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 過(guò)去經(jīng)常說(shuō)，經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張不會(huì)自行消亡，它是被美聯(lián)儲(chǔ)扼殺的。然而，美國(guó)權(quán)威機(jī)構(gòu)12月1日的聲明指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已于去年12月進(jìn)入衰退。分析人士認(rèn)為，這表明對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的傳統(tǒng)解釋現(xiàn)在越來(lái)越站不住腳了。
盡管本次衰退可能是二戰(zhàn)后持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的衰退之一，但當(dāng)前的情況似乎同1990-1991年以及2001年時(shí)的經(jīng)濟(jì)溫和下滑有更多共同點(diǎn)，而不太像是之前發(fā)生的更令人痛苦的經(jīng)濟(jì)衰退。正如斯坦福大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·霍爾指出的那樣，以往的經(jīng)濟(jì)衰退(以20世紀(jì)80年代初為例)都是因美聯(lián)儲(chǔ)急速提高利率遏制通脹引起，這種高利率水平甚至持續(xù)到經(jīng)濟(jì)衰退開(kāi)始之時(shí)。再看當(dāng)前和之前的兩次衰退，利率水平并沒(méi)有處于高位，實(shí)際上在衰退開(kāi)始之前，美聯(lián)儲(chǔ)就開(kāi)始降息�；魻栆荒昵熬驮谖恼吕镏赋觯@場(chǎng)“無(wú)緣無(wú)故”的衰退令人困惑。
霍爾先生是美國(guó)全國(guó)經(jīng)濟(jì)研究局的商業(yè)周期測(cè)定委員會(huì)主席，該機(jī)構(gòu)被認(rèn)為是美國(guó)界定經(jīng)濟(jì)是否衰退的權(quán)威機(jī)構(gòu)。他指出，之所以說(shuō)本次衰退極具現(xiàn)代特色，不僅是因?yàn)樗狈ω泿耪叩恼T因，而且當(dāng)前的就業(yè)和產(chǎn)出數(shù)據(jù)也存在矛盾。過(guò)去在發(fā)生經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，全日制就業(yè)人數(shù)的下降速度要比產(chǎn)出的下滑速度慢得多。1990年之后，二者的下降速度幾乎相當(dāng)，前者甚至還要更快一些。去年12月以來(lái)，美國(guó)就業(yè)人數(shù)持續(xù)下降，但今年三季度的實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)仍高于2007年末的水平。分析人士認(rèn)為，造成這種現(xiàn)象的原因是，在銷(xiāo)量出現(xiàn)下降苗頭時(shí)，公司會(huì)以更快的速度裁員。
幾乎可以肯定的是，等到本輪衰退結(jié)束時(shí)，其嚴(yán)重程度會(huì)超過(guò)以往。銀行仍在去杠桿化，房?jī)r(jià)仍在下降，商業(yè)投資在大幅減少，消費(fèi)者支出在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)仍將承受壓力。出口也將遭受全球經(jīng)濟(jì)衰退和美元走強(qiáng)的雙重打擊。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，本次衰退將持續(xù)到2009年中期，時(shí)間長(zhǎng)度超出1973-1975年和1981-1982年的衰退期。并且，就業(yè)人數(shù)的下降很有可能會(huì)持續(xù)到衰退正式結(jié)束之后。
那么，如果美聯(lián)儲(chǔ)不是本次和過(guò)去兩次衰退的元兇，那誰(shuí)是呢？霍爾先生在一年前的文章里把它們稱(chēng)為“神秘的沖擊”。不過(guò)，現(xiàn)在已經(jīng)沒(méi)有謎團(tuán)了，2001年和現(xiàn)在都有一個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域經(jīng)歷了過(guò)度投資(2001年是高科技領(lǐng)域，現(xiàn)在是房地產(chǎn)領(lǐng)域)。事實(shí)是，在波動(dòng)較小的商業(yè)周期投資者往往會(huì)受到鼓勵(lì)，用借來(lái)的錢(qián)去冒較大的風(fēng)險(xiǎn)，將資產(chǎn)價(jià)格推得過(guò)高，直至過(guò)度而崩潰。一些人仍會(huì)歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有用更高的利率將資產(chǎn)泡沫擠掉。
美聯(lián)儲(chǔ)副主席唐納德·科恩在最近的演講中否定了這一指控，不過(guò)也承認(rèn)在較小的一個(gè)問(wèn)題上有過(guò)錯(cuò)：美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)更好地控制通貨膨脹，減少了商業(yè)周期中的波動(dòng)，從而滋生了投資者的自滿情緒，因而他們“可能意外地促成了當(dāng)前的危機(jī)�！庇纱丝磥�(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)可能不是導(dǎo)致衰退的元兇，但它仍是一個(gè)從犯。
(肖瑩瑩編譯自12月12日英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》) |