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三、對(duì)財(cái)政實(shí)力部分次級(jí)要素的具體分析
�。ㄒ唬┴�(cái)政收支狀況
財(cái)政收入和支出狀況主要反映財(cái)政運(yùn)行的基本狀況及存在的問題。通過對(duì)財(cái)政運(yùn)行基本狀況的分析，有助于對(duì)政府債務(wù)負(fù)擔(dān)增長的原因形成一個(gè)總體性認(rèn)識(shí)，也為未來財(cái)政收入增長潛力的預(yù)測奠定基礎(chǔ)。對(duì)財(cái)政收入和支出狀況的分析包括財(cái)政收入和支出的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、財(cái)政收支平衡狀況，以及財(cái)政政策。
1、財(cái)政收支的規(guī)模與結(jié)構(gòu)
財(cái)政收支的規(guī)模與結(jié)構(gòu)是對(duì)財(cái)政收支平衡、債務(wù)及政府收入發(fā)展趨勢進(jìn)行判斷的前提。財(cái)政收支規(guī)模反映了政府參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)范圍的大小，通常分別用財(cái)政收入與財(cái)政支出占國民生產(chǎn)總值的比重來衡量。在對(duì)財(cái)政收支的規(guī)模進(jìn)行分析時(shí)，觀察它們?cè)诮陙淼陌l(fā)展趨勢是十分重要的，在經(jīng)濟(jì)形勢和財(cái)政政策沒有出現(xiàn)大幅變化的情況下，財(cái)政收入和支出通常會(huì)按照既定的路徑發(fā)展。
其中財(cái)政收入占國民生產(chǎn)總值的比重與政府償債能力關(guān)系密切，其大小反映了在一段時(shí)期內(nèi)經(jīng)過初次分配后的國家財(cái)政資源占全社會(huì)可分配資源的規(guī)模。這個(gè)規(guī)模應(yīng)該比較穩(wěn)定地保持在一個(gè)適度的范圍內(nèi)。如果該比例過高，會(huì)減少企業(yè)和勞動(dòng)者在初次分配中的所得，挫傷其積極性，影響未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和財(cái)政收入增長。比例過低，削弱政府的國家管理職能；也可能是由于實(shí)際稅收收入與應(yīng)稅收入差距大，表明政府的稅收征管能力弱。
財(cái)政支出規(guī)模表示財(cái)政資源被實(shí)際使用和消耗的水平。如果財(cái)政支出規(guī)模不斷擴(kuò)大，而且財(cái)政收入的增長速度低于財(cái)政支出的增長速度，會(huì)導(dǎo)致未來債務(wù)規(guī)模增加。
在對(duì)財(cái)政收支規(guī)模進(jìn)行考察的同時(shí)，必須結(jié)合財(cái)政收支的結(jié)構(gòu)才能對(duì)財(cái)政收支的未來發(fā)展做出準(zhǔn)確判斷�？偟膩砜�，對(duì)結(jié)構(gòu)的考察，重點(diǎn)集中在政府財(cái)政收入、支出增減變化的原因以及政府經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的目的上。
對(duì)財(cái)政收入結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，需要判斷不同種類的收入在財(cái)政收入中的比例關(guān)系，特別是確定稅收收入在財(cái)政收入中的適度比例，因?yàn)橄鄬?duì)于其它收入而言，稅收收入更具有穩(wěn)定性、更容易監(jiān)督管理。對(duì)稅收收入的分析重點(diǎn)考察其主體稅種和財(cái)源分布的廣泛性、穩(wěn)定性以及未來發(fā)展趨勢，從而判斷稅收收入的變化規(guī)律。
財(cái)政支出結(jié)構(gòu)是指各類財(cái)政支出占總支出的比重。它與政府職能存在著密切的聯(lián)系。作為對(duì)財(cái)政資源分配情況的體現(xiàn)，它可以真實(shí)地反映出一國的發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)政政策的重點(diǎn)以及變化趨勢。對(duì)財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的考察，一方面考察其是否合理，如能否在社會(huì)保障和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間合理地分配財(cái)政資源；另一方面考察財(cái)政支出能否具有靈活調(diào)整的可能——財(cái)政支出規(guī)模的下降可以有效降低債務(wù)存量和財(cái)政赤字規(guī)模。通常經(jīng)常性支出的比例大，表明支出結(jié)構(gòu)的剛性較強(qiáng)，調(diào)整難度大，在西方福利國家的財(cái)政支出中，社會(huì)保障支出的比例較大導(dǎo)致財(cái)政支出規(guī)模很難降低。相反，資本性支出的比例大，表明政府固定資本投資規(guī)模較大，將有利于經(jīng)濟(jì)增長，并且伸縮性強(qiáng)，財(cái)政支出較靈活。大公強(qiáng)調(diào)，對(duì)合理的財(cái)政支出結(jié)構(gòu)的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不是一成不變的，要與一國的發(fā)展階段相匹配，要與一國的政府職能定位相適應(yīng)，只有這樣才有助于提高財(cái)政支出效果，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和社會(huì)穩(wěn)定，最終有利于政府償債能力的提高。
2、財(cái)政收支平衡
財(cái)政收支平衡主要考察一段時(shí)期內(nèi)財(cái)政運(yùn)行處于盈余還是赤字狀態(tài)，以及盈余或赤字的規(guī)模和變化趨勢。從對(duì)國家信用影響的角度看，經(jīng)常性的財(cái)政盈余對(duì)較高的政府信用具有支撐作用，而經(jīng)常性的財(cái)政赤字作用相反。但同時(shí)大公也認(rèn)為，過高的財(cái)政盈余和財(cái)政赤字都是財(cái)政運(yùn)行不當(dāng)?shù)慕Y(jié)果，前者可能表明政府沒有充分利用已有的資源為社會(huì)提供公共服務(wù)，導(dǎo)致資金使用效率降低；后者則會(huì)增加政府債務(wù)負(fù)擔(dān)和民眾的稅收壓力，并影響未來的財(cái)政收入增長空間。因此，財(cái)政運(yùn)行良好的國家一般應(yīng)保持基本的財(cái)政平衡。
當(dāng)前，隨著國家運(yùn)用財(cái)政手段行使管理職能的范圍不斷擴(kuò)大，加之許多國家實(shí)行浮動(dòng)匯率降低了對(duì)政府的預(yù)算約束，財(cái)政赤字已逐漸成為各國財(cái)政領(lǐng)域的一種常態(tài)。大公對(duì)財(cái)政赤字問題評(píng)價(jià)的基本原則是：非經(jīng)常性的財(cái)政赤字既是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的反映，也是熨平經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的必要手段，有其存在的合理性和必然性；但一國政府存在經(jīng)常性的財(cái)政赤字，并且有不斷擴(kuò)大的跡象，則會(huì)提高國家信用風(fēng)險(xiǎn)——一國主權(quán)償債危機(jī)的發(fā)生經(jīng)常是伴隨著長期的財(cái)政赤字。因此，在財(cái)政實(shí)力部分，大公主張對(duì)財(cái)政赤字的認(rèn)識(shí)不能絕對(duì)化，要確定財(cái)政赤字的適度范圍和財(cái)政赤字風(fēng)險(xiǎn)的一般警戒線；要辯證地對(duì)待財(cái)政赤字的規(guī)模和產(chǎn)生的原因，特別是考察財(cái)政赤字的長期發(fā)展趨勢和波動(dòng)程度；要按照統(tǒng)一規(guī)范的原則，建立核心指標(biāo)體系，對(duì)財(cái)政赤字引發(fā)的一般性財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別和衡量；要具體問題具體分析，著重判斷每個(gè)國家在未來消化財(cái)政赤字的能力。
對(duì)于財(cái)政平衡指標(biāo)的考察將重點(diǎn)分析政府的初級(jí)財(cái)政余額。初級(jí)財(cái)政余額是財(cái)政總收入減去不包括利息支付的財(cái)政總支出。初級(jí)財(cái)政余額與財(cái)政余額的區(qū)別在于它將利息支付排除在支出項(xiàng)目之外，可以反映影響一個(gè)國家財(cái)政平衡能力的原因——到底是因?yàn)榛镜呢?cái)政基礎(chǔ)不穩(wěn)健，還是利息支付負(fù)擔(dān)過重。如果利息負(fù)擔(dān)過重，政府將不得不通過借債來償還，會(huì)嚴(yán)重限制政府的支出政策，引起政府債務(wù)利率上升，形成債務(wù)累積的惡性循環(huán)。
3、財(cái)政政策
財(cái)政政策是指國家根據(jù)一定時(shí)期政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展的任務(wù)而規(guī)定的財(cái)政工作的指導(dǎo)原則。財(cái)政政策對(duì)財(cái)政收入和支出、債務(wù)規(guī)模都有較大影響。對(duì)財(cái)政政策的評(píng)價(jià)，首先要看財(cái)政政策目標(biāo)及財(cái)政管理原則。對(duì)于保持經(jīng)常性財(cái)政赤字及債務(wù)規(guī)模較大的國家，如果能嚴(yán)格財(cái)政支出壓縮赤字規(guī)模，就有利于降低未來的債務(wù)負(fù)擔(dān)。其次要考察近期采取了哪些具體的財(cái)政政策，以及會(huì)對(duì)未來的財(cái)政狀況產(chǎn)生何種影響。擴(kuò)張性財(cái)政政策往往會(huì)導(dǎo)致未來幾年財(cái)政赤字及債務(wù)規(guī)模擴(kuò)大。2008年以來各國為抵御金融危機(jī)的影響，紛紛擴(kuò)大財(cái)政支出，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，導(dǎo)致財(cái)政負(fù)擔(dān)加大，央行又普遍采取定量寬松的貨幣政策與之配合，甚至大量買入國債，壓低國債利率，則未來的通貨膨脹壓力增大，政府債務(wù)利息將呈上揚(yáng)之勢。這種政策配合如果不能適時(shí)調(diào)整很可能在未來醞釀著不同程度的隱患。
�。ǘ┱畟鶆�(wù)狀況
政府債務(wù)狀況分析的核心是通過對(duì)當(dāng)前債務(wù)規(guī)模和債務(wù)結(jié)構(gòu)的分析預(yù)測債務(wù)未來的發(fā)展趨勢。準(zhǔn)確衡量政府債務(wù)狀況對(duì)國家信用評(píng)級(jí)具有重要意義。對(duì)一國政府債務(wù)狀況的綜合評(píng)價(jià)應(yīng)主要從債務(wù)存量狀況、償債負(fù)擔(dān)狀況、債務(wù)變化趨勢三個(gè)方面展開。
1、債務(wù)存量狀況
債務(wù)存量狀況是長期財(cái)政赤字的累積，反映了一國經(jīng)濟(jì)或財(cái)政需要承受的債務(wù)總量。債務(wù)存量規(guī)模大加重政府利息負(fù)擔(dān)，壓縮財(cái)政支出的調(diào)整空間，并制約宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，惡化經(jīng)濟(jì)形勢，最終降低政府繼續(xù)舉債的能力，使政府償債能力的不確定性較大。債務(wù)存量規(guī)模通常用政府債務(wù)存量/GDP、政府債務(wù)存量/政府財(cái)政收入、凈債務(wù)負(fù)擔(dān)度（凈債務(wù)=總債務(wù)—政府在貨幣當(dāng)局和國內(nèi)銀行的存款、可交易證券）和人均債務(wù)規(guī)模等指標(biāo)來衡量。
債務(wù)存量結(jié)構(gòu)代表了債務(wù)的不同組合方式，能夠更細(xì)致反映不同類型債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度，以及更準(zhǔn)確地描述政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)狀況。對(duì)債務(wù)結(jié)構(gòu)的分析主要包括幣種結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)和持有人結(jié)構(gòu)等。
政府債務(wù)存量中的本、外幣債務(wù)比例高低對(duì)政府信用有較大影響，一般來講，外幣債務(wù)面臨的風(fēng)險(xiǎn)明顯大于本幣債務(wù)。主要由于政府本、外幣債務(wù)的償債來源不同。政府償還本幣債務(wù)需要充足的本幣資產(chǎn)，包括稅收收入、債務(wù)收入、變賣國有資產(chǎn)收入，甚或增發(fā)貨幣等，償還政府外債則必須動(dòng)用外幣資產(chǎn)，除了需要雄厚的本幣資產(chǎn)作為基礎(chǔ)，還需要實(shí)現(xiàn)本幣資產(chǎn)對(duì)外幣資產(chǎn)的可兌換，即保證外部流動(dòng)性的充裕。因此，外幣債務(wù)比本幣債務(wù)更容易受到外部環(huán)境、匯率等因素影響。一個(gè)國家的外債比例越高，受外部環(huán)境的影響就越大，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)波動(dòng)的幅度就越大，政府控制債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)的能力就越弱。對(duì)此將在外幣資產(chǎn)實(shí)力部分專門分析。期限結(jié)構(gòu)主要指短期債務(wù)和長期債務(wù)在總債務(wù)中所占的份額。在債務(wù)存量規(guī)模一定的條件下，短期債務(wù)占比較高可能會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性危機(jī)，容易誘發(fā)政府信用風(fēng)險(xiǎn)。
2、償債負(fù)擔(dān)狀況
償債負(fù)擔(dān)反映了政府當(dāng)年需償付的債務(wù)額。償債負(fù)擔(dān)通常用當(dāng)年利息支付與GDP或財(cái)政收入的比值衡量。較高的利息支付額可能代表該國存在短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。政府償債負(fù)擔(dān)受到債務(wù)期限、利率、幣種及持有人等結(jié)構(gòu)的綜合影響。債務(wù)的期限和幣種結(jié)構(gòu)對(duì)償債壓力最直接。一般而言，短期外債比重大或債務(wù)到期日集中的國家相對(duì)期限分配合理、償債負(fù)擔(dān)比較均勻的國家違約風(fēng)險(xiǎn)更大，外債占比重較大的國家比以內(nèi)債為主的國家償債壓力更大。債務(wù)的利率也是分析國家債務(wù)的重要環(huán)節(jié)，與固定利率債務(wù)相比，浮動(dòng)利率債務(wù)更具風(fēng)險(xiǎn)。浮動(dòng)利率債務(wù)會(huì)給政府未來償債負(fù)擔(dān)的預(yù)算帶來困難，而固定利率債務(wù)減少了未來償債負(fù)擔(dān)的不確定性，它能讓政府更準(zhǔn)確地計(jì)算未來的償債負(fù)擔(dān)，使政府更有效地制定宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣政策并在保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的同時(shí)有效地控制債務(wù)規(guī)模。
通過以上兩方面的分析，應(yīng)對(duì)一國政府的國債負(fù)債限額做出初步的判斷。衡量國債負(fù)債限額的財(cái)政指標(biāo)分為兩組，第一組是衡量國債絕對(duì)規(guī)模的指標(biāo)；第二組是衡量國債相對(duì)規(guī)模的指標(biāo)。第一組指標(biāo)主要包括：國債余額、當(dāng)年發(fā)行的國債總額、當(dāng)年到期需還本付息的債務(wù)總額。對(duì)國債總規(guī)模的控制是防止債務(wù)危機(jī)的重要環(huán)節(jié)。第二組指標(biāo)主要包括：國債負(fù)擔(dān)率，即國債余額/GDP、居民個(gè)人的國債負(fù)擔(dān)率（當(dāng)年國債發(fā)行額占居民收入扣除消費(fèi)支出和其他投資后的居民儲(chǔ)蓄的比例）、債務(wù)依存度（當(dāng)年國債發(fā)行額/中央財(cái)政支出）和當(dāng)年還本付息額/當(dāng)年中央財(cái)政經(jīng)常收入。當(dāng)然對(duì)一國政府國債負(fù)債限額的判斷不能單純依靠上述財(cái)政指標(biāo)及其警戒線，還必須與實(shí)際利率、經(jīng)濟(jì)增長率等相結(jié)合綜合判斷。
3、未來政府債務(wù)負(fù)擔(dān)變化的趨勢
政府債務(wù)負(fù)擔(dān)變化規(guī)律、債務(wù)管理規(guī)劃和政府的或有負(fù)債會(huì)影響政府債務(wù)在未來的變化趨勢和幅度。
對(duì)未來政府債務(wù)負(fù)擔(dān)變化的預(yù)測首先建立在對(duì)過去債務(wù)規(guī)律總結(jié)的基礎(chǔ)上。由于受政府發(fā)行新債等因素的影響，只對(duì)債務(wù)現(xiàn)有規(guī)模、結(jié)構(gòu)的分析，無法準(zhǔn)確判斷未來債務(wù)的發(fā)展趨勢。但不可否認(rèn)的是，多數(shù)國家債務(wù)規(guī)模的變化總是受債務(wù)管理政策的限制，政府債務(wù)會(huì)遵循一定的增長路徑，因此，通過挖掘以往債務(wù)變化規(guī)律，了解債務(wù)變化的原因，有助于預(yù)測未來的債務(wù)發(fā)展趨勢。如果政府債務(wù)的增長率較為穩(wěn)定，債務(wù)變化的波動(dòng)幅度控制在一定的區(qū)間范圍內(nèi)，說明政府債務(wù)的變化有規(guī)律可循，未來政府債務(wù)的變化就可以依據(jù)長期政府債務(wù)增長率的均值進(jìn)行初步預(yù)測。但如果政府債務(wù)波動(dòng)幅度過大，則需找出債務(wù)負(fù)擔(dān)變化的主要原因，并據(jù)此進(jìn)行債務(wù)變化趨勢預(yù)測。
政府債務(wù)的變化與一個(gè)國家的債務(wù)管理規(guī)劃密切相關(guān)。一般而言，一個(gè)完善的債務(wù)管理規(guī)劃會(huì)有明確的債務(wù)管理目標(biāo)，會(huì)向公眾公開債務(wù)預(yù)算、管理策略和管理方法；會(huì)注重強(qiáng)化債務(wù)的監(jiān)管，按時(shí)審查和監(jiān)督債務(wù)的存量、結(jié)構(gòu)和負(fù)擔(dān)；會(huì)進(jìn)行債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，制定出一套揭露風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施。因此，通過了解債務(wù)管理規(guī)劃，可以對(duì)債務(wù)變化趨勢進(jìn)行預(yù)測，對(duì)政府債務(wù)監(jiān)控和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范有更全面的認(rèn)識(shí)，從而提高預(yù)測準(zhǔn)確性。
此外，規(guī)模較大的隱性債務(wù)和或有債務(wù)在一定條件下可能轉(zhuǎn)化為政府的直接顯性債務(wù)，加劇政府債務(wù)負(fù)擔(dān)。對(duì)隱性和或有債務(wù)的考察重點(diǎn)是其在未來一段時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)變成政府直接顯性債務(wù)的可能性。由于每個(gè)國家的情況不同，對(duì)隱性和或有債務(wù)可能成為國家直接債務(wù)的分析也因國而異。隱性和或有債務(wù)的來源較為復(fù)雜，通常情況下應(yīng)包括以下內(nèi)容：政府的各類擔(dān)保債務(wù)、公共事業(yè)部門的債務(wù)、關(guān)鍵和敏感行業(yè)的國有企業(yè)債務(wù)、國內(nèi)銀行的債務(wù)、地方政府債務(wù)以及人口老齡化趨勢加劇造成的法律未做規(guī)定的公共養(yǎng)老金和私人養(yǎng)老金缺口等。
�。ㄈ┱杖朐鲩L潛力
政府能夠用來償還債務(wù)的收入來源包括稅收收入、債務(wù)收入、其他收入甚至增發(fā)貨幣。本部分分別從前三個(gè)方面深入剖析政府未來收入增長的可能性，哪種收入來源能夠?yàn)檎峁┲饕膫鶆?wù)償付資金，其可持續(xù)性和規(guī)模如何等，從而對(duì)政府在未來的償債能力做出更為準(zhǔn)確的判斷。
此處分析的政府收入與第一個(gè)次級(jí)要素財(cái)政收支狀況部分對(duì)政府收入的分析有所不同，主要體現(xiàn)在目的、內(nèi)容兩個(gè)方面。在目的方面，財(cái)政收支狀況中對(duì)政府未來的收入和支出增長趨勢做出判斷，是用于推測未來的赤字水平，為第二步判斷政府債務(wù)增長趨勢打下基礎(chǔ)。在此進(jìn)一步分析政府收入，前提是當(dāng)政府存在債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重，甚至出現(xiàn)償付隱憂時(shí)，為判斷政府的償債能力，對(duì)政府的收入增長潛力做更為廣泛深入和具有針對(duì)性的分析。在內(nèi)容方面，財(cái)政收支部分分析財(cái)政收入僅針對(duì)政府在常規(guī)情況下的收入來源，重點(diǎn)是稅收收入，本部分對(duì)財(cái)政收入的分析則不僅包括稅收收入，還需囊括其他能成為政府償債來源的收入，如債務(wù)收入、私有化收入等。
1、稅收收入是政府償債的第一來源
由于稅收收入具有強(qiáng)制性、無償性和固定性的特點(diǎn)，在政府收入中所占比重最高，并且比較穩(wěn)定和容易進(jìn)行監(jiān)督管理，所以在大公的國家信用評(píng)級(jí)方法中被視為償債的第一來源。稅收收入的增長潛力主要取決于兩個(gè)方面——稅基和稅率。其中，稅基的大小主要取決于稅源和課稅基礎(chǔ)的大小。稅源豐富，課稅基礎(chǔ)大，往往會(huì)促進(jìn)稅收收入的增長。此外，稅基的變化也取決于稅率的大小。過高的稅率將會(huì)打消國民創(chuàng)造財(cái)富的積極性，對(duì)涵養(yǎng)稅源不利，過低的稅率對(duì)增加稅收收入不利。因此，只有根據(jù)稅基選擇適當(dāng)?shù)亩惵什艜?huì)為稅收收入增長提供動(dòng)力。如果現(xiàn)有稅收收入增長無法滿足主權(quán)政府償債需要，則要進(jìn)一步考慮通過調(diào)整稅基，改變稅率增加稅收收入的可能性，它將取決于稅收收入增長的彈性大小。一般來說，如果稅收收入增長彈性小于1，則增加稅率的空間較大，否則稅率的增加勢必會(huì)大幅降低稅基，并對(duì)稅收收入的增長不利。此外，加大稅收監(jiān)管的力度，降低偷稅漏稅出現(xiàn)的可能，也對(duì)稅收收入的增長有利。
2、債務(wù)收入是政府償債的第二來源
債務(wù)收入是以政府的名義，通過國內(nèi)、國際借款或發(fā)行各種債券所獲得的收入。債務(wù)收入作為一種非經(jīng)常性收入用來償還債務(wù)并沒有真正降低政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，而只是解決政府債務(wù)的流動(dòng)性問題。特別是經(jīng)濟(jì)惡化的時(shí)候，這種償債來源的可持續(xù)性會(huì)降低。在大公的國家信用評(píng)級(jí)方法中將債務(wù)收入作為主權(quán)政府償債的第二來源。
由于債務(wù)收入是以政府的信用為依托，反映了政府與各債權(quán)人之間的信用關(guān)系，因此債務(wù)收入增長的潛力受制于政府的信用狀況和投資者對(duì)政府未來信用狀況的預(yù)期。例如，曾有過主權(quán)違約記錄的政府所支付的新債發(fā)行成本要高于沒有債務(wù)違約歷史的政府。此外，國債收益率的增加反映了投資者對(duì)政府未來信用狀況預(yù)期的降低，提高了政府債務(wù)收入增長成本。
債務(wù)收入的增長潛力對(duì)國家信用永遠(yuǎn)是一把雙刃劍。政府債務(wù)收入增長潛力大，說明政府的融資能力強(qiáng)，可以支付較低的債務(wù)成本獲得較高的債務(wù)收入滿足政府的資金需求；但同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致政府的未來債務(wù)規(guī)模增加，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇。因此，在大公國家信用評(píng)級(jí)方法中，對(duì)債務(wù)收入增長潛力的評(píng)價(jià)更側(cè)重于衡量政府的短期償債能力，一國的主權(quán)信用級(jí)別并不與一國的主權(quán)債務(wù)融資能力完全正相關(guān)。
3、其他收入是政府償債的第三來源
其他收入是除稅收收入、債務(wù)收入以外政府其他的收入來源。其他收入主要包括各項(xiàng)收費(fèi)，各類捐贈(zèng)，私有化收益，國有資產(chǎn)收益等，它們規(guī)模相對(duì)較小，對(duì)政府收入的貢獻(xiàn)有限，收入不確定性較大，但是不排除在個(gè)別情況下成為政府應(yīng)付債務(wù)危機(jī)的主要資金來源，因此屬于主權(quán)政府償債資金的第三來源。
�。ㄋ模⿲�(shí)際償債能力
本部分首先考察前三個(gè)次級(jí)要素的研究結(jié)論，對(duì)中央政府的償債能力產(chǎn)生初步的認(rèn)識(shí)，然后結(jié)合對(duì)本幣幣值穩(wěn)定性的分析，對(duì)政府在當(dāng)前和未來一段時(shí)期內(nèi)的實(shí)際償債能力做出綜合判斷。其中對(duì)本幣幣值穩(wěn)定性的分析是重點(diǎn)所在。
本幣幣值變化對(duì)持有本幣債務(wù)的債權(quán)人利益將產(chǎn)生直接影響。本幣升值，債權(quán)人持有的債權(quán)名義價(jià)值未變，實(shí)際價(jià)值上升；本幣貶值，債權(quán)人持有的債權(quán)名義價(jià)值未變，實(shí)際價(jià)值下降（如果該債權(quán)采取浮動(dòng)利率或指數(shù)利率等，則可以在一定程度上彌補(bǔ)貶值損失）。于是對(duì)中央政府償債能力的判斷，不能僅建立在其是否按照合同約定按時(shí)足額支付本金和利息上，如果合同中沒有對(duì)規(guī)避幣值變化做出適當(dāng)安排，在本幣大幅度貶值時(shí)，中央政府即使如數(shù)償還債務(wù)，債權(quán)人的利益也會(huì)明顯受損。因此對(duì)于中央政府償債能力的判斷，要區(qū)分名義償債能力和實(shí)際償債能力，對(duì)幣值的分析，就是為了判斷其實(shí)際償債能力。
幣值分析的重點(diǎn)是本幣出現(xiàn)大規(guī)模貶值，發(fā)生加速或惡性通貨膨脹的情況。溫和的通貨膨脹并不會(huì)使債權(quán)人的利益嚴(yán)重受損，通常情況下是可以接受的。只有當(dāng)本幣出現(xiàn)急劇貶值時(shí)，政府才極有可能是由于國內(nèi)政策嚴(yán)重失誤，甚至操縱貨幣，故意或過失地造成貨幣貶值，無視債權(quán)人利益因此嚴(yán)重受損的情況，這對(duì)政府償債能力的影響是不容忽視的。通常當(dāng)出現(xiàn)這種情況時(shí)，首先可以判斷政府的償債能力下降，若符合一定的條件，例如政府沒有為債權(quán)人提供相應(yīng)的補(bǔ)償措施，本身又非浮動(dòng)利率債務(wù)等，可以認(rèn)為政府已經(jīng)違約。
根據(jù)債權(quán)人的不同，本幣幣值變化的衡量標(biāo)準(zhǔn)不盡相同。對(duì)于居民債權(quán)人，應(yīng)以本幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的變化情況作為衡量政府實(shí)際償債能力的標(biāo)準(zhǔn)。通常以GDP平減指數(shù)、消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)綜合分析判斷一國貨幣對(duì)內(nèi)價(jià)值的變化情況。如果年通貨膨脹率達(dá)到了10%以上100%以下，就出現(xiàn)了加速通貨膨脹，如果出現(xiàn)這種情況的原因與政府的政策失誤有直接關(guān)系，應(yīng)認(rèn)為政府的償債能力已經(jīng)下降；如果年通貨膨脹率在100%以上，本國貨幣的信用將完全喪失，貨幣購買力猛降，政府可能出現(xiàn)違約。對(duì)于非居民債權(quán)人，不僅需通過本幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值變化衡量政府的實(shí)際償債能力，還需通過本幣的對(duì)外價(jià)值變化對(duì)此做出全面判斷。這是由于政府可能通過操縱本幣對(duì)外價(jià)值，使本幣對(duì)某種外幣或數(shù)種外幣的價(jià)值在考察期內(nèi)出現(xiàn)大幅度下降，持有本幣債務(wù)的非居民在將本幣債務(wù)兌換為相應(yīng)的外幣時(shí)將因此受損。本幣對(duì)外價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)通常是匯率指數(shù)，對(duì)于美元這種國際通貨，主要通過美元對(duì)黃金的比價(jià)和美元匯率指數(shù)相結(jié)合做出判斷。
通常情況下，對(duì)于非國際貨幣發(fā)行國，本幣對(duì)內(nèi)價(jià)值分析對(duì)于判斷政府的實(shí)際償債能力更重要，理由是這類國家的本幣債務(wù)由非居民持有的規(guī)模普遍較小。對(duì)于國際貨幣發(fā)行國，本幣對(duì)外價(jià)值分析則更關(guān)鍵，因?yàn)檫@類國家的政府債務(wù)由非居民債權(quán)人持有的比例很高。國際貨幣發(fā)行國政府在享有國際鑄幣稅收益的同時(shí)，應(yīng)該承擔(dān)維護(hù)本幣對(duì)外價(jià)值穩(wěn)定的義務(wù)，以防止政府償債能力下降，對(duì)非居民債權(quán)人的利益造成損害，也會(huì)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重不良影響。如果國際貨幣發(fā)行國政府放任其貨幣的對(duì)外價(jià)值不斷下降，甚至人為操縱貨幣大幅度貶值，如美元這種最為關(guān)鍵的國際貨幣，會(huì)導(dǎo)致其他國家連帶出現(xiàn)通貨膨脹的趨勢，而美國自身由于大量進(jìn)口國外廉價(jià)商品，其通貨膨脹水平可能并不高，為此造成的結(jié)果是美元貶值幅度越大，美國獲取的通貨膨脹稅越高，對(duì)各國實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融體系的沖擊越大，世界經(jīng)濟(jì)越不穩(wěn)定，非居民債權(quán)人的利益受損越多。
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一、財(cái)政實(shí)力在大公國家信用評(píng)級(jí)中的地位和作用