地方債重啟一周后，財(cái)政部于近日對(duì)河北、上海、浙江和陜西４省市地方政府債券進(jìn)行了代理招標(biāo)，至此，２００９年度２０００億元地方政府債券滿額售罄

　　分析人士表示，在通脹預(yù)期升溫以及股市震蕩調(diào)整等多重利空因素影響下，地方債年內(nèi)很難再有擴(kuò)容的可能。但隨著地方政府對(duì)龐大資金需求的激增，城投債有可能將從地方債手中拿過接力棒，成為地方政府?dāng)U容資金的重要主力

　　２０００億地方債“賣光”

　　歷史資料顯示，由于上半年債市的反復(fù)震蕩，致使地方債發(fā)行并不順利。財(cái)政部自７月６日代理發(fā)行了寧波、深圳、新疆、山東和遼寧５省區(qū)市地方債券后便悄然停止發(fā)行動(dòng)作。７月１０日財(cái)政部又暫停了吉林、廣西、黑龍江及內(nèi)蒙古四地的發(fā)債操作。直至８月２８日，地方債再度重啟。
　　重新開閘后的地方債不僅吸引了２０２億元的資金量，其認(rèn)購倍數(shù)更達(dá)到了１．８倍，而２．３６％的參考收益率，較此前中標(biāo)利率最高的湖北、青島債上漲了近５４個(gè)基點(diǎn)，成為地方債發(fā)行以來利率最高的一期。
　　根據(jù)財(cái)政部的公告，本期地方債的發(fā)行額度分別為，河北２０億元、上海３６億元、浙江２７億元、陜西２７億元，合計(jì)規(guī)模１１０億元。從發(fā)行情況來看，３年期地方債的中標(biāo)利率為２．２４％，較上一期２．３６％的收益率下降了１２個(gè)基點(diǎn)。
　　按照中債登給出的收益率曲線分析，９月３日，銀行間固定利率３年期國(guó)債的收益率為２．２９０３％，由此可見當(dāng)期債券的中標(biāo)利率低于二級(jí)市場(chǎng)水平。
　　至此，年內(nèi)最后一期地方債發(fā)行完畢，２０００億元地方債全部收官。  
　　國(guó)海證券固定收益分析師陳亮認(rèn)為：“雖然地方債的發(fā)行工作已全部結(jié)束，但地方政府激增的隱性負(fù)債并沒有減少，在地方債年內(nèi)無法擴(kuò)容的情況下，他們可能通過城投公司發(fā)債來解決后續(xù)資金配套的問題�！�

　　城投債券變相接力

　　“盡管２０００億元的地方債為政府籌集了大量資金，但目前仍有部分省市出現(xiàn)了比較嚴(yán)重的財(cái)政赤字狀況。從這個(gè)角度分析，若地方政府想要解決后續(xù)資金的配套問題，那么借發(fā)債途徑來平衡自己財(cái)政赤字的狀況可能是當(dāng)前惟一可行的辦法�！睆�(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授孫立堅(jiān)說。
　　城投債又稱“準(zhǔn)市政債”，它以地方投融資平臺(tái)作為發(fā)行主體，是為配合地方政府進(jìn)行市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而發(fā)行的企業(yè)債券，其最終信用主體是地方政府。
　�。保梗梗材�，為支持上海浦東新區(qū)建設(shè)，城投債應(yīng)運(yùn)而生。當(dāng)時(shí)中央決定給上海五方面的配套資金籌措方式，而發(fā)行城市建設(shè)債券就是其中之一。陳亮告訴記者：“一般來說，城投債都有擔(dān)保，土地抵押、外部擔(dān)保和預(yù)收賬款抵押是最主要的３種模式。其中，預(yù)收賬款抵押更被業(yè)界認(rèn)為是地方政府對(duì)債券的變相擔(dān)保，也被視為最有效的擔(dān)保模式�！�
　　根據(jù)中債登的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至８月底，今年已累計(jì)發(fā)行地方企業(yè)債券１１０只，金額達(dá)到１６３３．８３億元。而２００８年全年發(fā)行的地方企業(yè)債券僅４４只，累計(jì)金額６８３．９０億元。從城投債今年的發(fā)行規(guī)模來看，如果地方政府選擇繼續(xù)擴(kuò)容，那么其發(fā)行量很有可能在下半年趕超“２０００億元地方債”的發(fā)行額度。

　　重債“累壞”政府

　　事實(shí)上，在城投債今年來大舉擴(kuò)充融資的背后，其諸多潛在問題也隨之浮出了水面。城投公司主營(yíng)業(yè)務(wù)贏利微、多靠政府補(bǔ)貼獲利潤(rùn)、發(fā)行人變相美化資產(chǎn)負(fù)債表、地方隱性債務(wù)占比重，城投債的泛濫已嚴(yán)重危及到了政府信用。
　　有分析人士認(rèn)為，如果當(dāng)前不注意控制風(fēng)險(xiǎn)，那么對(duì)地方政府而言，將來城投債所要面臨的問題將不再是無法付息，而是難以還本。
　　“通過一系列調(diào)研，我在不少地方上了解到，雖然其地方政府財(cái)政收入的增長(zhǎng)速度非常快，但財(cái)政支出的狀況卻更糟糕。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，只有三四個(gè)省市的財(cái)政沒有出現(xiàn)赤字現(xiàn)象�！睂O立堅(jiān)表示，城投債并不納入地方政府的財(cái)政預(yù)算，可實(shí)際上城投公司已經(jīng)淪為地方政府隱性負(fù)債的最大平臺(tái)，在擴(kuò)容與償付的天平上，城投債已然失衡。
　　記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，城投債自２００２年發(fā)行以來就成為了是非議論的焦點(diǎn)。此前沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“０９岳城建債”財(cái)務(wù)造假事件，更引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)城投債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。其實(shí)早在７月份，有關(guān)國(guó)家發(fā)改委著手收緊城投債發(fā)行的傳言就在市場(chǎng)中逐漸蔓延開來。加強(qiáng)對(duì)城投債發(fā)行主體的限制和監(jiān)管已經(jīng)刻不容緩。
　　孫立堅(jiān)表示，長(zhǎng)期“寅吃卯糧”的做法已在某種程度上形成了惡性循環(huán)，地方政府若想跳脫“發(fā)新債還舊債”的尷尬局面，必須制定一套周密的債項(xiàng)審批機(jī)制，只有從根源上進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，才能真正地控制地方投融資平臺(tái)的高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，從而減少地方政府埋單行為的發(fā)生。