2009年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本公布，GDP增長(zhǎng)為8.7%、CPI下降了0.7%、社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)30.1%、全年房?jī)r(jià)上漲24%、出口下降了16%等。對(duì)于這些數(shù)據(jù)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局評(píng)估2009年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V字型恢復(fù)。
　　對(duì)于2009年的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，成績(jī)自然是主要的，但是這種業(yè)績(jī)來自哪里？?jī)H僅是過度強(qiáng)勁的救市政策嗎？如果是，這種過度強(qiáng)勁的救市政策是短期的應(yīng)急政策還是中長(zhǎng)期的發(fā)展戰(zhàn)略？如果是前者，這些短期應(yīng)急政策能否持續(xù)？它將給經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展會(huì)帶來多少負(fù)面影響？
　　在2008年12月底清華大學(xué)的一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)研討會(huì)上，我當(dāng)時(shí)就指出，隨著政府強(qiáng)勁的救市政策出臺(tái)，2009年中國(guó)GDP增長(zhǎng)為8%－9%肯定沒有多少問題，問題是這種增長(zhǎng)是通過什么樣的方式來達(dá)到。
　　目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際結(jié)果比預(yù)期的要好。何也？因?yàn)?008年下半年，盡管中國(guó)經(jīng)濟(jì)受到金融海嘯巨大的沖擊與影響，特別是進(jìn)出口貿(mào)易，但從經(jīng)濟(jì)本身或內(nèi)部情況來看，中國(guó)既沒有出現(xiàn)銀行危機(jī)也沒有出現(xiàn)金融危機(jī)，更沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，在這種情況下，政府強(qiáng)勁的救市政策自然就容易讓進(jìn)出口貿(mào)易下降得以彌補(bǔ)。而且2008年以來中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易下降，并非僅是受到金融危機(jī)的沖擊，更為重要的因素還在于2005年7月以來的人民幣匯率升值達(dá)20%。這不僅會(huì)引起美國(guó)消費(fèi)品價(jià)格上漲及美國(guó)貨幣政策調(diào)整，而且也會(huì)影響中國(guó)出口企業(yè)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。2008年9月之后，人民幣匯率基本保持在一個(gè)穩(wěn)定的區(qū)間內(nèi)，這些也為2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)創(chuàng)造了條件。
　　不過，由于過度寬松的貨幣政策，也吹大國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫。因?yàn)�，在中�?guó)這樣一個(gè)國(guó)土遼闊、房地產(chǎn)市場(chǎng)巨量增長(zhǎng)的市場(chǎng)(全年銷售金額達(dá)到44000多億元)，當(dāng)平均房?jī)r(jià)上漲達(dá)24%以上時(shí)，那么一些房?jī)r(jià)上漲過快的城市，房?jī)r(jià)上漲應(yīng)該是十分驚人的。比如一線城市的北京、上海、廣州、深圳等，其房?jī)r(jià)上漲幅度就達(dá)到100%以上。如果全國(guó)房?jī)r(jià)如此之快上漲，而且這種房?jī)r(jià)上漲主要是通過國(guó)內(nèi)銀行貸款(2009年全年，全部金融機(jī)構(gòu)人民幣個(gè)人消費(fèi)貸款累計(jì)新增1.8萬億元，年末余額同比增長(zhǎng)48.6%。其中個(gè)人消費(fèi)性住房貸款累計(jì)新增1.4萬億元，年末余額同比增長(zhǎng)47.9%)推高的。這不僅容易造成房地產(chǎn)市場(chǎng)巨大的泡沫，也會(huì)給國(guó)內(nèi)銀行體系帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　那么，在現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上，2010年中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能否得以繼續(xù)？適度寬松的貨幣政策是否會(huì)調(diào)整？通貨膨脹是否會(huì)出現(xiàn)？進(jìn)出口貿(mào)易能否回升？等等。對(duì)于2010年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，盡管會(huì)有一些不確定的因素，但總體來看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重新回到快速上升的軌道的態(tài)勢(shì)是不會(huì)改變，因此2010年的GDP增長(zhǎng)會(huì)保持在10%以上的增長(zhǎng)速度。這主要在于以下幾個(gè)理由。一是2009年政府刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步延續(xù)；二是由于房地產(chǎn)的住房預(yù)售制度，其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)往往會(huì)滯后6－12個(gè)月。2009年房地產(chǎn)銷售成倍地增長(zhǎng)，其投資拉動(dòng)效應(yīng)主要會(huì)在2010年全面顯現(xiàn)。更何況2010年房地產(chǎn)銷售仍然會(huì)持續(xù)；三是國(guó)內(nèi)已經(jīng)進(jìn)行全面復(fù)蘇與增長(zhǎng)的軌道；四是國(guó)際金融市場(chǎng)開始穩(wěn)定，世界經(jīng)濟(jì)已開始觸底回升等。
　　現(xiàn)在市場(chǎng)最為擔(dān)心是兩大問題，一是央行貨幣政策什么時(shí)間完全退出？二是國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫何時(shí)破滅？對(duì)于前一個(gè)問題，我認(rèn)為中國(guó)沒有貨幣政策退出的問題，因?yàn)橹袊?guó)金融體系及運(yùn)作機(jī)制與歐美國(guó)家完全不一樣，政府對(duì)金融市場(chǎng)主導(dǎo)作用基本沒有改變。在這種情況下，央行往往會(huì)主動(dòng)性地對(duì)市場(chǎng)采取不同的政策，包括數(shù)量工具、價(jià)格工具及政府直接干預(yù)等。對(duì)于市場(chǎng)工具來說，如加息，在現(xiàn)有的CPI體系下，2010年CPI上升到4%以上的幾率不會(huì)太高，如果國(guó)內(nèi)CPI不會(huì)上升到4%，央行上調(diào)利率概率也不會(huì)太大。而在當(dāng)前中國(guó)以食品為主導(dǎo)的CPI體系下，CPI要升并非易事。
　　對(duì)于房地產(chǎn)泡沫，在世界經(jīng)濟(jì)史上，從來沒有找到哪一個(gè)國(guó)家的房地產(chǎn)市場(chǎng)在上漲10年之后，會(huì)在全世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)全面衰退的情況下上漲24%的。而國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)房?jī)r(jià)快速上漲，基本上是政府過度優(yōu)惠的信貸政策導(dǎo)致的結(jié)果。最近政府意識(shí)到國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)過高問題的嚴(yán)重性，也出臺(tái)了不少遏制一些城市房?jī)r(jià)過高的政策，但是這些政策是建立在全國(guó)房?jī)r(jià)上漲為部分城市、在新政策下居民購(gòu)買住房?jī)H是會(huì)居住而不投資的基礎(chǔ)上出臺(tái)的(但實(shí)際購(gòu)買一套住房也可以是投資)。問題是就當(dāng)前國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)來說，這兩個(gè)假定是不成立的。因此，最近出臺(tái)房地產(chǎn)政策對(duì)遏制部分城市的過高的房?jī)r(jià)能夠起到一定作用，但并非完全觸及2009年全國(guó)房?jī)r(jià)快速上漲24%根源，這些政策要達(dá)到目標(biāo)是不可能的。這就需要政府重新厘定與改革現(xiàn)有的房地產(chǎn)政策，否則國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)泡沫會(huì)進(jìn)一步吹大。
　　總之，在2009年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)上，2010年中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)進(jìn)一步踏上高增長(zhǎng)低通脹的軌道，市場(chǎng)面對(duì)的最大不確定性是房地產(chǎn)泡沫的吹大及何時(shí)破滅。

(作者系中國(guó)社科院金融研究所研究員)