泡沫并沒有對英國金融制度有嚴重傷害，南海公司始終存在，政府債券得到償付，國際投資者繼續(xù)投入英國公司．

　　 1929年的大蕭條使得市場指數(shù)在長達25年后才恢復(fù)．當時人們歸結(jié)為信心危機，羅斯福和凱恩斯都指責華爾街的貪婪和賭博．

　　 弗里德曼則指出美國聯(lián)儲的不當政策使得危機演變?yōu)槭挆l．應(yīng)當在危機中大量注入流動性而不是收緊銀根．金本位和固定匯率制度也是蕭條的原因．大蕭條中，手持現(xiàn)金增加了12億，同期，銀行存款下降156億，銀行貸款下降了196億，相當于GDP的五分之一．

　　 格林斯潘成功地處理了1987年的危機，避免了大蕭條．但從此便放松銀根，有幾種因素：其一，低估科技泡沫的影響；其二，更關(guān)注通貨膨脹忽視資產(chǎn)膨脹；其三，國際壓力，如日本的長期停滯和俄羅斯可能的賴賬．

　　 安然公司就是歷史上的密西西比公司，前者要把能源交易點石成金，后者要將政府印鈔變成黃金．區(qū)別是，安然更是造假的典型．