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在人民幣匯率屢屢以新高亮相、不斷挑戰(zhàn)市場對于其升值速度想象力的同時，關(guān)于匯率政策是否應(yīng)擔(dān)綱穩(wěn)定通脹預(yù)期的討論也在熱烈進行著。關(guān)于這個話題，我們專訪了花期銀行中國首席經(jīng)濟學(xué)家沈明高。他認(rèn)為，如果人民幣升值適當(dāng)快一點，用加息的手段來進行調(diào)控效果就會更好一些，未來人民幣匯率在整個宏觀調(diào)控中的分量會增加。
加快升值有助抑制通脹
上海證券報：對于央行最近提出的“將加強利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期”這個觀點您怎么看，人民幣升值可以起到抑制通脹的目的嗎？
沈明高：事實上，目前中國通貨膨脹的最大問題并不是其絕對水平，而是市場對于未來通脹的預(yù)期。如果市場預(yù)期增加，有可能迫使很多企業(yè)調(diào)價，把價格水平真正給提上去。從這個角度來看，人民幣升值加快對通脹是有抑制作用的。
上海證券報：但是升值可能會導(dǎo)致更多熱錢流入，從而削弱央行通過加息進行緊縮的政策效果，這一問題如何解決？如何理解匯率和利率兩者之間在一定程度上的相互制約作用？
沈明高：在人民幣升值到一個均衡水平之前，出現(xiàn)升值引致更多熱錢涌入的現(xiàn)象可能是難以避免的。至于什么時候人民幣才到達均衡，我覺得必須讓市場中的一部分人認(rèn)為人民幣兌美元的升值水平差不多了，有些人開始愿意進行反向操作了。
還要看怎么理解“協(xié)調(diào)配合”這個提法的意思。如果人民幣升值快一點，加息的壓力就小一些，貨幣政策的效果會更好。而且從過去兩年的經(jīng)驗來看，在保持人民幣升值步伐比較穩(wěn)健的時候，用加息的手段來解決流動性過剩的問題看來效果不是很好。
升值有助于改進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)
上海證券報：在人民幣達到均衡水平的時候，外匯市場以及宏觀經(jīng)濟會有什么特征？
沈明高：第一，必須要看到貿(mào)易順差穩(wěn)定下落，不再保持高速增長。第二，出口增長速度略微放慢，可能從現(xiàn)在27%左右下降到23%附近。第三，有很多企業(yè)的盈利出現(xiàn)較大波動，有些企業(yè)會覺得生存困難，只能選擇倒閉或者提高價格。這幾個因素一起出現(xiàn)，才意味著市場看得見人民幣升值的效果。
上海證券報：如果人民幣升值對于抑制通脹有用，那么是否可以犧牲匯率穩(wěn)定而專注于控制通脹？
沈明高：人民幣升值不完全是為了抑制通脹，對于改進目前比較扭曲的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，使得經(jīng)濟增長從過分依賴外需轉(zhuǎn)向內(nèi)需有更重要的意義，通脹畢竟是短期的現(xiàn)象。
要提高中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量，最簡單的辦法就是刺激國內(nèi)消費。從長期來看，人民幣升值對刺激國內(nèi)消費有一定支持作用，可以起到解決由于匯率低估而形成的價格扭曲的作用，但是國內(nèi)的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整不能完全依靠人民幣升值來解決，銀行利率、資源價格等也需要調(diào)整。外部價格調(diào)整和內(nèi)部價格調(diào)整必須結(jié)合起來，這樣既可以解決結(jié)構(gòu)失衡的問題，也對通脹有抑制作用。
匯率在調(diào)控中分量會加大
上海證券報：以后匯率會不會在調(diào)控中發(fā)揮更大作用？有管理的浮動匯率制度會不會發(fā)生變化？
沈明高：雖然還不能說匯率會起到主導(dǎo)作用，但是它在整個宏觀調(diào)控中的分量會加大。有管理的浮動匯率制度的一個要件是市場中必須有分歧。盡管現(xiàn)在人民幣升值有所加快，但是總體來講還是比較慢，特別是與印度、巴西等新興市場國家相比有差距，它們的貨幣今年以來兌美元升值幅度都在10%以上，所以市場對人民幣單邊預(yù)期的可能性更大，使得有管理的浮動和雙邊波動變成了事實上的單邊升值。
上海證券報：未來人民幣匯率升值的方向?qū)鯓樱?BR> 沈明高：起碼先是在有管理的浮動基礎(chǔ)上，最終向著可自由兌換的方向前進。但是最關(guān)鍵的是時間問題，什么時候可以做到，還是有很多不確定因素。
有幾個問題值得關(guān)注，一是中國目前就業(yè)壓力還很大，在內(nèi)需真正可以替代外需支持就業(yè)之前，要讓匯率自由浮動還有一定的難度。二是中國經(jīng)濟還有很多結(jié)構(gòu)性問題，比如內(nèi)部價格扭曲，百姓收入占國民經(jīng)濟收入比重下降，這些問題如果不能解決，靠價格發(fā)揮主要作用確實有一定困難。
但是匯率機制一定會更加靈活。所謂靈活，就是說政府干預(yù)少，如果市場有（升值）需求，人民幣就升值；市場沒有需求，人民幣就貶值，這才是比較靈活。 |