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| 中國(guó)金融創(chuàng)新開(kāi)放將經(jīng)受嚴(yán)峻考驗(yàn) |
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| 2009-09-07 孫立堅(jiān) 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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如何提高發(fā)展質(zhì)量和建立實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系匹配的增長(zhǎng)模式，已成中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)爭(zhēng)取權(quán)力和義務(wù)匹配的“話語(yǔ)權(quán)”，減少日益頻繁的外貿(mào)和投資摩擦、緩解就業(yè)壓力、以及降低沉重的增長(zhǎng)代價(jià)所無(wú)法回避的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。尤其加快和強(qiáng)化以前并不擅長(zhǎng)的“金融創(chuàng)新”和“金融開(kāi)放”的力度，將是中國(guó)在“后危機(jī)時(shí)代”轉(zhuǎn)型過(guò)程中的最嚴(yán)峻考驗(yàn)。
G20財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)倫敦會(huì)議，對(duì)之前引人關(guān)注的“是否涉及刺激經(jīng)濟(jì)政策退出”的議題達(dá)成如下共識(shí)：金融市場(chǎng)正恢復(fù)穩(wěn)定，全球經(jīng)濟(jì)正在改善，但各國(guó)仍對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度，并特別關(guān)注危機(jī)對(duì)許多低收入國(guó)家造成的影響。
因?yàn)檫@次會(huì)議是為本月底在美國(guó)匹茲堡召開(kāi)的首腦峰會(huì)做的前期準(zhǔn)備，所以，釋放的信息在很大程度上將代表國(guó)際政策合作的方向與世界經(jīng)濟(jì)未來(lái)的變化趨勢(shì)。因此，筆者想從三個(gè)方面來(lái)分析。
第一，政策“退出”尚早，但需創(chuàng)造良好的環(huán)境。
當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)最先所面臨的課題是如何穩(wěn)固由政府“輸血”所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局，再齊心協(xié)力去抵御大量輸血給今后宏觀經(jīng)濟(jì)所埋下的嚴(yán)峻的通脹風(fēng)險(xiǎn)，而發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家面臨的挑戰(zhàn)各不一樣。
歐美國(guó)家主要是因?yàn)楦鲊?guó)政府不能及時(shí)拿出流動(dòng)性輸入機(jī)制的“關(guān)閉”（退出）方式（比如，要使政府成功退出關(guān)鍵取決于國(guó)有化資產(chǎn)能否在市場(chǎng)上賣出一個(gè)“好價(jià)格”等），從而導(dǎo)致通貨膨脹高企的局面，逼得貨幣政策采取強(qiáng)硬的180度掉頭的狀態(tài)，這對(duì)剛剛復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生非常嚴(yán)重的負(fù)面影響。有些經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢的國(guó)家就會(huì)面臨使政策左右為難的經(jīng)濟(jì)“滯脹”狀態(tài)，這種狀況在經(jīng)濟(jì)全球化的今天如果持續(xù)不能得以遏制，那么，一定會(huì)波及到其他經(jīng)濟(jì)已經(jīng)復(fù)蘇的發(fā)達(dá)國(guó)家中。
新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家由于生產(chǎn)能力和增長(zhǎng)的空間較大，一定程度上吸收了貨幣流動(dòng)性的市場(chǎng)泛濫壓力，但是，大宗商品價(jià)格因?yàn)橥稒C(jī)資本的猖獗而再次高企不下的可能性依然不小，所以，輸入性通脹同樣會(huì)困擾這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。對(duì)那些外向依賴性大、而目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度低的國(guó)家而言，打擊尤其巨大，由此也會(huì)收窄世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間。
第二、發(fā)展中國(guó)家所面臨的挑戰(zhàn)變得更為嚴(yán)峻。
發(fā)展中國(guó)家目前最急迫的是繼續(xù)發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，利用經(jīng)濟(jì)一體化的外部環(huán)境，推動(dòng)貿(mào)易和投資活動(dòng)有序健康地發(fā)展。但現(xiàn)在的困難在于，世界經(jīng)濟(jì)失衡下的外部市場(chǎng)不但不能增加反而在縮小，而各國(guó)政府都意識(shí)到在“后危機(jī)時(shí)代”，以前長(zhǎng)期賴以生存的美元價(jià)值體系會(huì)不斷惡化，目前取代美元或和美元體系能夠制衡發(fā)展的另一個(gè)國(guó)際貨幣體系也沒(méi)有準(zhǔn)備好，所以，發(fā)展中國(guó)家雙邊之間都在加大合作力度以突破貨幣體系扭曲所帶來(lái)的增長(zhǎng)制約。他們還需要國(guó)際組織給予更多“關(guān)懷”，需要發(fā)達(dá)國(guó)家為他們創(chuàng)造實(shí)現(xiàn)財(cái)富增長(zhǎng)的“機(jī)會(huì)”。
第三、中國(guó)的“話語(yǔ)權(quán)”不靠“金錢”，而要靠“實(shí)力”。
目前，如何提高發(fā)展質(zhì)量和建立實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融體系匹配的增長(zhǎng)模式，已成為中國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)上爭(zhēng)取權(quán)力和義務(wù)匹配的“話語(yǔ)權(quán)”，減少日益頻繁的外部貿(mào)易和投資摩擦、緩解國(guó)內(nèi)巨大就業(yè)壓力、以及降低沉重的增長(zhǎng)代價(jià)所無(wú)法回避的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
筆者以為，中國(guó)可以從以下兩個(gè)方面來(lái)反映出建立在世界各國(guó)共識(shí)基礎(chǔ)上的中國(guó)的“努力”和“姿態(tài)”。
從供給面上講，中國(guó)應(yīng)努力改變?cè)诋a(chǎn)業(yè)鏈上處于低端（中游）的不利格局，通過(guò)產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng)新，建立標(biāo)準(zhǔn)等方法來(lái)挑戰(zhàn)美國(guó)創(chuàng)新大國(guó)（上游產(chǎn)業(yè)）的地位，同時(shí)，通過(guò)沿海有條件的部分地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和轉(zhuǎn)型，力圖獲得產(chǎn)品價(jià)格的定價(jià)權(quán)和產(chǎn)品服務(wù)所創(chuàng)造的更高的附加價(jià)值，尤其是強(qiáng)化金融體系的戰(zhàn)略來(lái)管理好財(cái)富和扶持創(chuàng)新的努力，更有利于提高中國(guó)的國(guó)際形象，將上海國(guó)際金融中心建設(shè)提升到國(guó)家戰(zhàn)略層面就是這一大國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略的一個(gè)縮影。
但在今天，不切合實(shí)際的過(guò)分強(qiáng)調(diào)大國(guó)戰(zhàn)略反而會(huì)適得其反�，F(xiàn)在我們沒(méi)必要刻意去強(qiáng)化“內(nèi)需”來(lái)挽救急速下滑的“外需”，從這個(gè)意義上講，政府看到區(qū)域差距給中國(guó)經(jīng)濟(jì)留下的發(fā)展空間——用新的投資擴(kuò)張戰(zhàn)略來(lái)解決舊的產(chǎn)能過(guò)剩——為大國(guó)戰(zhàn)略的有效實(shí)施贏得寶貴的時(shí)間，無(wú)可厚非。不過(guò)，如何克服政府主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中所暴露出來(lái)的較為嚴(yán)重的金融資源的“流向”問(wèn)題、企業(yè)“國(guó)進(jìn)民退”的現(xiàn)象，將直接影響到轉(zhuǎn)型的成本和社會(huì)和諧的程度。
從需求面上講，要保證中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展和人民幣財(cái)富穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)培育和內(nèi)需增長(zhǎng)是必不可少的。中國(guó)貧富差距和區(qū)域差距也在某種程度上抑制了上述產(chǎn)業(yè)政策和刺激內(nèi)需的計(jì)劃，收入再分配制度的合理化和高效化，正是政府目前在努力探討和嘗試的方向。因此，只有將上述“供給”和“需求”的要素有機(jī)結(jié)合，“相輔相成”，才能形成經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的“良性循環(huán)”機(jī)制。
所以，今天我們談得很多的關(guān)于“自主創(chuàng)新、人民幣國(guó)際化、內(nèi)需主導(dǎo)”等概念，都是出于我們想從被動(dòng)的出口導(dǎo)向的低附加價(jià)值的增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)變成主動(dòng)的創(chuàng)新、標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定導(dǎo)向的高附加價(jià)值增長(zhǎng)模式所致。這充分反映出“后危機(jī)時(shí)代”中國(guó)政府在發(fā)展戰(zhàn)略上的重大調(diào)整。
但中國(guó)的大膽轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整需要時(shí)間，而相關(guān)的匯率和利率還無(wú)法完全市場(chǎng)化，但我們?yōu)榱吮M快站上產(chǎn)業(yè)鏈的高端，不斷在加快和強(qiáng)化以前并不擅長(zhǎng)的“金融創(chuàng)新”和“金融開(kāi)放”的力度，這將是中國(guó)在“后危機(jī)時(shí)代”轉(zhuǎn)型過(guò)程中所將面臨的最嚴(yán)峻考驗(yàn)。因?yàn)�，就連日本和韓國(guó)，至今也沒(méi)能摸索出一個(gè)與制造業(yè)匹配的具有競(jìng)爭(zhēng)力的金融體系運(yùn)行模式。1997年的東南亞危機(jī)和日本上個(gè)世紀(jì)金融泡沫的崩潰，都說(shuō)明了他們嘗試發(fā)展金融來(lái)支撐制造業(yè)強(qiáng)盛的戰(zhàn)略的重大挫折。直到今天日本還擔(dān)心放棄“零利率政策”會(huì)導(dǎo)致匯率增值壓力過(guò)大而使產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上失去競(jìng)爭(zhēng)力。美國(guó)則干脆把大部分的制造業(yè)都移到了海外適合標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的國(guó)家和地方，而努力保持自身創(chuàng)新和金融共同發(fā)展的匹配增長(zhǎng)模式。最近美國(guó)三大汽車企業(yè)相繼破產(chǎn)，新能源發(fā)展戰(zhàn)略受到了前所未有的重視，都說(shuō)明美國(guó)政府也在全力彌補(bǔ)增長(zhǎng)模式上的“漏洞”。
那么，我們?cè)诮鹑趧?chuàng)新、金融開(kāi)放上的努力，會(huì)不會(huì)因?yàn)榭癸L(fēng)險(xiǎn)能力欠缺而遭受像1997年?yáng)|南亞那樣的國(guó)際投機(jī)資本的沖擊呢？這實(shí)在是需要決策部門、監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)及相關(guān)各方抓緊時(shí)間、共同探討的大問(wèn)題。（作者系復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授）
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