央行公開市場操作利率水平繼續(xù)大踏步上揚。昨天，28天和91天正回購收益率又上漲5個基點。業(yè)內(nèi)人士認為，這意味著維持了半年的超低利率寬松局面將告一段落，央行正在向市場發(fā)出抑制資產(chǎn)價格泡沫的信號。而在公開市場引導(dǎo)之下，銀行間市場的資金價格將呈趨勢性上升，首先將向銀行的資金成本看齊。

　　回籠資金不手軟

　　本周公開市場到期釋放資金量高達2600億元，比上周猛增1000億元。對此，央行毫不手軟，并未因周三新股發(fā)行而放緩回籠步伐。在昨天的公開市場上，央行繼續(xù)對28天和91天回購品種進行正回購操作，并且操作量較前一周翻了一倍，合計達到1700億元，創(chuàng)今年以來單場公開市場操作資金回籠最高紀錄。
　　與此同時，當(dāng)天28天和91天回購的收益率水平分別升至1％和1.05％，較前再升5個基點；在短短一周時間內(nèi)，兩只回購品種累計上漲近10個基點。從連續(xù)三場公開市場操作均提升利率的情況看，央行引導(dǎo)市場利率回升的意圖較為明確，這意味著維持了半年的超低利率寬松局面將畫上句號。

　　修正資金成本倒掛

    市場利率回升幅度有多高？據(jù)業(yè)內(nèi)機構(gòu)預(yù)測，首期目標(biāo)是修正倒掛的銀行資金成本，即市場短期資金價格水平向1.3％至1.4％的水平靠攏。
　　去年四季度，自貨幣政策執(zhí)行基調(diào)由“適度從緊”轉(zhuǎn)向“適度寬松”之后。在短短三個月時間內(nèi)，公開市場28天正回購收益率由10月初的3.03％，降至年底的0.9％，并且一直維系到今年6月底。在公開市場的引導(dǎo)之下，銀行間市場資金價格水平直線回落，7天回購利率跌破銀行的資金成本線，并且維持在0.9％至0.95％之間，與成本倒掛幅度在40至50基點間。
　　“倒掛本身即是不正常的現(xiàn)象”，一位銀行間市場分析人士認為，由于市場利率不能滿足銀行的資金收益需求，必然推動銀行加大信貸等其他資產(chǎn)的投入，從客觀上也造成了信貸投放的加速攀升。因此，央行在下半年引導(dǎo)利率水平回升也在情理之中。

　　仍在適度寬松范圍內(nèi)

　　值得注意的是，盡管央行在最近三場公開市場操作中加大了回籠力度，并且提升正回購和央行票據(jù)的收益率，但是所使用工具的期限均不超過3個月。顯然，公開市場仍然延續(xù)上半年平滑移動資金的策略，均衡分布到期的資金規(guī)模。因此，現(xiàn)階段公開市場操做出的調(diào)整仍屬微調(diào)，還是不離適度寬松之本。
　　然而，不可否認的是，資金價格的上升必然會影響到其他資產(chǎn)價格產(chǎn)品的定價。因此，公開市場利率水平的上升的另一層含義則是向市場發(fā)出抑制資產(chǎn)價格泡沫的信號。盡管目前來看，這一信號仍然微弱，就算市場短期利率水平升至1.3％，在歷史上仍處低位，但是公開市場的微調(diào)已展示出未來利率走向趨勢，對此不能不引起關(guān)注。