就在貨幣政策微調(diào)預(yù)期逐步變強(qiáng)時(shí)，又傳來央行面向部分公開市場一級交易商發(fā)行定向央票的消息。昨日有媒體報(bào)道稱，一銀行人士稱其所在行收到央行向其發(fā)行100億元左右定向央票的通知，利率為1.5%，繳款日為9月中旬。但央行并未對此消息作出回應(yīng)。
　　建設(shè)銀行研究部高級研究員趙慶明就此對記者表示，發(fā)行定向央票并不意外。他認(rèn)為對通脹的擔(dān)憂以及抑制商業(yè)銀行非理性放貸是此次發(fā)行定向央票的主要原因。
　　更有分析人士推測，此次的定向央票并非本年度首發(fā)。該人士指出，中國銀行董事長肖鋼4月份在接受《財(cái)經(jīng)》雜志采訪時(shí)曾有過如下表示：“對于央行4月通過央行票據(jù)的發(fā)行收回了一定的流動性等措施，說明雖然大政方針沒有變，但實(shí)際中的確在朝著更審慎的方向進(jìn)行操作”，他認(rèn)為肖鋼表述中所指央行票據(jù)即為定向央票，也即意味著近日的定向央票是央行本年度第二次發(fā)行。
　　定向央票與公開發(fā)行央票區(qū)別在于具有一定的針對性和強(qiáng)制性，期限一般為1年或稍長，由于定向央票的發(fā)行利率往往低于當(dāng)前市場利率水平，因此具有一定的懲罰性，且因鎖定了商業(yè)銀行的一部分基礎(chǔ)貨幣，對銀行的放貸沖動具有很強(qiáng)的抑制作用。2007年經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，央行曾對包括對四大行以及中小銀行發(fā)行定向央票。
　　市場并未傳出此次定向央票的具體發(fā)行量，不過趙慶明認(rèn)為，發(fā)行量多少并不重要，重要的是所傳遞出來的貨幣政策趨緊信號，并對商業(yè)銀行非理性的信貸擴(kuò)張具有一定威懾力。
　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也認(rèn)為，這對商業(yè)銀行無序的信貸投放較有威懾力，但他也認(rèn)為，如果有好的項(xiàng)目，商業(yè)銀行還是會照常放貸，定向央票的發(fā)行并不會阻止正常放貸。
　　他還有一個(gè)擔(dān)憂則是，定向央票發(fā)行放出的貨幣政策趨緊信號也可能促使商業(yè)銀行加緊放貸。趙慶明也認(rèn)為，5月底6月初傳遞出的貨幣政策調(diào)整信號是6月份新增信貸投放量猛增至1.53萬億的一個(gè)重要原因。
　　顯然，上半年信貸投放天量以及商業(yè)銀行信貸投放的季末非理性沖動，導(dǎo)致了央行此次動作。趙慶明認(rèn)為，以今年上半年的信貸投放量來看，貨幣政策極度寬松，而最近央行的一系列舉措，則意味著下半年才可能是真正的適度寬松。那么一個(gè)可能的結(jié)果是，如果說今年上半年是銀行積極主動的放貸，或者說銀行求著企業(yè)貸款，那么下半年則有可能是企業(yè)主動的信貸需求拉動信貸投放量的增長，因?yàn)楹芏嚆y行上半年已經(jīng)完成了全年信貸投放任務(wù)量，下半年放貸意愿不強(qiáng)。但他也擔(dān)心，如果來自企業(yè)的信貸需求沒有上來，那么下半年信貸投放回落則會非常大。
　　魯政委則認(rèn)為，下半年信貸投放可能呈現(xiàn)U字型走勢，即7月份信貸投放量仍然較大，隨之走低，但年底又會再度走高，因?yàn)殂y行通常會參考上一年度信貸投放量來核定來年信貸投放量，這一因素可能會再度帶動銀行信貸投放的非理性沖動。