早在奧運召開之前的7月，各界關(guān)于“熱錢”的討論就已經(jīng)不絕于耳，“隨著對奧運預(yù)期的完結(jié)，‘熱錢’或在奧運之后出走，使房價股價大跌”的觀點一度讓中國股市和樓市投資者們心神不寧。央行、海關(guān)和商務(wù)部將今年6月相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，按有些專家估算“熱錢”的方法統(tǒng)計當(dāng)月資本凈流出約190.6億美元，這更為“熱錢”撤出論套上了一層神秘的外衣。
　　隨著北京奧運會的閉幕，“熱錢”持有者究竟是看多還是看空中國后奧運經(jīng)濟走勢？股市和樓市近來的波動跟“熱錢”到底有幾分關(guān)聯(lián)？我國資金跨境流動的政策取向又是如何？

　　中國對“熱錢”的吸引力并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)

　　在央行公布的數(shù)據(jù)中，今年6月我國新增外匯儲備急劇減少，增加僅119億美元，這是自2006年2月以來我國外匯儲備增加最少的1個月。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，6月貿(mào)易順差達(dá)213.5億美元，商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)表明，6月引進外商直接投資96.1億美元。
　　當(dāng)月資本凈流出的190.6億美元就是按“外匯儲備增加額-貿(mào)易順差-外商直接投資”計算出來的。廣東省社會科學(xué)院《境外資金異常流動研究》課題組組長黎友煥說，最近兩個月的數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟形勢出現(xiàn)一些變化：一方面，由于外需放緩，出口市場收縮；另一方面，由于原材料價格上漲，國內(nèi)生產(chǎn)成本上升，一些傳統(tǒng)產(chǎn)品已沒有利潤空間。因此大量的“熱錢”可能會在奧運會后撤出。
　　面對類似的觀點，中國建設(shè)銀行研究部高級經(jīng)理趙慶明表達(dá)了不同的看法。他說，現(xiàn)在人們通常所用的“外匯儲備增加額-貿(mào)易順差-外商直接投資”的方法來估算“熱錢”規(guī)模，十分粗糙，雖然這種算法在觀測大趨勢時有一定道理，但是估算短期內(nèi)資金流動時，不能用做佐證。
　　首先，國際收支所包含的相當(dāng)繁多，經(jīng)常項目下不僅包括貨物貿(mào)易，也包括服務(wù)貿(mào)易、投資和收入的轉(zhuǎn)移等；資本與金融項目下也不盡僅包括FDI�？梢哉f，用貿(mào)易順差來代替經(jīng)常項目、用FDI來代替資本金融項目數(shù)額，是以偏概全，導(dǎo)致了估算數(shù)額的極其不準(zhǔn)確。
　　其次，6月外匯儲備增長之所以只有119億美元，與6月兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率有關(guān)。6月15日和25日，央行分別上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點。由于自去年年底開始，央行要求主要商業(yè)銀行以美元繳存人民幣存款的準(zhǔn)備金，商業(yè)銀行需在外匯市場上購買美元，而這部分外匯資金是不計入央行外匯儲備的。目前央行貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負(fù)債表7月份的數(shù)據(jù)還沒有出來，因此不能簡單由此判斷我國外匯儲備的增減狀態(tài)。
　　第三，F(xiàn)DI的統(tǒng)計是商務(wù)部當(dāng)月批準(zhǔn)的數(shù)據(jù)，F(xiàn)DI的統(tǒng)計是海關(guān)對貨物流的統(tǒng)計，這兩個數(shù)據(jù)與實際資金流往往不會一致。他認(rèn)為，根據(jù)上述推斷，“熱錢”在今年6月仍然是一個凈流入的狀態(tài)，預(yù)計7月亦然，只不過流入的金額可能有縮小趨勢。
　　趙慶明表示，中國對“熱錢”的吸引力并沒有發(fā)生逆轉(zhuǎn)。盡管今年7月中旬人民幣匯率水平有所回調(diào)，但是長期來看人民幣升值的趨勢并沒有改變，“熱錢”持有者對中國市場的預(yù)期也并沒有發(fā)生改變。

　　“熱錢”持有者更愛使用“輿論武器”

　　就在奧運召開之時，中國股市開始顯示出較大的波動，有觀點認(rèn)為這次波動，乃至自2007年下半年以來的很多股市表現(xiàn)，都來源于“熱錢”的操縱。中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融研究中心張明指出，熱錢可以利用兩地上市企業(yè)的A股與H股的股價聯(lián)動，間接做空中國股市。由于A股市場上尚未推出保證金制度而H股市場上實施了該制度，這就意味著熱錢可以在H股市場上充分利用財務(wù)杠桿，使H股盈利遠(yuǎn)高于A股虧損，從而牟取暴利。
　　“如果說‘熱錢’在操縱市場的話，它們可能不是從資金流動上，而是更多從‘輿論’上入手�！敝袊�人民大學(xué)金融與證券研究所副所長趙錫軍說，例如某些著名國際投資機構(gòu)發(fā)布看似權(quán)威的研究報告時，可能是抓住了中國投資者的一種“崇陽媚外”心態(tài)，其發(fā)布某些內(nèi)容時可能意在通過“輿論武器”來使市場向?qū)ψ约河欣�的方向發(fā)展。
　　趙慶明也認(rèn)為，熱錢通過資金操縱股市或樓市的可能性很小。他說，由于資金受到嚴(yán)密的監(jiān)控，再加上中國資本項目并未完全開放，一些大的對沖基金短期內(nèi)大舉流入中國股票和房地產(chǎn)市場基本是不可能，它們在中國市場上大多在進行的一些操作是收購非上市公司股權(quán)或小范圍買樓。他表示，就算是在股市和樓市高漲時期，這些市場的資金來源也主要是境內(nèi)投資者，“熱錢”進入樓市僅在部分大城市發(fā)生，進入股市除了通過官方規(guī)定下的QFII和B股市場，以其他迂回方式進入的情況雖然也有，但是因我國資本項目未實現(xiàn)自由兌換，這部分“熱錢”進入的時間成本較長，因此數(shù)額不會很大。

　　看“熱錢”用平常心

　　8月5日，修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》公布并實施，這引發(fā)了一些奧運期間熱錢監(jiān)管方面的猜測。
　　“或許在這個時候公布只是巧合，修訂后的《條例》其實沒有增加什么新內(nèi)容。”趙慶明介紹說，近年來隨著外匯管理方面的改革開放，平時一些需要在政策上進行改動的地方就通過央行或者外管局頒布“通知”、“辦法”、“暫行辦法”等較低法律效力的條文來進行修整。這次進行修訂就是將以往的變化進行一個新的集成，當(dāng)然也為未來我國的外匯管理體制的改革留出了很多接口和空間。
　　據(jù)介紹，修訂后的《外匯管理條例》致力于使境內(nèi)外資本的雙向流動更加趨于平衡，一改以前鼓勵流入限制流出的基調(diào)，在資金流入方面增加了限制，在資金流出方面提供了便利。
　　“這說明，隨著目前國際金融市場的動蕩和中國市場的逐步開放和發(fā)展，各國金融資本市場一體化進程正在加快，國際上與新興市場經(jīng)濟國家之間的短期資金流動逐漸增加，流動速度逐漸增快，這都是非常正常的現(xiàn)象，‘熱錢’今后在中國的流入和流出將成為一個常態(tài)�！壁w錫軍提倡大家用一顆平常心去看待“熱錢”，這或許才是助力破解后奧運時代“熱錢”困局的最佳心態(tài)。他表示，隨著中國資金跨境流動管理的逐步放松，“熱錢”流入和流出的渠道越來越多。對于正常的貿(mào)易投資方面的資金流動提供更多便利；對于地下的不規(guī)范的資金則進行日常的嚴(yán)密的監(jiān)控。