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“讓我們等產(chǎn)品結(jié)束才能提取業(yè)績(jī)報(bào)酬，這恐怕有點(diǎn)太嚴(yán)了。”近日，一份并未正式下達(dá)的文件給私募基金經(jīng)理老趙當(dāng)頭潑了一盆冷水。因?yàn)椋@份《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》（下文簡(jiǎn)稱《指引》）如果真的執(zhí)行，在產(chǎn)品結(jié)束前他將只能拿到金額有限的管理費(fèi)，“這還不夠我給手下發(fā)工資的呢”。
禍不單行，還有更壞的消息等著私募�；稹耙粚�(duì)多”專戶理財(cái)即將開(kāi)閘，公募基金將跨界跟私募正面交鋒�！氨緛�(lái)我們私募和公募是井水不犯河水，這下倒好，大家只好捋起袖子搶客戶了�！崩馅w開(kāi)始對(duì)前途隱隱擔(dān)憂。
《指引》觸到私募“死穴”
監(jiān)管層出手或許正是由于目前私募太缺乏有效監(jiān)管：08年不少民間“股神”陸續(xù)倒臺(tái)，產(chǎn)品凈值大幅縮水，持有者怨聲載道，甚至有私募經(jīng)理遭拳腳相加。融智評(píng)級(jí)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，79只具有全年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)的私募基金08年平均跌幅為32.86%，其中18只私募基金下跌超過(guò)50%，業(yè)績(jī)最差的某私募基金縮水近七成。
“部分私募經(jīng)理不顧市場(chǎng)變化，堅(jiān)持全倉(cāng)操作，結(jié)果使得投資者損失嚴(yán)重；極少數(shù)投資顧問(wèn)在操作過(guò)程中存在利益輸送等問(wèn)題也引起了監(jiān)管層的注意。”一位信托業(yè)內(nèi)人士如此表示。
盡管文件尚未正式下發(fā)，但是薄薄幾頁(yè)紙，卻如同重磅炸彈一般在私募界內(nèi)部炸開(kāi)層層漣漪，引起了業(yè)內(nèi)很大爭(zhēng)論。
私募基金經(jīng)理周建國(guó)說(shuō)：“初看這份文件我真的吃了一驚，因?yàn)槠渲泻芏鄺l款的可操作性實(shí)在值得考量。”按照文件規(guī)定，只有在私募基金合約終止并且盈利的前提下，私募投資顧問(wèn)公司才有可能拿到提成，在此之前只能靠管理費(fèi)維持運(yùn)作。
那么單靠管理費(fèi)私募基金是否能夠維持正常運(yùn)作呢？周建國(guó)給記者算了一筆賬：一只私募基金一年的管理費(fèi)是管理規(guī)模的0.5%到1%，以他管理產(chǎn)品的募資上限1.5億元為例，年管理費(fèi)是75萬(wàn)到150萬(wàn)元，但這部分管理費(fèi)是要和信托公司平分的，也就是說(shuō)落到投資顧問(wèn)公司手中的最多是37.5萬(wàn)元到75萬(wàn)元。但是維持一個(gè)10人私募團(tuán)隊(duì)的日常運(yùn)營(yíng)，每年的辦公費(fèi)用、投研費(fèi)用和員工工資等固定開(kāi)支一般都在三百萬(wàn)元左右。“現(xiàn)在私募產(chǎn)品的期限一般在三年到五年，在此期間如果不能提取業(yè)績(jī)報(bào)酬的話我們明顯是在做賠本買賣；如果正好趕上熊市，產(chǎn)品到期后凈值不理想，我們就更加是賠了夫人又折兵了�！�
“怪不得要求投資顧問(wèn)最少有1000萬(wàn)元的流動(dòng)資本金，這是怕我們到時(shí)候撐不下去啊。”面對(duì)《指引》中對(duì)投資顧問(wèn)資金門檻的要求，周建國(guó)自我調(diào)侃地說(shuō)道。
作為股市老江湖，周建國(guó)從業(yè)十五年，曾是業(yè)內(nèi)知名操盤手，他在去年進(jìn)入了陽(yáng)光私募領(lǐng)域，在熊市中業(yè)績(jī)斐然�！耙�?yàn)樗侥紱](méi)有那么多條條框框的限制，可以充分發(fā)揮我的個(gè)人投資理念，所以我從事私募是把投資作為自己的事業(yè)追求，理想化點(diǎn)講，這是個(gè)尋夢(mèng)的過(guò)程�！钡恰吨敢返某雠_(tái)讓老周覺(jué)得，也許將來(lái)連“吃飯”都會(huì)成問(wèn)題了。
而另一個(gè)備受爭(zhēng)議的文件條款，是對(duì)私募投資顧問(wèn)和信托公司角色定位的調(diào)整。按文件規(guī)定，信托公司應(yīng)當(dāng)親自處理相關(guān)事務(wù)，并下達(dá)具體交易指令；而投資顧問(wèn)只負(fù)責(zé)提供投資建議，不得代為實(shí)施投資決策。
如果說(shuō)薪酬提取只涉及到糊口問(wèn)題的話，這一條規(guī)定顯然觸動(dòng)了私募經(jīng)理的心理底線�！拔覀冎惶峁╊檰�(wèn)意見(jiàn)，決策還靠信托公司來(lái)具體實(shí)施，如果貽誤了戰(zhàn)機(jī)，責(zé)任算誰(shuí)？”某私募基金經(jīng)理認(rèn)為這種規(guī)定過(guò)于理想化。其實(shí)，在私募產(chǎn)品的合同里一直都規(guī)定由投資顧問(wèn)提供投資建議，信托公司具體操作，但是在現(xiàn)實(shí)中，由私募基金經(jīng)理自己操作其管理的產(chǎn)品早已是業(yè)內(nèi)公開(kāi)的秘密。
“私募經(jīng)理大多是些很有個(gè)性的職業(yè)投資者，有自己的投資風(fēng)格和操作思路�！蹦承磐泄緲I(yè)內(nèi)人士表示，他很難想像可以讓桀驁不馴的私募經(jīng)理將自己的操作思路向信托公司事事請(qǐng)示、層層報(bào)批。
肥水恐流外人田
就在私募對(duì)《指引》的討論還限于口頭的時(shí)候，基金專戶理財(cái)?shù)臓I(yíng)銷人員已經(jīng)積極行動(dòng)起來(lái)了，他們的目標(biāo)很明確，就是要爭(zhēng)奪50萬(wàn)到1000萬(wàn)元資產(chǎn)規(guī)模的中高端客戶，而這一塊一直都是私募基金的“自留地”。
一切都起源于基金專戶理財(cái)“一對(duì)多”的開(kāi)閘：業(yè)內(nèi)人士稱，早在春節(jié)前一份《關(guān)于基金管理公司開(kāi)展特定多個(gè)客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》的征求意見(jiàn)稿已下發(fā)至各基金公司。根據(jù)這份征求意見(jiàn)稿，即將放開(kāi)的“一對(duì)多”專戶理財(cái)業(yè)務(wù)中，準(zhǔn)入門檻由此前“一對(duì)一”的5000萬(wàn)元大幅下調(diào)至個(gè)人50萬(wàn)元、公司100萬(wàn)元，比多數(shù)陽(yáng)光私募最低100萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)資金下限還要低。
開(kāi)發(fā)“個(gè)性化”產(chǎn)品已經(jīng)成為很多取得專戶理財(cái)業(yè)務(wù)牌照的基金公司提出的鮮明口號(hào)，目前基金公司都十分重視“一對(duì)多”業(yè)務(wù)，并將其看作是未來(lái)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。“要是放在一年前，50萬(wàn)級(jí)別的客戶根本不是我們關(guān)注的重點(diǎn)，只有千萬(wàn)級(jí)別才是我們主攻的對(duì)象。”在一家基金公司專戶理財(cái)部工作的小王介紹，正規(guī)化管理、專業(yè)化研究、一條龍營(yíng)銷是基金的優(yōu)勢(shì)，加上基金公司已有的品牌效應(yīng)，他對(duì)新興的基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)信心滿滿。“我們還有自己的殺手锏——同傳統(tǒng)公募基金不同，專戶理財(cái)對(duì)倉(cāng)位的限制可能將沒(méi)有那么嚴(yán)格！”
一位基金分析人士表示，與私募相比，基金公司可以借助已有的客戶資源并通過(guò)與私人銀行合作等方式來(lái)將其中高端理財(cái)業(yè)務(wù)做大。
某基金公司高層則認(rèn)為，“一對(duì)多”業(yè)務(wù)的開(kāi)展對(duì)基金公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、制度建設(shè)、投資管理等多方面都將產(chǎn)生深刻的影響，“為更好地開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)，公司已經(jīng)開(kāi)始逐步制訂和完善符合‘一對(duì)多’業(yè)務(wù)需求的管理制度�！彼J(rèn)為，“一對(duì)多”將使今年專戶理財(cái)業(yè)務(wù)迎來(lái)快速發(fā)展期。
公募快樂(lè)，私募發(fā)愁。盡管基金專戶理財(cái)“一對(duì)多”開(kāi)閘還未對(duì)私募基金產(chǎn)生實(shí)際影響，但私募基金經(jīng)理們明白：真正的對(duì)手來(lái)了。無(wú)奈的是，面對(duì)公募的競(jìng)爭(zhēng)，私募很無(wú)助。
“每個(gè)公募基金都有自己專門的研究團(tuán)隊(duì)和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，動(dòng)輒就是幾十人，而我們整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)只有十個(gè)人�！币晃徊辉竿嘎缎彰乃侥蓟鸾�(jīng)理表示，雖然從理論上來(lái)講，私募基金產(chǎn)品是應(yīng)該依靠信托公司的營(yíng)銷渠道來(lái)發(fā)售，但其實(shí)對(duì)很多不太知名的私募經(jīng)理來(lái)說(shuō)，拉資金也是必修課之一�！耙贿吺枪蓟鸾�(jīng)理的‘金字招牌’，一邊是初入江湖的后起之秀，在監(jiān)管環(huán)境和產(chǎn)品模式相似的情況下，誰(shuí)更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)已是不言自明的事情了�！�
而爭(zhēng)搶客戶大戰(zhàn)卻開(kāi)始提前上演了。據(jù)悉，少數(shù)持有人已經(jīng)被基金公司的營(yíng)銷人員拜會(huì)過(guò)了。“有持有人在和我溝通的時(shí)候委婉地表示，在行情不穩(wěn)的時(shí)候，是不是投資公募基金的專戶理財(cái)會(huì)更安全點(diǎn)�！敝芙▏�(guó)表示，在這種環(huán)境下，自己唯一能夠做的就是盡力保持凈值的穩(wěn)定增長(zhǎng)，“畢竟絕對(duì)收益才是投資者的本意”。
欲向海外覓生路
生存環(huán)境的變化激發(fā)了私募基金另謀生路的念頭。
深圳某知名私募投資顧問(wèn)公司劉經(jīng)理表示，他近期還是在等待發(fā)新產(chǎn)品的機(jī)會(huì)，這需要綜合國(guó)內(nèi)市場(chǎng)和監(jiān)管環(huán)境等多方面因素�！拔覀儸F(xiàn)在更多的是在關(guān)注海外市場(chǎng)的動(dòng)向，雖然表面上看近期歐美股市走勢(shì)遠(yuǎn)不及A股，但是這正蘊(yùn)含著新的投資機(jī)會(huì)。具體細(xì)節(jié)我不便透露，但是我可以告訴你，以我們公司來(lái)講，海外投資的金額和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)完全不在一個(gè)數(shù)量級(jí)上�！�
對(duì)于大私募公司來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并不是他們的唯一陣地。當(dāng)私募基金看好海外市場(chǎng)的時(shí)候，他們可以通過(guò)在香港市場(chǎng)開(kāi)戶投資港股，或者借道內(nèi)地券商在香港市場(chǎng)開(kāi)設(shè)的相關(guān)業(yè)務(wù)來(lái)投資歐美市場(chǎng)�！斑@種做法在一定程度上是在‘打擦邊球’，但是并不違反相關(guān)法律法規(guī)。”
“海外對(duì)私募的監(jiān)管總體較為寬松，私募基金大都可以規(guī)避政府監(jiān)管，充分發(fā)揮其運(yùn)作靈活、激勵(lì)機(jī)制充分等特色�！眲⒔�(jīng)理表示，國(guó)外對(duì)私募業(yè)的監(jiān)管更多是對(duì)資產(chǎn)門檻等投資者資質(zhì)進(jìn)行規(guī)定，而不是對(duì)投資顧問(wèn)公司進(jìn)行限制�！皳�(jù)我了解，逐年計(jì)提20%業(yè)績(jī)報(bào)酬是國(guó)際私募業(yè)的通行規(guī)則，之前還沒(méi)聽(tīng)說(shuō)有規(guī)定必須等產(chǎn)品到期才能收取業(yè)績(jī)報(bào)酬的例子�！�
與此同時(shí)，如果《指引》真的以紅頭文件形式發(fā)布，信托公司又該如何應(yīng)對(duì)呢？深圳某信托公司負(fù)責(zé)人稍作遲疑之后說(shuō)道：“那就暫時(shí)等等吧，畢竟國(guó)內(nèi)做證券投資類信托的公司有很多家，等大家意見(jiàn)和操作模式統(tǒng)一了再發(fā)新產(chǎn)品�！笨磥�(lái)，他們似乎已在醞釀著“拖字訣”。
“證券類信托產(chǎn)品屬于定制性質(zhì)，業(yè)務(wù)和運(yùn)作原理在一定程度上類似于海外對(duì)沖基金，都具有操作上的高度隱蔽性和靈活性，而且在募資方式、信批要求以及監(jiān)管程度上不像公募基金那樣受到嚴(yán)格約束和界定。這些對(duì)沖基金已經(jīng)歷幾十年的牛熊考驗(yàn)并得到了監(jiān)管和客戶認(rèn)可，我國(guó)不妨借鑒他們的管理經(jīng)驗(yàn)�！蹦承磐泄緲I(yè)務(wù)部總經(jīng)理表示說(shuō)。
在采訪中，陽(yáng)光私募行業(yè)人士都表示渴望得到監(jiān)管層的呵護(hù)，期待管理部門可以出臺(tái)一套更加規(guī)范、更具有可操作性的行業(yè)管理辦法，“我們希望陽(yáng)光私募可以真正在‘陽(yáng)光普照’下生存�！� |