28日，受上海證券交易所發(fā)布《大宗交易系統(tǒng)專場業(yè)務(wù)辦理指南(試行)》的影響，上證指數(shù)小幅高開；午后，在其他消息的配合下，大盤迅速放量上攻，收盤大漲83.62點(diǎn)。
　　今年以來，非流通股解禁成了影響股市平穩(wěn)走勢的一大因素。由此，管理層正在通過各種方式促進(jìn)平穩(wěn)減持。近一個(gè)月來，在證監(jiān)會《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》政策框架下，滬深交易所正在強(qiáng)化一線監(jiān)管，通過加強(qiáng)信息披露、完善減持模式等方法緩解大小非解禁洪峰對股市的影響。

交易所靠前“一線監(jiān)管”

　　據(jù)了解，在5月初的有關(guān)會議上，證監(jiān)會要求兩大證券交易所發(fā)揮一線監(jiān)管的職能，進(jìn)一步研究和完善大小非減持的政策操作體系，做好市場監(jiān)控。
　　4月21日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》，明確在股權(quán)分置改革中獲得流通權(quán)的“大小非”，解除限售后一個(gè)月內(nèi)減持的數(shù)量超過公司股份總數(shù)1%的，應(yīng)通過大宗交易系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓所持股份。不過此后不到一個(gè)月間，違規(guī)減持現(xiàn)象屢禁不止。
　　為此，滬深證券交易所隨即發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施<上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見>有關(guān)問題的通知》和《大宗交易系統(tǒng)解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)操作指引》，意在規(guī)范大小非減持行為。
　　5月27日，上海證券交易所發(fā)布《大宗交易系統(tǒng)專場業(yè)務(wù)辦理指南(試行)》，再次規(guī)范“大小非”減持行為。指南規(guī)定，大小非減持比例達(dá)到5%的，應(yīng)當(dāng)在三個(gè)交易日內(nèi)公告，并在公告后的兩天內(nèi)不得再行買賣。
　　此前一天，針對目前市場和廣大投資者關(guān)注的大小非限售股減持問題，深圳證券交易所推出“深市大小非解限減持瞭望臺”專欄，以提高大小非解限、減持的透明度，規(guī)范大小非減持行為，給市場以穩(wěn)定的預(yù)期�！　�
　　據(jù)深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，該專欄每周一期，披露上一周大小非解限、減持的情況，主要包括三方面內(nèi)容：一是上周上市公司股東解除限售的總體情況，包括上市公司名稱、股東名稱、解限總股數(shù)及占總股本的比例等內(nèi)容；二是上一周已解限的持有限售存量股份占總股本1%以上股東的解限情況及其托管的會員名稱；三是根據(jù)上市公司或股東所刊登的減持公告，披露上一周持有解除限售存量股份5%以上的股東減持達(dá)1%披露的情況。

信息披露成重要“抓手”

　　最近，滬深交易所以各種方式向上市公司股東、上市公司和券商征求規(guī)范大小非減持的意見。
　　從交易所收集到的意見來看，比較一致的意見認(rèn)為，為了減緩大小非解禁對市場帶來的沖擊，加強(qiáng)大小非減持的信息披露是一個(gè)關(guān)鍵。他們認(rèn)為，大小非拋售股份無疑會對股價(jià)造成明顯影響，投資者無法實(shí)現(xiàn)預(yù)知，信息不對稱往往會形成估值的偏差。
　　與此同時(shí)，滬深交易所也參考和研究了其他市場的相關(guān)做法。據(jù)了解，海外成熟市場在大中股東減持的時(shí)間、信息披露業(yè)務(wù)以及具體減持方式等方面均有詳細(xì)規(guī)定，例如香港聯(lián)交所規(guī)定，上市公司的主要股東減持股份時(shí)需要通知上市公司，上市公司判斷該配售消息為“股價(jià)敏感信息”的要進(jìn)行及時(shí)、準(zhǔn)確地公告；同時(shí)，大中股東持有股份從5%或以上下降至5%以下時(shí)，要進(jìn)行信息披露；股東持有的股份發(fā)生變動，并跨越某個(gè)超過5%的百分率整數(shù)(如6%、7%)時(shí)，也須進(jìn)行披露。
　　在廣泛調(diào)研的基礎(chǔ)上，27日上證所的“指南”規(guī)定，大宗交易出售方的信息披露義務(wù)包括：減持比例達(dá)到5%的，應(yīng)當(dāng)在三個(gè)交易日內(nèi)公告，并在公告后的二日內(nèi)不得再行買賣；5%以上大股東因減持股份導(dǎo)致其持股比例低于5%的，應(yīng)當(dāng)在兩個(gè)交易日內(nèi)公告；公司控股股東因減持股份導(dǎo)致公司控股股東或?qū)嶋H控制人變更的，應(yīng)當(dāng)公告權(quán)益變動報(bào)告書；已實(shí)施股改公司的股票，持股5%以上股東每增減1%時(shí)必須公告。
　　深交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，深交所將通過媒體向社會披露上市公司大小非解除限售及減持的動態(tài)和數(shù)據(jù)，特別是首次披露持有限售存量股份占總股本1%股東及其托管會員的情況。
　　市場各方對交易所嚴(yán)格“減持”信息披露廣泛贊同，他們表示，這將進(jìn)一步提高大小非減持的透明度，有利于投資者特別是中小投資者及時(shí)、充分了解和掌握相關(guān)信息，作出投資決策，此舉也有利于投資者與社會各界對大小非減持行為予以監(jiān)督，發(fā)揮相關(guān)會員的積極作用，督促相關(guān)股東規(guī)范減持行為。

創(chuàng)新“減持”方式

　　在嚴(yán)格信息披露的同時(shí)，兩大交易所也在結(jié)合中國股市實(shí)情，創(chuàng)新大小非的減持方式。
　　許多機(jī)構(gòu)和投資者在向交易所陳述意見時(shí)表示，大宗交易減持方式，對緩解解禁壓力會有幫助，而且通過大宗交易可以將解禁股票集中分配給機(jī)構(gòu)投資者，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。
　　據(jù)了解，海外成熟市場大股東通過二級市場配售老股或是在IPO中減持老股是非常普遍的市場行為，對于規(guī)模較大的大股東減持，通常的做法是委托投資銀行以大宗交易的方式進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓，而不是在二級市場直接減持。
　　滬深交易所也在有關(guān)調(diào)研報(bào)告中指出，原有中國股票市場實(shí)際上交易的股份都是比較小批量、比較散的股權(quán)交易，投資人以個(gè)人為主，大小非解禁后對市場的壓力就顯現(xiàn)出來。目前，深圳、上海兩個(gè)交易所都建立了大宗交易平臺，著力促進(jìn)上市公司通過大宗交易系統(tǒng)來減持有關(guān)股份。
　　據(jù)透露，上證所正在計(jì)劃鼓勵I(lǐng)PO和股票增發(fā)供應(yīng)大宗交易系統(tǒng)，組織限售股持有人在大宗交易系統(tǒng)出售股票。在需求方面，上證所鼓勵大宗股份收購人通過大宗交易系統(tǒng)收購股票，鼓勵更多符合條件的投資者成為大宗交易系統(tǒng)的合格投資者，包括保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公司、信托機(jī)構(gòu)、養(yǎng)老機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等。