12月以來，中國金融期貨交易所的6樓大會(huì)議室里密集召開主題討論，“新興市場(chǎng)金融衍生品發(fā)展的路徑選擇”“什么是真正的套期保值”等論題對(duì)發(fā)展中國金融衍生品進(jìn)行了有針對(duì)性的闡發(fā)。
　　記者同時(shí)從上海、大連、鄭州等三大期貨交易所了解到，最近一段時(shí)間來，三大交易所的研發(fā)、產(chǎn)品、市場(chǎng)等部門也在逐步加強(qiáng)對(duì)衍生品的穩(wěn)健操作和風(fēng)險(xiǎn)控制。
　　據(jù)觀察，在接下來的時(shí)間里，國內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)將形成建立聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制、強(qiáng)化交易所一線監(jiān)管功能、優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)品種等三大監(jiān)管主線。

　　跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管大幕啟動(dòng)

　　市場(chǎng)和監(jiān)管的聲音正在一致。在全球金融危機(jī)之下，國內(nèi)金融衍生品不是觀望和停滯，而是要理性而穩(wěn)健地發(fā)展。
　　“聯(lián)合監(jiān)管是發(fā)展的需要，也是現(xiàn)實(shí)的需要，國內(nèi)市場(chǎng)多年的發(fā)展已形成一定規(guī)模，加強(qiáng)監(jiān)管有利于存量產(chǎn)品的健康發(fā)展，也有利于增量產(chǎn)品的適當(dāng)創(chuàng)新。”中國銀監(jiān)會(huì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新監(jiān)管協(xié)作部一位負(fù)責(zé)人表示。
　　根據(jù)銀行業(yè)衍生產(chǎn)品業(yè)界聯(lián)系機(jī)制對(duì)9家中資銀行、16家外資銀行衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的抽樣調(diào)查，截至2007年9月30日，利率類衍生產(chǎn)品名義本金余額為3982.64億元；外匯及黃金相關(guān)衍生產(chǎn)品名義本金余額為8894.36億元；商品及其他產(chǎn)品相關(guān)衍生產(chǎn)品名義本金余額為26.64億元；股權(quán)相關(guān)衍生產(chǎn)品名義本金余額為156.41億元；信用相關(guān)衍生產(chǎn)品名義本金余額為8.26億元。
　　金融衍生品的發(fā)展使跨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管的需求日益迫切。在新的一年里，在證監(jiān)會(huì)的部署和協(xié)調(diào)下，中金所與上證所、深證所、中國證券登記結(jié)算公司和中國期貨保證金監(jiān)控中心將完善和簽署跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作系列協(xié)議，金融衍生品市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管步入制度化軌道。
　　記者從有關(guān)監(jiān)管部門了解到，在中國銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)的推動(dòng)下，2009年將有近100家金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、證券機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金公司等，簽署《中國銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》，場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)在行業(yè)自律和規(guī)范發(fā)展方面邁出步伐。
　　另據(jù)中國銀監(jiān)會(huì)的消息，為了加強(qiáng)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的持續(xù)監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)首先加強(qiáng)了對(duì)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。鑒于衍生產(chǎn)品的復(fù)雜性和市場(chǎng)化趨勢(shì)較高，銀監(jiān)會(huì)對(duì)衍生產(chǎn)品非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管報(bào)表體系進(jìn)行了研究與論證。目前，非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管報(bào)表體系已設(shè)計(jì)完成。
　　據(jù)透露，2009年銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)發(fā)展與基本風(fēng)險(xiǎn)狀況將進(jìn)一步全面納入銀監(jiān)會(huì)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管信息系統(tǒng)，這將極大增強(qiáng)銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管能力與風(fēng)險(xiǎn)管控能力，提高衍生產(chǎn)品的監(jiān)管有效性，有助于銀行業(yè)衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下健康發(fā)展。
　　據(jù)透露，由央行、銀監(jiān)會(huì)、證券會(huì)和保監(jiān)會(huì)將成立聯(lián)席會(huì)議制度，有關(guān)工作小組定時(shí)對(duì)國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)衍生品進(jìn)行一次溝通和討論。

　　交易所走上監(jiān)管前臺(tái)

　　前段時(shí)間，芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)終身主席利奧·梅拉梅德來華會(huì)見了中國有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)，他建議說，金融危機(jī)爆發(fā)后美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力倡導(dǎo)通過交易所或清算所充當(dāng)場(chǎng)外衍生品的中央對(duì)手方來解決這一問題�！爸袊�似可讓交易所承擔(dān)更多監(jiān)管責(zé)任，其在建立透明的市場(chǎng)環(huán)境以及降低信用風(fēng)險(xiǎn)方面有重大優(yōu)勢(shì)。”
　　事實(shí)表明，對(duì)于新興市場(chǎng)國家，由于信用風(fēng)險(xiǎn)高等原因，重點(diǎn)發(fā)展交易所市場(chǎng)更容易取得成功。韓國是重點(diǎn)發(fā)展交易所產(chǎn)品并取得成功的典范。而墨西哥的做法則恰恰相反，由于墨西哥過早開放了場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)，而遲遲未能建立起交易所衍生品市場(chǎng)，以至于在1994年金融危機(jī)中一敗涂地。
　　上海證券交易所的一份研究報(bào)告就指出，有關(guān)制度已經(jīng)在國內(nèi)相關(guān)交易所成熟實(shí)施多年，比如當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度、結(jié)算擔(dān)保金制度、信息披露制度、各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)處置等。因此，優(yōu)先發(fā)展交易所衍生品市場(chǎng)積累監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)和風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，是一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。
　　深圳證券交易所副總經(jīng)理周明表示：“深交所的中長期目標(biāo)就是打造現(xiàn)貨和衍生品一體化的綜合市場(chǎng)，提升深交所核心競(jìng)爭(zhēng)力。”

　　優(yōu)先發(fā)展“場(chǎng)內(nèi)衍生品”

　　最近，國內(nèi)有關(guān)方面在堅(jiān)定一個(gè)認(rèn)識(shí)，此次金融危機(jī)深刻揭示了場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)過度發(fā)展與監(jiān)管缺失帶來的嚴(yán)重后果，對(duì)于新興市場(chǎng)，優(yōu)先發(fā)展場(chǎng)內(nèi)衍生品是金融創(chuàng)新的正確政策方向。
　　根據(jù)國際清算銀行的統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，全球三大類金融衍生品在場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)的交易額比例關(guān)系分別為：利率類場(chǎng)外占83%，場(chǎng)內(nèi)占17%；貨幣類場(chǎng)外占99.4%，場(chǎng)內(nèi)占0.6%；股票類場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)各占50%。從場(chǎng)外和場(chǎng)內(nèi)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，場(chǎng)外金融衍生品占據(jù)主導(dǎo)地位。
　　中國銀監(jiān)會(huì)的一份研究報(bào)告稱，場(chǎng)外金融衍生品缺乏透明度，CDS等場(chǎng)外金融衍生品的失敗使人們認(rèn)識(shí)到場(chǎng)外金融衍生品市場(chǎng)的監(jiān)管缺失是導(dǎo)致危機(jī)擴(kuò)散的重要原因；場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜、流動(dòng)性不足、缺乏逐日盯市結(jié)算與中央擔(dān)保方的機(jī)制，對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)最終引發(fā)了場(chǎng)外市場(chǎng)的混亂。
　　據(jù)透露，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等部門都在形成一個(gè)共識(shí)，也就是在我國金融機(jī)構(gòu)和投資者還欠缺衍生品交易經(jīng)驗(yàn)的情況下，應(yīng)該優(yōu)先發(fā)展基本的、簡(jiǎn)單的場(chǎng)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化金融衍生品，主要包括股指期貨、利率期貨、匯率期貨和相應(yīng)的期權(quán)等。