19世紀(jì)，被南方邦聯(lián)債券搞得傾家蕩產(chǎn)的人不在少數(shù)。但是在美洲，讓這些債券投資者大失所望的遠(yuǎn)不止南方邦聯(lián)，因?yàn)檫@只代表了最北邊的欠債情況。在里奧格蘭德河①南部地區(qū)，拖欠債款和貨幣貶值的現(xiàn)象相當(dāng)普遍。發(fā)生在19世紀(jì)拉丁美洲的種種跡象從很多方面來(lái)說(shuō)，都暴露了20世紀(jì)中期即將到來(lái)的最普遍的問(wèn)題。一部分原因是由于那些最有可能投資債券并能從即息償付中獲利的社會(huì)階層，在當(dāng)時(shí)最禁不住打擊。另一部分原因在于，當(dāng)時(shí)的拉丁美洲共和黨人較早地發(fā)現(xiàn)，如果債券持有者大部分是外來(lái)者，那么拖欠造成的傷害就不會(huì)那么嚴(yán)重。所以，拉丁美洲早早地發(fā)生了債務(wù)危機(jī)也就并不意外了。1826年9月，當(dāng)秘魯、哥倫比亞、智利、墨西哥、危地馬拉和阿根廷這些國(guó)家同時(shí)拖欠早些年在倫敦發(fā)行的債券時(shí)，第一次大規(guī)模的拉美債務(wù)危機(jī)爆發(fā)了。

在諸多方面，債券市場(chǎng)還是很有威力的。到19世紀(jì)晚些時(shí)候，拖欠債款的國(guó)家面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)制裁、財(cái)政制約，甚至是軍事干預(yù) （至少來(lái)自五個(gè)方面）。格萊斯頓在1882年威脅埃及，如果埃及政府不能對(duì)歐洲（包括他自己）持債人兌現(xiàn)還款承諾，英國(guó)將對(duì)其發(fā)動(dòng)進(jìn)攻。從投資者的考慮角度來(lái)說(shuō)，大英帝國(guó)對(duì)于“新興市場(chǎng)”的大力支持無(wú)疑是一種很好的政治保護(hù)，排除了許多風(fēng)險(xiǎn)。在大英帝國(guó)之外，也有國(guó)家因拖欠債款而受到軍事威脅。比如在1902年，由英國(guó)、德國(guó)和意大利臨時(shí)組建的海軍艦隊(duì)對(duì)委內(nèi)瑞拉的港口進(jìn)行了封鎖。而在中美和加勒比海地區(qū)，美國(guó)對(duì)其債權(quán)人的利益提供了強(qiáng)有力（和有效）的保護(hù)。

但從另一個(gè)很重要的方面來(lái)說(shuō)，債券市場(chǎng)存在著很多漏洞。在倫敦城這個(gè)19世紀(jì)最大的國(guó)際金融市場(chǎng)，富有的投資者還是少數(shù)。19世紀(jì)早期，英國(guó)持債人的數(shù)量不足250 000人，僅為當(dāng)時(shí)該國(guó)人口的2%，而他們擁有的財(cái)富則是該國(guó)國(guó)民收入的兩倍還多，他們的收入占到了國(guó)民收入的7%左右。1822年，來(lái)自國(guó)債的利息收入大約占到了英國(guó)政府全部公共開(kāi)支的一半，超過(guò)了該國(guó)非直接消費(fèi)稅收的2/3。直至1870年，上述比例仍沒(méi)多大變化，分別為1/3和超過(guò)一半。很難想象還有比這個(gè)更糟糕的稅收制度：許多常用必需品需要征稅，用以向少數(shù)人支付利息。難怪像威廉·科貝特這樣的激進(jìn)派會(huì)奮起抨擊。在1830年創(chuàng)作的《騎馬鄉(xiāng)行記》一書(shū)中，科貝特這樣寫(xiě)道：“所有的國(guó)債、稅收和賭博都是導(dǎo)火索，民眾很自然地被激怒了……為了人們那點(diǎn)可憐的收入�！彼�警告說(shuō)，如果不進(jìn)行政治改革，整個(gè)國(guó)家都會(huì)毀在“那些向民眾放貸以維持這個(gè)罪惡社會(huì)體制的人們……包括借貸股票經(jīng)紀(jì)人和儲(chǔ)蓄經(jīng)紀(jì)人……猶太人和所有征稅者”的手里。

如此激烈的言辭并沒(méi)有動(dòng)搖那些人（在法國(guó)，像食利者這類(lèi)人，他們從政府公債中獲得“年金”收入）的地位。相反，1830年之后的幾十年成了這些歐洲食利者們的黃金年代。拖欠變得不那么頻繁了。由于金本位制，紙幣變得更加可靠。暫且不談日益普及的公民選舉權(quán)，食利者們的成功引人注目。儲(chǔ)蓄銀行（政府經(jīng)常要求儲(chǔ)蓄銀行發(fā)行公債作為其本金）的日益崛起，真正將社會(huì)間接地納入到了債券市場(chǎng)中。但是，無(wú)論是在政治還是社會(huì)生活方面，尤其當(dāng)與經(jīng)濟(jì)生活交織在一起時(shí)，這些食利者們依然是羅斯柴爾德家族銀行、巴林銀行、格萊斯通銀行的中堅(jiān)力量。最終將這一切結(jié)束的并不是民主制或社會(huì)主義的崛起，而是由那些歐洲精英們導(dǎo)致的一次財(cái)政貨幣災(zāi)難，這個(gè)災(zāi)難便是第一次世界大戰(zhàn)。