中國信貸資產(chǎn)證券化市場一直像個(gè)長不大的孩子,資產(chǎn)證券化亟待獲得政策層面的鼓勵(lì)和支持。
中國信貸資產(chǎn)證券化的實(shí)踐,很容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)形勢左右。2008年上半年,面對通脹壓力和經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn),在流動性趨緊跡象下,監(jiān)管層將信貸資產(chǎn)證券化作為解決流動性的一種選擇。2008年上半年,資產(chǎn)支持證券發(fā)行規(guī)模已接近2007年全年水平。
而到了2008年下半年,受全球金融危機(jī)影響,國內(nèi)信貸政策擴(kuò)張,資產(chǎn)證券化發(fā)行環(huán)境不利,商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的熱情也有所消減。2009年全年信貸資產(chǎn)證券化市場停滯,沒有發(fā)行一單產(chǎn)品。
這實(shí)際折射出中國信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展路徑的一大悖論:在信貸規(guī)模緊縮狀況下銀行尚有證券化動機(jī),以期獲得新的流動性,增加信貸彈性;但在寬松的貨幣信貸政策下,銀行面對的將是貸款有效需求不足與資金供應(yīng)相對過剩的矛盾,通過證券化釋放的流動性再次投入安全優(yōu)質(zhì)的貸款類資產(chǎn)的難度較大,銀行對作為其主要利潤來源的優(yōu)質(zhì)貸款類資產(chǎn)有較強(qiáng)的惜售心理。
從這個(gè)意義上講,2010年重歸信貸控制的環(huán)境下,信貸資產(chǎn)證券化無疑將獲得新的市場推動力。但是,這種推動力難掩中國信貸證券化市場的尷尬。
可以說,目前中國信貸資產(chǎn)證券化尚處于零星個(gè)案、小規(guī)模試點(diǎn)為主的初級階段。迄今,資產(chǎn)支持證券的市場總量不過670億元,發(fā)展嚴(yán)重滯后。
資產(chǎn)證券化有一個(gè)量變到質(zhì)變的過程,只有擴(kuò)大規(guī)模推出更多的產(chǎn)品,吸引更多的市場人士關(guān)注和研究它,才能形成一個(gè)完善的一、二級市場,使產(chǎn)品煥發(fā)出生命力。在經(jīng)歷試點(diǎn)階段的建章立制和樹立典范后,隨著市場化程度和市場主體自律水平的提高,筆者以為,資產(chǎn)證券化亟待獲得政策層面的鼓勵(lì)和支持:
一是市場管制應(yīng)逐步放松。具體而言,包括積極推動證券化操作從試點(diǎn)階段逐漸轉(zhuǎn)入常規(guī)發(fā)展階段,不斷擴(kuò)大允許證券化的資產(chǎn)類型和資產(chǎn)規(guī)模;另外需要減少對證券化業(yè)務(wù)嚴(yán)格的市場準(zhǔn)入審批,代之以對證券化業(yè)務(wù)全面而審慎的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管,尊重市場主體創(chuàng)造證券化規(guī)則的作用,適時(shí)將有益的市場經(jīng)驗(yàn),例如資產(chǎn)信息披露要求等上升為法律制度規(guī)范,借助制度的力量保障證券化平穩(wěn)發(fā)展。
二是應(yīng)擴(kuò)大市場交易平臺和交易機(jī)制。具體包括:促進(jìn)證券交易所債券市場與銀行間債券市場的互通,允許同一資產(chǎn)證券化產(chǎn)品同時(shí)在兩個(gè)市場上發(fā)行和交易;另外逐步探索包括回購交易、融資融券交易、期權(quán)、期貨等多樣化的交易形式與方式,形成多層級的證券化市場。
三是應(yīng)豐富參與主體。具體包括:逐步擴(kuò)大具有業(yè)務(wù)操作能力的金融機(jī)構(gòu)參與證券化操作的機(jī)會,以業(yè)務(wù)審批代替市場準(zhǔn)入資格審批,促使金融機(jī)構(gòu)通過業(yè)務(wù)競爭提高金融創(chuàng)新能力與金融服務(wù)質(zhì)量;規(guī)范信用評級機(jī)構(gòu),提高評估公司評級和資產(chǎn)評估工作的透明度,鼓勵(lì)兩家以上評估機(jī)構(gòu)分別參與評級評估工作,積極引進(jìn)國外先進(jìn)的結(jié)構(gòu)融資評級技術(shù),逐步建立適應(yīng)中國證券化操作的信用評級規(guī)則與體系;逐步擴(kuò)大可以投資于資產(chǎn)支持證券的投資者群體,除了保險(xiǎn)資金、社保基金入市外,應(yīng)適度讓目前在信托理財(cái)產(chǎn)品中界定的合格投資者及正在興起的定向理財(cái)產(chǎn)品客戶進(jìn)入市場。
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