在一月十七日至二月六日之間，我在《信報》發(fā)表了三篇關于外匯及價格管制的文章，而其中我最重視的是外匯管制。這些文章不容易讀，但讀者的反應熱烈。從一國二幣（人民幣與外匯券）起，我談及二幣二價（是同價），二幣一價（是價格分歧）及一幣二率（人民幣有官價及黑市兩種匯率）。這些“一﹑二”，“二﹑二”，“二﹑一”的混淆，連我自己也要一心二用才能分清楚。
    香港商人的斗志令人佩服。在目前的四種貨幣（二幣加港元及美元）及有各種管制的情況下，他們還是前仆后繼地跟內地做生意。別的姑且不談，單是因為混亂而引起的交易費用，就足以建造成千上萬的工廠。在這混亂的情況中，我們看到不少有趣的現(xiàn)象。例如跟內地做生意，賺到人民幣怎么辦?其中一個辦法是在內地購貨，運到香港廉價出售。這使一向跟內地做生意的“正規(guī)”商人，束手無策。又例如某些在經濟特區(qū)的餐廳，把食品及服務分級，付外匯券及港幣的得到優(yōu)待——當然，有地位的干部付人民幣也得到優(yōu)待。
    關于中國因為外匯管制及一國二幣而引起的各種問題，有觀察力的經濟學者可寫上幾十篇文章。只是中國前途問題的一部分，這樣寫下去，我這系列文章就變得無限期了。所以到了二月十四日，我轉了話題，發(fā)表了去年底已起了腹稿的《沒有兄弟姊妺的社會》。二月十九日，兩位商界知名人士跟我進午餐，問及中國一幣二率的困擾及解救的辦法。我作了簡略的分析，但因為問題對中國的經濟發(fā)展重要，答應了他們在這方面再多寫一篇。

    回答讀者的問題

    去年八月到今天，人民幣的黑市匯率從每百元港幣兌四十五元人民幣下降至每百元兌八十五元——僅六個月，貶值幾達一倍!美元在國際上的強勁是一個因素，但人民幣的貨幣增長應該是主因。手頭上沒有可靠的人民幣供應量數(shù)據(jù)，所以對它近來的急速貶值，難作有分量的解釋。至于其它的問題，我倒可以肯定地作答。讓我綜合朋友及讀者們的疑問，以問答方式解答如下:

    問:人民幣的官價與黑市匯率的差距，是一至二倍之間，比起蘇聯(lián)及東歐等國家的三至五倍，相形見絀，為什么蘇聯(lián)及東歐國家的一幣二率少人注目，但中國的卻成為大新聞呢?
    答:蘇聯(lián)及東歐仍然閉關自守，而中國正在推行開放政策。經濟開放有了苗頭，國內國外的人就為了謀取私利而生產，為私利而合作，也為私利而貿易。匯率的不同，對營利的得失有決定性;高明的投資或貿易，可能因為匯率的差距而得不償失。雖然外商可以用外幣為議價單位，但成交雙方各用各的匯率計算，今日算得準，難保明日不會一敗涂地。換言之，經濟開放，外來的貿易及到內地投資增加，成敗得失，入肉攻心，豈有對黑市匯率不重視之理?
    反觀蘇聯(lián)及東歐等國家，外貿主要還是國營，更談不上與外商合資或合作了。在這些不開放的共產國家里，不同匯率的差距再大，受直接影響的只是游客及走私商人。
    問:目前的情況會持久嗎?
    答:混亂是不能持久的。今后兩三年的發(fā)展，是中國前途的關鍵所在。他們會走較為“安定”的路，但這種路有好幾條，走錯了就難以再談什么現(xiàn)代化。第一條是增加管制，壓制貿易，使一幣二率無足輕重。但這是走回頭路，可能性極小。第二條是走印度的路，將管制權利界定，貪污叢生，官商橫行。這是走歪路，可能性頗高。第三條路是解除外匯管制，取消一國二幣，利用市場的自動調節(jié)來減少混亂。
    問:在目前，中國會否選擇解除外匯管制的路?
    答:短期是不會的。他們目前正考慮第四條路——推出特區(qū)貨幣，或一國三幣。單看報章上的報道，中國的執(zhí)政者顯然認為一國多制既可行，是漸進的方法，那么一國多幣也應可行，也是漸進的方法。他們可能認為先將一種特區(qū)貨幣搞好，可以自由兌換，沒有管制，然后將這種貨幣區(qū)域擴大，或使其它特區(qū)各有各的特幣，就可減少混亂，促長市場。但他們可能忘記了只要人民幣有外匯管制，不管特幣搞得怎樣好，地區(qū)與地區(qū)之間的交易就有問題。換言之，人民幣的一幣二率是不可以由特幣解除的。特幣搞得好，某些現(xiàn)有的混亂會減少，但某些現(xiàn)在仍未有的混亂卻會產生，此消彼長，難有大改進。特幣搞得不好，弄到一團糟，難以下臺!發(fā)行貨幣不同兒戲，我認為在特區(qū)貨幣的問題上，中國要再慎重考慮，不要以為是“特別”的，是“中國式”的，就是好的。
    問:臺灣及日本不是有外匯管制嗎?他們的外貿發(fā)展不是很好嗎?
    答:貿易開放與外匯管制背道而馳，要減少因沖突而引起的混亂，二者要去其一。我曾在《外匯管制的謬誤》一文內指出，在有直接或間接的金本位制度下，外匯管制有少許用處。事實上，臺灣及日本的經驗也正好說明外匯管制的一無是處。這些地方的經濟發(fā)展速度，因為減少管制而提升。假若臺灣老早用上香港的制度，東南亞的經濟領導地位就可能不是香港了。我曾在一次演講中打趣說，香港的經濟能在東南亞耀武揚威，是因為其它地區(qū)愚蠢之故!
    問:香港沒有外匯管制，卻能將匯率固定了。中國內地能否照樣固定匯率而又解除管制呢?
    答:不能的。香港現(xiàn)行的不是固定匯率，而是以美元作為香港鈔票的本位，使港幣與美元掛鉤，但港幣對其他所有貨幣是自由浮動的。內地太大，在政治上難與美元或其它有分量的外幣掛鉤，而外匯的儲備也不足以用作“本位”的單位，就是以黃金或石油做本位也是不足夠的。看來中國若要解除外匯管制，人民幣的幣值保障就要靠中央銀行（人民銀行）的節(jié)制，使貨幣的供應量適可而止。
    問:在歐美的先進國家，控制貨幣供應往往有著技術上的困難。中國的貨幣制度比較落后，控制貨幣不會是過于苛求嗎?
    答:正因為貨幣制度比較落后，控制幣量就容易得多。目前國內用支票戶口的很少，所以只要控制發(fā)行的鈔票量，貨幣量大致上就被控制了。若中國廣泛地推行用支票，他們宜先采用“十足儲備制”（100% Reserve），等到經濟有了安定而可觀的進展再考慮更改。在這“十足儲備制”下，控制幣量易如反掌，半點技術困難也沒有。
    問:為什么那么多的落后國家或地區(qū)——甚至早期的臺灣——卻控制不了貨幣的發(fā)行量?
    答:他們營私舞弊，以通脹的辦法來征收重稅。到今時今日，若中國的執(zhí)政者對貨幣量的約束仍沒有分寸，還搞什么現(xiàn)代化!
    問:中國每年的貨幣增長率應是多少?
    答:這就要看他們經濟進展的速度而定了。假若他們能解除外匯管制，繼續(xù)開放，鼓勵私營企業(yè)，他們大可鋌而走險，讓貨幣供應每年增加百分之二十左右。
    問:中國若取消外匯券，實行一國一幣，但不解除外匯管制，行得通嗎?
    答:幫助很小，起不了大作用。一國二幣是要靠外匯管制來支持的;取消一國二幣，匯管的需要就減少了，但外匯管制一日存在，一幣二率的困擾難以清除，經濟開放就難有大成了。取消外匯管制，讓匯率自由浮動，二幣就變得是多余的;外匯券會自討沒趣地被取締。
    問:蔣文桂先生說中國目前是不會取消外匯管制的，因為中國人的收入還很低，時機未到，這看法對嗎?
    答:中國會否在不久的將來取消外匯管制，蔣先生當然是比我們局外人清楚。但時機未到的論調卻是說不通的。香港戰(zhàn)后一窮二白，沒有外援，沒有被戰(zhàn)爭破壞的房子很少，而跟著又有大量難民涌至，社會情況很混亂，但香港政府卻沒有考慮外匯管制。若香港政府當年用上蔣先生現(xiàn)在的觀點，香港的經濟哪會有今天?中國內地還是很窮是對的，但世界上從來沒有因匯管而致富的國家。
    問:假若中國解除外匯管制，讓匯率自由浮動，人民會否因為搶購外國貨而更加貧窮，而人民幣的匯率會否更一瀉千里?
    答:第一，心有余而力不足，窮人怎可能多購外國貨?第二，輸入比中國便宜的產品，對中國的經濟民生有利無害。第三，假若中國真的要壓制進口，直接的進口管制要比外匯管制高明得多。第四，解除外匯管制后，只要中國能控制貨幣供應的增長，自由浮動的人民幣匯率一定會較目前的黑市匯率強勁。這是因為中國有很多產品比外地的便宜，但目前的一國二幣制度是壓制了外人對這些產品的需求，使這些產品的價值不能充分地在外匯市場發(fā)揮功能。
    問:阻礙中國解除外匯管制的因素是什么?
    答:訊息是一個問題。另一個困難——跟任何價格管制一樣——是得益團體的壓力。在這些壓力團體中，中國銀行可能是最有分量的了。外匯管制的權力甚大;這權力價值連城;有這權力的人的圖利機會屈指難算。歷久以來，中國銀行的權力是龐大的，而外匯管制是他們權力的主要所在，他們怎會輕易放棄?自中國推行經濟開放以來，中國銀行利用外匯管制的權力，壟斷了外貿及外資的交易活動。這與經濟開放是有沖突的。
    無論中國將來走哪一條路，人民銀行及中國銀行所擔任的角色都是重要的。若他們能專心于自己的任務——控制貨幣增長的任務——而放棄有利可圖的權力，讓貿易及投資的人去圖利，中國的前途就會有一個新的里程碑。
    結論是很明顯的。中國要走經濟開放的路，徹底地解除外匯管制是必須走的一步。無論是經濟原理﹑普通常識，以及事實經驗，都支持著這個結論。匯管早一天解除，大量浪費的日子就早一天結束。中國若能解除匯管，保持人民幣每年的增長率在百分之二十以下，中國的外貿及外資的增長一定會遠超以往幾年的成就。