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    2009-09-17    文兼武 閭海琪    來源:上海證券報

    G20匹茲堡峰會在即,國際社會關(guān)于經(jīng)濟(jì)刺激政策“退出戰(zhàn)略”的議論持續(xù)增多。由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)不穩(wěn)固,地區(qū)和領(lǐng)域不平衡,前景不確定,現(xiàn)在實施“退出戰(zhàn)略”為時尚早。從經(jīng)濟(jì)的基本面和國際社會的認(rèn)知度看,繼續(xù)堅持既定的經(jīng)濟(jì)刺激政策是可能的。因此,現(xiàn)階段關(guān)于“退出戰(zhàn)略”還是應(yīng)以理論探討為主。
  近期國際金融風(fēng)險持續(xù)緩解,實體經(jīng)濟(jì)開始局部復(fù)蘇,而G20匹茲堡峰會很快就將召開,在此背景下,國際社會關(guān)于經(jīng)濟(jì)刺激政策“退出戰(zhàn)略”的議論持續(xù)增多。由于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)不穩(wěn)固,地區(qū)和領(lǐng)域不平衡,前景不確定,現(xiàn)在實施“退出戰(zhàn)略”為時尚早。從經(jīng)濟(jì)的基本面和國際社會的認(rèn)知度看,繼續(xù)堅持既定的經(jīng)濟(jì)刺激政策是可能的。因此,現(xiàn)階段關(guān)于“退出戰(zhàn)略”還是應(yīng)以理論探討為主,實際實施還需等到世界經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)穩(wěn)定復(fù)蘇之后。

  剛剛開始的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡

  據(jù)OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織,簡稱經(jīng)合組織)統(tǒng)計,第一季度發(fā)達(dá)國家GDP環(huán)比下降2.1%,第二季度持平。據(jù)OECD 9月3日預(yù)測,七國集團(tuán)第三季度總體GDP環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)正,環(huán)比折年率增長1.2%,發(fā)達(dá)國家將整體出現(xiàn)復(fù)蘇。由于發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)是世界經(jīng)濟(jì)的主要組成部分,因此,可以判斷世界經(jīng)濟(jì)在今年第二季度見底并將于第三季度復(fù)蘇。但剛剛開始出現(xiàn)的世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡,主要體現(xiàn)在地區(qū)和領(lǐng)域的不平衡上。

  1、地區(qū)不平衡

  一類國家和地區(qū)率先復(fù)蘇,主要集中在亞太和拉美地區(qū)。第二季度,馬來西亞GDP環(huán)比增長4.7%,新加坡增長4.8%,韓國增長2.3%,巴西增長1.9%,澳大利亞增長0.4%、日本增長0.9%,德國和法國均增長0.3%和1.9%,其中澳大利亞和韓國是繼今年第一季度后連續(xù)兩個季度增長,馬來西亞和巴西為去年第三季度以來首次增長,其他國家和地區(qū)為去年第一季度以來首次環(huán)比增長。
  第二類國家和地區(qū)是第二季度仍處于衰退,但第三季度有望復(fù)蘇。美國第二季度GDP環(huán)比折年率下降1%,歐元區(qū)下降0.3%,西方七國集團(tuán)總體下降0.1%,OECD預(yù)測其第三季度將分別增長1.6%、0.3%和1.2%。
  第三類是前蘇聯(lián)東歐國家,第二季度GDP加速下滑,第三季度仍將繼續(xù)衰退。俄羅斯第二季度同比下降10.9%,第三季度降幅將有所收窄。

  2、領(lǐng)域不平衡

  一方面,全球工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)和個人消費出現(xiàn)增長。全球工業(yè)生產(chǎn)早已于今年4月份開始環(huán)比增長,美國7月份工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長0.5%。8月份全球服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)活動指數(shù)為50.5,上升4點,為15個月以來新高,為國際金融危機(jī)以來首次高于50的景氣臨界值。7月份,美國個人消費支出環(huán)比增長0.2%,上月為零增長;日本工人家庭個人消費支出環(huán)比增長2.8%,上月為下降2.3%;歐元區(qū)第二季度個人消費支出環(huán)比增長0.2%,為金融危機(jī)以來首次正增長。
  另一方面,投資需求和外需依然低迷。住房和設(shè)備投資是遭受危機(jī)打擊最為嚴(yán)重的兩大需求,均為拖累主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)第二季度GDP下滑的首要因素,其復(fù)蘇相對滯后。據(jù)國際貨幣基金組織統(tǒng)計,今年6月份發(fā)達(dá)國家出口同比下降29.5%,略低于第一季度30.3%;進(jìn)口下降32.2%,降幅大于第一季度的30.9%。9月10日,反映國際大宗貿(mào)易貨運量的波羅的海干散貨運價指數(shù)為2492點,雖比2008年12月份的22年歷史低位回升兩倍以上,但仍比上月同期低193點,僅相當(dāng)于去年歷史高位的20%左右。

  3、金融市場表層風(fēng)暴緩解,深層矛盾尚待解決

  一方面,金融風(fēng)險持續(xù)緩解。美元三個月倫敦同業(yè)拆借利率(Libor)與美國國債利差已連續(xù)1個多月回落到次貸危機(jī)以前的水平;Libor與隔夜指數(shù)掉期(OIS)利差也連續(xù)近兩個月回落到國際金融危機(jī)以前的水平;公司利差雖仍高于危機(jī)以前的水平,但已經(jīng)持續(xù)縮小。資本市場仍繼續(xù)回升。8月份全球股市上漲3%。美國房地產(chǎn)市場已經(jīng)觸底。7月份美國私人住房支出增長2.3%,增幅比上月擴(kuò)大1.8個百分點,連續(xù)兩個月增長。住房價格在波動中上升,銷售大幅回升,待售住房明顯減少。
  另一方面,金融危機(jī)的深層次問題尚待解決,消費者和企業(yè)仍然惜借、惜貸。撇賬率和逾期率持續(xù)上升。據(jù)美聯(lián)儲調(diào)查,今年第二季度美國全部貸款的拖欠率為6.49%,比上季度上升0.91個百分點;撇賬率為2.65%,上升0.62個百分點。破產(chǎn)銀行仍在增加。截至9月1日,今年美國有84家銀行破產(chǎn),約為去年全年破產(chǎn)數(shù)的2.4倍。第二季度問題銀行達(dá)416家,比上季度增長37%。美聯(lián)儲調(diào)查結(jié)果顯示,7月份銀行對大企業(yè)放貸標(biāo)準(zhǔn)凈收緊比例(即收緊減去放松的比例)為32%,中小企業(yè)為34%,仍為收緊趨勢。歐洲央行調(diào)查結(jié)果表明,第三季度對大企業(yè)收緊的比例為25%,中小企業(yè)為21%,也延續(xù)收緊趨勢。

  堅持既定的經(jīng)濟(jì)刺激政策的必要性

  1、消費增長乏力。一是個人收入增長乏力。7月份美國個人可支配收入環(huán)比下降0.02%,同比下降2.4%,去年9月份以來的10個月中有7個月環(huán)比下降。二是負(fù)財富效應(yīng)持續(xù)產(chǎn)生作用。據(jù)估計,與2006年的高位相比,美國股市和房市的財富蒸發(fā)13萬億美元以上,幾乎相當(dāng)于美國2008年的GDP總量。三是儲蓄率總體維持升勢。7月份美國個人儲蓄率為4.2%,比上月降低0.3個百分點,但遠(yuǎn)高于去年全年的2.7%和2005年1.4%的歷史低位。

  2、企業(yè)投資增長乏力。企業(yè)設(shè)備利用率低下,過剩產(chǎn)能尚需一定時間來消化。7月份,美國工業(yè)生產(chǎn)能力利用率為68.5%,僅比上月的歷史最低位回升0.4個百分點;歐元區(qū)生產(chǎn)能力利用率為69.5%,比去年第三季度降低12.7個百分點,為有記錄以來的最低點。

  3、 失業(yè)率持續(xù)上升。8月份美國失業(yè)率為9.7%,為1983年7月份以來的最高點;7月份歐元區(qū)為9.5%,1995年5月份以來最高點;7月份日本為5.7%,為戰(zhàn)后最高點。

  4、國際市場初級產(chǎn)品價格上升成為制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的因素。盡管初級產(chǎn)品需求仍低迷,但價格再度上升。8月份國際市場能源和非能源初級產(chǎn)品價格環(huán)比分別上漲9.9%和6.6%,今年的累計漲幅已經(jīng)分別達(dá)46.2%和17.2%。
  總之,當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)矛盾錯綜復(fù)雜,既有金融市場持續(xù)好轉(zhuǎn)和實體經(jīng)濟(jì)增長乏力的矛盾,還有實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在地區(qū)和領(lǐng)域上不平衡的矛盾;有即期通縮壓力和預(yù)期通脹壓力的矛盾,還有實體經(jīng)濟(jì)低迷與初級產(chǎn)品價格上升的矛盾;通過金融危機(jī)對實體經(jīng)濟(jì)失衡的調(diào)整并不順利,甚至還出現(xiàn)披著刺激政策和環(huán)境保護(hù)外衣的貿(mào)易和投資保護(hù)主義抬頭的新情況和新問題。目前世界經(jīng)濟(jì)局部復(fù)蘇的主要力量是各國采取的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激措施,特別是第二季度開始實施的、部分到期的退稅和支持汽車更新等臨時性措施。因此,過早實施“退出戰(zhàn)略”,很有可能引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)的二次探底,后果將十分嚴(yán)重。

  堅持既定的經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性

  隨著金融形勢的好轉(zhuǎn)和實體經(jīng)濟(jì)開始局部復(fù)蘇實,國際社會關(guān)于經(jīng)濟(jì)刺激政策“退出戰(zhàn)略”的議論持續(xù)增多。最早關(guān)于“退出戰(zhàn)略”的論述可追溯到今年初美國舊金山儲備銀行行長珍妮特·耶倫(Janet Yellen),她在美聯(lián)儲醞釀實行量化寬松政策時就指出,“盡管(美聯(lián)儲)還有(應(yīng)對金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的)充足的彈藥,但必須考慮退出戰(zhàn)略”。4月份IMF發(fā)布的《全球金融穩(wěn)定報告》呼吁各國“必須保證具備周密制定和全球協(xié)調(diào)一致的‘退出戰(zhàn)略’”。9月4日至5日舉行的G20財長和央行行長會議,“退出策略”成為會議關(guān)注和討論的焦點,盡管各國普遍認(rèn)為目前實施的時機(jī)還不成熟,但部分國家關(guān)于刺激政策和退出戰(zhàn)略的側(cè)重點明顯不同:德法兩國認(rèn)為,但應(yīng)盡早制定“退出戰(zhàn)略”,以防財政赤字上升和螺旋式通貨膨脹的發(fā)生;英國則強(qiáng)調(diào)“繼續(xù)維持刺激措施以確保明年全球經(jīng)濟(jì)步入持續(xù)增長軌道”,金磚國家也認(rèn)為必須堅持刺激措施。預(yù)料9月24日至25日舉行的G20匹茲堡峰會還將有一場關(guān)于“退出戰(zhàn)略”的激烈辯論。
  從通脹壓力不大的條件和國際社會的認(rèn)知度看,繼續(xù)堅持既定的經(jīng)濟(jì)刺激政策是可能的。
  當(dāng)前和今后一段時期,全球通脹上升的壓力不大,使得各方面有可能保持經(jīng)濟(jì)刺激措施的力度。一是通脹預(yù)期有所回落。9月11日,美國通脹預(yù)期(5年期國債收益率與5年期通脹擔(dān)保債券收益率之差)為2.26%,比今年6月份以來的最高點2.51%降低25個基點,低于2.34%的長期趨勢。二是年內(nèi)國際市場初級產(chǎn)品價格漲幅有限。供大于求的基本面、高位全球庫存以及9月份OPEC會議繼續(xù)維持現(xiàn)有生產(chǎn)配額等因素決定了年內(nèi)石油價格升幅有限。世界糧食豐收預(yù)示年內(nèi)國際糧食價格將穩(wěn)中略降,據(jù)美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測,2009/10年度全球糧食產(chǎn)量為26.3億噸,增長1.5%;期末庫存為4.5億噸,增長0.9%。三是全球產(chǎn)能利用率較低和失業(yè)率維持升勢也制約著通脹的上升。
  國際社會就保持刺激措施力度已基本達(dá)成共識,為全球繼續(xù)堅持刺激措施構(gòu)建了比較穩(wěn)定的輿論環(huán)境。9月4日至5日舉行的二十國集團(tuán)財長和央行行長會議認(rèn)為,世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了衰退“最黑暗”的時期,但也面臨諸多風(fēng)險,復(fù)蘇前景不明。如果處理不當(dāng),世界經(jīng)濟(jì)就有可能再次衰退,當(dāng)前各國要保持經(jīng)濟(jì)刺激力度以確保全球經(jīng)濟(jì)盡快走向復(fù)蘇。總之,世界經(jīng)濟(jì)正在逐步擺脫數(shù)十年來最嚴(yán)峻的衰退形勢,但現(xiàn)在斷言復(fù)蘇勝局已定并退出危機(jī)應(yīng)對措施還為時尚早。(作者單位:國家統(tǒng)計局國際統(tǒng)計信息中心)

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