雖然管理層事先采取了多種措施，可創(chuàng)業(yè)板開市當(dāng)天的行情，還是火爆到所有股票都因為漲幅過大而遭遇盤中臨時停牌，更有甚者被三度臨時停牌。而當(dāng)天平均超過80%的換手率以及以收盤價計算超過100倍的市盈率，也很真實地提示了這些股票無疑存在炒作過度以及蘊(yùn)含較大風(fēng)險的事實。因此，在隨后的交易日中，創(chuàng)業(yè)板股票出現(xiàn)較大價格波動，也就一點不奇怪了。
　　現(xiàn)在回過頭來看管理層為抑制創(chuàng)業(yè)板過度炒作而采取的那些措施，包括很嚴(yán)格的盤中臨時停牌措施，對機(jī)構(gòu)投資者的“窗口指導(dǎo)”等等，還是缺乏足夠的震懾力。應(yīng)該承認(rèn)，部分資金力量炒作創(chuàng)業(yè)板股票，本身是具有很強(qiáng)市場化色彩的行為，也因為如此，它可以合理地沖撞那些臨時停牌規(guī)則，并且在不違反交易制度的情況下高舉高打拉高股價。對此，以行政規(guī)則來約束，的確難以收到理想效果。如果這種一上市就被爆炒的現(xiàn)象較長時期存在，那么不但會給廣大投資者帶來很大的損失，同時最終也會對創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展造成非常負(fù)面的影響。
　　那么，出路何在？
　　在筆者看來，抑制過度炒作的最好辦法，不是制定更為復(fù)雜、細(xì)致的監(jiān)管措施。出路應(yīng)該是金融創(chuàng)新，用市場化手段來應(yīng)對。譬如，能不能率先在創(chuàng)業(yè)板中推出做空機(jī)制呢？前幾年，有關(guān)部門就在研究融資融券，由于市場條件的限制，始終沒能正式推出�，F(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板規(guī)模還很小，同時又是一個相對獨立的板塊，其價格波動對整個市場的影響相對也比較小，因此，完全可以考慮在創(chuàng)業(yè)板上首先試行融資融券。在一些股票的價格嚴(yán)重偏離正常水平的時候，有了融資融券這樣的制度，就可以引入理性的投資者，通過融券做空，抑制股價的過度上漲。
　　另外，也可以考慮開發(fā)備兌權(quán)證，以及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)期貨等金融衍生產(chǎn)品，改變因為創(chuàng)業(yè)板股票流通盤偏小，容易被控盤炒作的局面。前幾年，針對權(quán)證市場的過度投機(jī)現(xiàn)象，有關(guān)部門曾試過創(chuàng)設(shè)權(quán)證，雖然由于在一些具體規(guī)則的設(shè)計上不盡合理而飽受爭議，但應(yīng)該說，這個思路還是有道理的，并且對抑制當(dāng)時權(quán)證的爆炒也起到了一定的作用，也使得很多普通投資者避免了嚴(yán)重的損失�，F(xiàn)在，確實也該認(rèn)真總結(jié)一下權(quán)證創(chuàng)設(shè)中的經(jīng)驗教訓(xùn)，為抑制創(chuàng)業(yè)板的過度炒作提供可資借鑒的東西。
　　從發(fā)達(dá)國家市場的發(fā)展演變歷史來看，股票被過度炒作是一種普遍現(xiàn)象，試圖以行政手段來予以徹底解決是不現(xiàn)實的，只能用市場化的手段來化解。金融創(chuàng)新，本質(zhì)就是通過制定新的規(guī)則、開發(fā)新的產(chǎn)品，用市場自身的力量來抑制盲目炒作。應(yīng)該看到，現(xiàn)在滬深股市中機(jī)構(gòu)投資者的比例已經(jīng)比較高了，理性的投資群體也在成長起來。只是限于目前的交易制度與規(guī)則，在手中缺乏足夠數(shù)量的相關(guān)股票的情況下，無法在股票被爆炒的時候發(fā)揮作用，客觀上也錯過了一個很好的獲利機(jī)會。顯然，在有了相應(yīng)的金融創(chuàng)新手段以后，這些理性投資者的能量將會得到充分的釋放，他們會因此主動成為抑制過度炒作、實現(xiàn)股價合理回歸中的積極因素。
　　毋庸諱言，金融創(chuàng)新，知易行難，有很多具體問題要解決。而且，防范了原有的風(fēng)險，也可能帶出新的風(fēng)險。所以，在具體落實中一定要慎重。但是，在慎重的同時，積極地推進(jìn)金融創(chuàng)新，應(yīng)該是更為重要的。中國股市歷來缺乏金融創(chuàng)新，現(xiàn)在有了一個全新的創(chuàng)業(yè)板，金融創(chuàng)新的諸多嘗試就不妨從創(chuàng)業(yè)板開始。(作者系申銀萬國證券首席分析師)