全球金融危機爆發(fā)之后，發(fā)達國家由于流動性緊張，加快了從新興市場國家資金撤離的步伐。新興市場國家冷靜應(yīng)對，紛紛采取緊急、積極的救市措施。

　　在國際金融危機影響下，包括“金磚四國”在內(nèi)的新興市場國家資金外流。
　　俄羅斯央行13日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2008年俄私人資金凈流出量為1299億美元。另據(jù)世界銀行預(yù)測，2009年俄資金凈流出量可能達到1000億美元。此前，巴西央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年巴西美元流出達到488．8億美元，扣除外貿(mào)盈余約479億美元，巴西全年美元凈流出額為9.8億。這是自2002年以來巴西首次出現(xiàn)美元凈流出。印度專家稱，早在去年金融危機爆發(fā)之前，印度就已出現(xiàn)資金外流現(xiàn)象。2008年，印度盧比對美元匯率跌幅超過20%，外資流出“功不可沒”。韓國金融委員會發(fā)言人俞在勛日前在接受本報記者專訪時也說，目前，投資韓國股市的外國資本比重已從2008年最高時的44%降至29%，這使得韓國股市從最高時的2000點以上，一度跌至1000點左右。

資金撤離內(nèi)外有因

　　2008年9月發(fā)生全球金融危機后，由于發(fā)達國家流動性緊張，外國投資者加快從新興市場撤離的步伐，這是造成新興市場國家資金外流的主要原因，而這些國家本身也存在一些內(nèi)部因素。
　　去年9月金融危機發(fā)生后，俄羅斯金融市場受到強烈沖擊，投資者信心一定程度上受到動搖，由于投資者大量拋售俄上市公司股票，俄證券市場指數(shù)迅速大幅下挫，至今仍一蹶不振。此外去年8月俄格沖突使俄蒙受了較大的地緣政治風(fēng)險，外來投資者對俄市場產(chǎn)生恐慌。俄副總理兼財政部長庫德林曾透露，戰(zhàn)事期間，有70億美元資本從俄撤離，僅8月8日沖突爆發(fā)當天就有60億美元撤離。
　　經(jīng)過近10年的努力，巴西外債占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重從1999年的約41%降低為2008年的不到15%，外匯儲備也從2002年的400億美元增加到如今的2000多億美元。巴西政府雖強調(diào)目前的宏觀經(jīng)濟基本面是好的，但是，歷史上巴西經(jīng)濟背負高外債的陰影尚未完全從人們心頭消散。在這種情況下，國際金融市場一旦對巴西信心動搖，就會撤走資金。此外，巴西長年以來推行高利率政策，巴西銀行的基準利率目前仍然高達13.75%。高利率政策吸引了大量短期資本進入國內(nèi)金融市場，加大了巴西經(jīng)濟的流動性風(fēng)險。
　　印度尼赫魯大學(xué)謝鋼教授在接受本報記者專訪時說，從海外資金來源結(jié)構(gòu)看，印度國內(nèi)資金“中轉(zhuǎn)”海外返程投資資金占有很高比例，約占外來投資的70%。這些返程投資多以投資實業(yè)為主，相對較穩(wěn)定。值得注意的是，在2008年10月下調(diào)基準利率前，印度基準利率長期維持在9%的水平，商業(yè)銀行一年期固定存款利率更是在10%以上，比其他絕大部分國家高，從而引來不少海外資金進入印度金融市場“套利”。謝鋼教授認為，由于印度對“熱錢”的監(jiān)管和限制，這部分資金的規(guī)模估計還比較有限。但是，金融動蕩和資金外流還是打擊了投資者的信心，帶來一系列連鎖反應(yīng)。
　　韓國曾經(jīng)遭受過金融危機，加之西方媒體對韓國經(jīng)濟預(yù)期比較悲觀，投資者的信心受到影響，致使一部分外資回撤觀望,外資對韓國銀行的償還能力持懷疑態(tài)度。外國銀行大量回收向韓國銀行提供的短期、長期貸款，而且不再繼續(xù)借貸。俞在勛告訴記者，外資撤離致使韓國外匯市場動蕩，股市下跌，韓元不斷貶值，并進一步導(dǎo)致進口原材料價格上漲。與此同時，全球經(jīng)濟低迷，出口不振。雙重因素影響下，韓國對外貿(mào)易逆差增加，外匯儲備減少，外國投資者的信心也進一步削弱。

各國出臺積極措施

　　印度政府為吸引資金回流，恢復(fù)市場信心，積極出臺了多項舉措：將境外機構(gòu)對以盧比定價的公司債券的投資上限由60億美元上調(diào)至150億美元；允許房地產(chǎn)公司利用海外市場為印度市政建設(shè)項目融資，并允許基礎(chǔ)設(shè)施項目融資公司向海外借款；鼓勵經(jīng)濟特區(qū)出臺更為寬松的政策吸引外來投資。另有統(tǒng)計顯示，海外印度人坐擁4500億美元資金，已有專家建議政府，采取措施吸引海外印度人的資金回流。
　　俄羅斯央行從去年11月12日起將再貸款利率從11％提高到12％，其他各種利率也都相應(yīng)上調(diào)一個百分點。這是俄央行自金融危機爆發(fā)以來首次提高利率，其理由是為了減少資本外流和抑制通脹。去年12月份，俄對盧布實行有管理的浮動匯率制度，以減少資金外流。有分析認為，等到世界經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)、能源需求增加、俄經(jīng)濟恢復(fù)增長以后，俄資金外流情況就有望得到遏制。
　　據(jù)俞在勛介紹，為了穩(wěn)定金融市場，防止形成外資撤離的惡性循環(huán)，韓國政府采取了降低利息、降低稅收、發(fā)行債券、由中央銀行向商業(yè)銀行注資等多種措施。在這些措施的影響下，韓國金融市場已基本趨于穩(wěn)定。美元對韓元匯率基本穩(wěn)定在了1∶1300左右，韓國股市不斷回升。

對話專家

　　編輯：金融危機發(fā)生以來，新興市場國家金融市場上資金外流現(xiàn)象嚴重。最近中國在香港上市的銀行股也遭到外國投資者減持。請問，外資的撤離除了因為發(fā)達國家金融市場流動性緊張之外，還有哪些原因？
　　胡祖六（高盛公司亞太區(qū)董事總經(jīng)理）：金融危機爆發(fā)后，全球市場投資者信心低落，流動性干枯，許多投資基金，包括對沖基金，蒙受了巨大損失，加上客戶贖回壓力，在發(fā)達市場與新興市場的投資意愿都急劇下降。新興市場經(jīng)濟體的確經(jīng)歷了資金外流，其部分原因還是這些經(jīng)濟體的增長前景也因金融危機的影響趨于暗淡，沒有能與美歐脫鉤。
　　編輯：考慮到金融危機的特殊背景，目前新興市場國家的資金外流是否正常？
　　朱孟楠（廈門大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長）：資金流入與資金外流是一個問題的兩個方面，一個國家或市場存在資金流出入實屬正常情況。但正常的資金流出與特定條件下的資金外逃不一樣�？紤]到國際金融危機不斷蔓延以及發(fā)達國家金融市場資金緊張的特殊背景，從整體來看，目前新興市場國家的資金外流，仍然在可控或者安全的范圍內(nèi)。原因有四：第一，這些國家的資金外流主要源于股票市場的持續(xù)下跌，有些國家的下跌幅度超過了70%，對實體經(jīng)濟投資的部分相對比較穩(wěn)定；第二，在資金外流的同時也有資金流入；第三，無論發(fā)達國家還是新興市場國家，都采取了緊急、積極的救市措施，盡管這些措施的效果還有待觀察，但表明了政府對市場的一種態(tài)度，這對投資者信心的恢復(fù)是有幫助的；第四，資金不會甘心閑置一邊，它總是不斷地尋找新的投資熱點，只要政策效果顯現(xiàn)，信心恢復(fù)，資金回流就會增加。
　　編輯：從新興市場國家整體上看，今年資金外流現(xiàn)象會不會持續(xù)惡化？會不會導(dǎo)致一些國家發(fā)生新的金融危機？
　　胡祖六：一些金融體系與政治環(huán)境欠穩(wěn)定的新興市場經(jīng)濟體，或經(jīng)常賬戶逆差較大、對外資依賴程度較高的國家，如土耳其、波蘭、俄羅斯、泰國、韓國等已面臨較大壓力。國際貨幣基金組織已經(jīng)向波蘭和巴基斯坦等一些國家提供了緊急援助，韓國得到了中日兩國的外匯互換協(xié)議所提供的流動性支持。盡管如此，資金外流現(xiàn)象仍可能持續(xù)惡化，個別國家發(fā)生新的金融危機的風(fēng)險也不能排除。
　　朱孟楠：資金外流、外逃到一定程度會導(dǎo)致金融危機的爆發(fā)，但金融危機的爆發(fā)不完全是資金外逃造成的。當一個國家或地區(qū)出現(xiàn)了宏觀經(jīng)濟狀況惡化、微觀運作機制僵化或遭到破壞、市場信心下降或喪失等情況，資金就會出現(xiàn)外流或外逃，進而影響貨幣、股票等金融資產(chǎn)的價格，使其持續(xù)下跌，導(dǎo)致金融危機。如果國際金融危機進一步加深，全球金融市場可能失控，這是人們最不愿看到的。由于金融體系尚未健全，資金外流對新興市場國家是一個巨大的潛在風(fēng)險，它們必須密切關(guān)注，并進一步采取措施防范和化解由其帶來的不良影響。
　　編輯：資金的出走是不是意味著新興市場國家的經(jīng)濟前景不再被看好？
　　胡祖六：從長遠看，國際資本對投資新興市場國家依然有信心，其中，對以中國為代表的“金磚四國”的信心最大。另一方面，未來對于國際投資的競爭也將加劇，新興市場國家對于外資的政策與態(tài)度將影響資金的流入額大小。