|
好消息：世界似乎已經(jīng)躲開了一次銀行業(yè)崩潰的大災(zāi)難。但現(xiàn)在下結(jié)論還為時(shí)尚早，因?yàn)橐恍┬屡d市場(chǎng)仍深陷困境，股市也劇烈動(dòng)蕩。不過銀行間和商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)表明，盲目的恐慌正在減退。
壞消息：世界經(jīng)濟(jì)日益疲軟。全球范圍內(nèi)的資產(chǎn)價(jià)格下跌、信貸緊縮以及信心下降使公司和消費(fèi)者都無(wú)力或不愿進(jìn)行消費(fèi)和投資。在美國(guó)，消費(fèi)者信心跌至歷史最低谷。在德國(guó)，反映商業(yè)信心的IFO指數(shù)滑至5年來的最低點(diǎn)。由于目前全球經(jīng)濟(jì)都處于低迷狀態(tài)，因此很難通過出口彌補(bǔ)疲軟的內(nèi)需。全球經(jīng)濟(jì)陷入一場(chǎng)漫長(zhǎng)而嚴(yán)重的衰退的可能性與日俱增，因此政府需要采取更多的舉措來刺激疲軟的私人需求。
慣常被采用的做法就是調(diào)整利率，因?yàn)槎唐诶时榷愂盏雀菀渍{(diào)整。當(dāng)?shù)貢r(shí)間10月29日，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)將基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至1%。但對(duì)降息期望過高也是錯(cuò)誤的。許多銀行惜貸削弱了降息的作用。至少對(duì)美國(guó)而言，短期利率繼續(xù)下調(diào)的空間非常有限。所以下一條陣線應(yīng)該是財(cái)政政策。
當(dāng)信貸市場(chǎng)功能失調(diào)、私人需求疲軟和信心下降時(shí)，財(cái)政刺激不失為一個(gè)很好的選擇。減稅會(huì)直接讓老百姓的口袋鼓起來。通過提高個(gè)人消費(fèi)，政府能夠直接推動(dòng)需求和就業(yè)。的確，財(cái)政刺激會(huì)引起政府短期財(cái)政赤字攀升，但長(zhǎng)期衰退所帶來的財(cái)政損失將更大，20世紀(jì)90年代的日本便是如此。
各個(gè)國(guó)家采取財(cái)政刺激措施的空間不同。許多新興市場(chǎng)的政府，尤其是那些具有巨額對(duì)外赤字的政府將受投資者不愿持有債券的限制。匈牙利日前決定緊縮預(yù)算的原因也正在于此。而情況與此截然相反的是中國(guó)，她擁有巨額外匯儲(chǔ)備以及經(jīng)常項(xiàng)目和預(yù)算盈余。由于人口老齡化和負(fù)債較高，意大利等發(fā)達(dá)國(guó)家采取財(cái)政刺激的余地較小。盡管經(jīng)常項(xiàng)目赤字居世界第一位，但美國(guó)采取短期刺激政策的空間仍然很大。
美國(guó)已經(jīng)實(shí)施了一項(xiàng)總額為1680億美元的經(jīng)濟(jì)刺激方案(主要是通過退稅)，國(guó)會(huì)計(jì)劃在大選后推出另一項(xiàng)刺激措施。不久歐洲可能也需要財(cái)政刺激。德國(guó)正在考慮中。英國(guó)財(cái)政大臣阿利斯泰爾·達(dá)林在10月29日廢除了政府先前的財(cái)政規(guī)則，從而為財(cái)政刺激鋪平了道路。次日，日本公布了一項(xiàng)510億美元的財(cái)政刺激方案，其中大部分資金將直接給予家庭和小公司。
但現(xiàn)實(shí)中并不存在包治百病的靈丹妙藥。減稅將現(xiàn)金直接給予消費(fèi)者，但人們可能會(huì)將錢存起來或用于進(jìn)口。在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面的政府支出也許會(huì)有持久的收益，但這類支出見效慢，并且經(jīng)常存在浪費(fèi)現(xiàn)象。一般而言，幫助某一特定行業(yè)不是個(gè)好主意。
財(cái)政刺激的范圍和內(nèi)容因國(guó)而異。在美國(guó)，聯(lián)邦政府對(duì)各州提供救助很有意義；在歐洲，削減增值稅將會(huì)很好；中國(guó)則應(yīng)鼓勵(lì)社會(huì)消費(fèi)。到目前為止，各國(guó)政府已經(jīng)勇敢地抵御了金融災(zāi)難，但黯淡的前景意味著他們必須盡快在財(cái)政方面也展現(xiàn)果敢。
(王云編譯自11月7日英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》) |