近期大盤波瀾不驚，3100關(guān)口出現(xiàn)縮量盤整。但通過(guò)觀察機(jī)構(gòu)倉(cāng)位我們發(fā)現(xiàn)，基金、券商均小幅加倉(cāng)，板塊輪動(dòng)異彩紛呈。由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐才剛剛開(kāi)始，以“銀證保”（銀行、券商、保險(xiǎn)）為代表的金融板塊往往能夠發(fā)掘到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“第一桶金”，建議關(guān)注。

　　資金尋找新支點(diǎn) 未來(lái)行情趨勢(shì)良好

　　從盤面觀察，周三指數(shù)在洞穿3100關(guān)口之際縮量，顯示出機(jī)構(gòu)籌碼鎖定良好，上海地區(qū)基金倉(cāng)位小幅上升。而統(tǒng)計(jì)顯示，券商資金也基本完成加倉(cāng)目標(biāo)。未來(lái)大盤行情會(huì)出現(xiàn)曲折，但總體趨勢(shì)良好。
　　最新模型測(cè)算結(jié)果顯示，樣本內(nèi)250家開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位較前一周小幅上升0.26%，開(kāi)放式股票型、開(kāi)放式混合型、開(kāi)放式指數(shù)型平均倉(cāng)位分別上升0.42%、0.20%、 0.1%。而我們根據(jù)晨星(中國(guó))配置風(fēng)格測(cè)算，積極配置型、保守配置型、股票型基金平均倉(cāng)位分別上升0.1%、0.48%、0.29。而從基金所在區(qū)域測(cè)算顯示，當(dāng)前點(diǎn)位機(jī)構(gòu)籌碼較為充足，未來(lái)行情依然具有一定表現(xiàn)機(jī)會(huì)。
　　從板塊輪動(dòng)的角度看，周三行情異彩紛呈，共有13家公司沖擊漲停，漲幅超過(guò)7%的公司也不在少數(shù)，房地產(chǎn)和商業(yè)零售類上市公司成為近期盤面的最大亮點(diǎn)。 除房地產(chǎn)板塊外，商業(yè)零售板塊的上攻動(dòng)力也比較強(qiáng)勁，在尾盤大盤有所回落的情況，依然有商業(yè)零售板塊公司聯(lián)袂漲停，顯示出一定的持續(xù)性。

　　大金融板塊：小荷才露尖尖角

　　從操作的角度來(lái)看，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐才剛剛開(kāi)始，歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，以銀行、券商、保險(xiǎn)為代表的大金融板塊往往能夠發(fā)掘到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“第一桶金”。
　　首先，目前大金融板塊當(dāng)中銀行板塊估值最低，相對(duì)于全部A股而言，銀行板塊折價(jià)約40%-48%，可重點(diǎn)關(guān)注。我們發(fā)現(xiàn)，9月份信貸數(shù)據(jù)再次超過(guò)預(yù)期，各項(xiàng)貸款增加5167億元，而此前業(yè)界普遍預(yù)期將會(huì)低于4000億元。同時(shí)，市場(chǎng)預(yù)期息差需三季度企穩(wěn)。因此，銀行板塊未來(lái)投資機(jī)會(huì)豐富。
　　券商板塊在牛市當(dāng)中收益率普遍較高，具有實(shí)現(xiàn)超額收益的可能性，建議適當(dāng)關(guān)注。根據(jù)美國(guó)投行發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，證券行業(yè)總資產(chǎn)體量的70%將實(shí)現(xiàn)A股上市證券行業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)主要分為兩類：一是在一參一控、上海金融中心建設(shè)等政策或制度主題下，引發(fā)的券商合并或換股上市等相關(guān)投資機(jī)會(huì)；另一類是在券商發(fā)展驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)生的券商合并或大股東將手持券商股權(quán)注入上市公司，從而實(shí)現(xiàn)證券化目標(biāo)。建議關(guān)注資產(chǎn)規(guī)模較大，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)健的上市券商。
　　同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)公司利差的獲得主要取決于股權(quán)投資等小部分高BETA資產(chǎn)的配置，債券投資僅能實(shí)現(xiàn)精算假設(shè)中的資產(chǎn)負(fù)債久期配比而鎖定長(zhǎng)期的一定范圍內(nèi)利差，這部分我們認(rèn)為更多是保證保險(xiǎn)公司正常運(yùn)營(yíng)的基本利潤(rùn)，并不是實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增長(zhǎng)增量的主要?jiǎng)恿�。而股市的投資表現(xiàn)并不是通脹可以完全解釋的。我們發(fā)現(xiàn)，在AIG的股價(jià)從1982年的2.76美元一路飆升至2000年98美元的過(guò)程中，美國(guó)的CPI經(jīng)歷了至少3個(gè)以上的大幅波動(dòng)周期。在有一定通脹預(yù)期的背景下，中國(guó)的上市保險(xiǎn)公司表現(xiàn)可能比美國(guó)同行更好，建議適當(dāng)關(guān)注。
　　值得我們注意的是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程并非一帆風(fēng)順，通脹和外圍市場(chǎng)加息必然會(huì)如影隨形，我們需要在防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上抓住機(jī)會(huì)。