新華社/路透

　　由于中東局勢緊張引發(fā)市場投資者對原油供應(yīng)感到擔(dān)憂，國際油價(jià)12月29日全面反彈，紐約、倫敦兩地油價(jià)收于每桶40美元之上。
　　但與7月11日創(chuàng)下的每桶147.27美元的歷史最高紀(jì)錄相比，國際油價(jià)在短短幾個(gè)月的時(shí)間內(nèi)下跌逾73%，為歷史罕見。國際油價(jià)的底部到底在哪里？今后的運(yùn)行曲線將會(huì)如何？這都是全球高度關(guān)注的問題。

起落三步曲

　　北京中期期貨經(jīng)紀(jì)有限公司研究發(fā)展部副總經(jīng)理李哲指出，根據(jù)影響因素不同，國際油價(jià)在下跌過程中經(jīng)歷了三步曲。
　　第一步，今年上半年國際油價(jià)節(jié)節(jié)攀升，高油價(jià)成了全世界高度關(guān)注的問題。在這樣的背景下，美國開始調(diào)查油市中的投機(jī)行為，這相當(dāng)于給了瘋狂做多的基金一個(gè)撤退的信號。對紐約商品交易所原油期貨合約的統(tǒng)計(jì)顯示，從那時(shí)開始，基金不斷減持多單，油價(jià)也隨之下滑。同時(shí)，超高的油價(jià)也開始實(shí)際抑制需求。
　　第二步，時(shí)間在9、10月份。當(dāng)油價(jià)回落至每桶110美元附近后，由次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)大規(guī)模爆發(fā)，一批美國金融房地產(chǎn)巨頭或被收購或倒閉或被政府接管，從而引發(fā)了商品市場新一輪的恐慌性拋售。期間伴隨著美國政府不斷出臺(tái)救市措施，原油期價(jià)大幅震蕩，最終跌破百元大關(guān)至90美元附近。
　　第三步，金融危機(jī)進(jìn)一步加深并不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，房地產(chǎn)、汽車、IT等行業(yè)均受到重創(chuàng)，各國失業(yè)率不斷走高，消費(fèi)下滑，從而令原油需求預(yù)期不斷調(diào)低。即便歐佩克進(jìn)行了連續(xù)的大幅減產(chǎn)，但剛剛達(dá)到的供需平衡很快又被不斷減少的需求預(yù)期所打破。因此，減產(chǎn)對于油價(jià)的支撐作用難以體現(xiàn)，目前油價(jià)正隨著疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面不斷地下滑
　　李哲認(rèn)為，前兩步和基金關(guān)系相對較大，后期關(guān)系就不大了。對紐約商品交易所原油期貨合約的最新統(tǒng)計(jì)顯示，基金持倉由11月11日的52984手凈空單變?yōu)?2月16日的64120手凈多單。而同期油價(jià)不僅沒出現(xiàn)上升行情，反而繼續(xù)下挫。

“近低遠(yuǎn)高”結(jié)構(gòu)

　　近期，紐約原油期貨市場上出現(xiàn)了明顯的“近低遠(yuǎn)高”現(xiàn)象，到期日越遠(yuǎn)的合約價(jià)格越高。以12月26日紐約商品交易所的輕質(zhì)原油期貨收盤價(jià)為例，明年2月份交貨的合約價(jià)格為每桶37.71美元，明年3月份交貨的合約價(jià)格為每桶40.53美元，兩者之間相差2.82美元，明年12月份交貨的合約價(jià)格為每桶51.33美元。
　　一般來說，兩個(gè)相臨月份合約的價(jià)差在一美元左右。在正常情況下，相鄰兩個(gè)月間的價(jià)差超過1.5美元就會(huì)出現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)，這就是買近月原油合約賣遠(yuǎn)月合約的套利機(jī)會(huì)，即買入近月原油合約，并且交割接貨儲(chǔ)存在庫中，到下月時(shí)交割賺取利差。
　　光大期貨有限公司資深分析師劉月來指出，形成目前這種價(jià)差結(jié)構(gòu)的原因是庫存的大幅增加打壓近期原油價(jià)格。而世界經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致對原油需求的大幅減少，則是油價(jià)下跌的本質(zhì)原因，其主要表現(xiàn)在庫存的增加上。
　　這種“近低遠(yuǎn)高”的正向價(jià)差結(jié)構(gòu)對油價(jià)走勢會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？劉月來認(rèn)為，這種結(jié)構(gòu)說明，油價(jià)在較長一段時(shí)間內(nèi)難以上漲。因?yàn)樾枨蟮兔�、庫存大幅增加，說明現(xiàn)貨供應(yīng)充足，供過于求，多余的現(xiàn)貨沒處去，只能補(bǔ)充庫存。在這樣的條件下，現(xiàn)貨價(jià)與近月期貨價(jià)就難以上漲。盡管市場普遍預(yù)期遠(yuǎn)期價(jià)格會(huì)上漲，但一旦近月合約到期進(jìn)行交割，次月合約就又變成近月合約，臨近交割日時(shí)，充足的庫存再次打壓近月期貨價(jià)，使油價(jià)再度下跌。如此反復(fù)，導(dǎo)致油價(jià)或者出現(xiàn)大幅震蕩，或者出現(xiàn)小幅盤跌格局。如果沒有重大事件發(fā)生或特別的利好消息刺激，這種結(jié)構(gòu)使中期內(nèi)油價(jià)很難漲上去。只有當(dāng)庫存開始減少，化解這種結(jié)構(gòu)后，才會(huì)出現(xiàn)上漲行情。

油價(jià)底部為何點(diǎn)？

　　今后國際油價(jià)將呈怎樣的運(yùn)行軌跡，是當(dāng)前世界各國普遍關(guān)注的重大問題。而由于影響國際油價(jià)走勢的原因錯(cuò)綜復(fù)雜，各方對未來油價(jià)走勢的預(yù)測也莫衷一是。
　　李哲指出，原油市場對經(jīng)濟(jì)較為敏感，油價(jià)的未來走勢將更多地和全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期相關(guān)聯(lián)。因此，這次全球性金融危機(jī)未結(jié)束，油價(jià)亦不會(huì)見底。什么時(shí)候經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇階段了，油價(jià)也就到底了，具體多少不好判斷。不過，從目前來看，油價(jià)運(yùn)行的下一個(gè)目標(biāo)在每桶30美元，可以說現(xiàn)在油價(jià)的下跌空間已經(jīng)比較有限了。
　　李哲還表示，鑒于目前世界各國均采取了積極的救市措施，從歷史上經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行角度來看，預(yù)計(jì)2009年下半年或2010年上半年全球經(jīng)濟(jì)有望進(jìn)入復(fù)蘇階段。屆時(shí)，油價(jià)將再次逐步走強(qiáng)，進(jìn)入下一個(gè)上漲周期之中。在此之前，任何上漲均以反彈看待。值得注意的是，美國當(dāng)選總統(tǒng)奧巴馬即將上臺(tái)執(zhí)政，根據(jù)其政黨的執(zhí)政綱領(lǐng)，預(yù)計(jì)油價(jià)很難再出現(xiàn)2007至2008年那樣脫離基本面的瘋狂上漲。
　　日本能源經(jīng)濟(jì)研究所12月24日預(yù)測，由于世界經(jīng)濟(jì)減速，2009年紐約商品交易所的原油期貨平均價(jià)格預(yù)計(jì)在每桶45至50美元之間。一旦經(jīng)濟(jì)蕭條進(jìn)一步加重，原油價(jià)格甚至可能跌到每桶20至30美元，平均價(jià)格也有可能跌到每桶35至40美元。
　　不過，也有分析人士認(rèn)為，石油輸出國組織(歐佩克)日前宣布將從2009年1月1日起削減原油日產(chǎn)量220萬桶，使該組織從今年9月起的減產(chǎn)總量達(dá)到420萬桶，雖然目前市場對歐佩克的減產(chǎn)決定反應(yīng)不大，油價(jià)總體仍繼續(xù)下跌，但歐佩克原油產(chǎn)量畢竟占全球原油總產(chǎn)量的近40%，一旦該組織持續(xù)大幅減產(chǎn)，油價(jià)最終將會(huì)受到支撐。。
　　阿曼蘇丹兼首相卡布斯·本·賽義德12月29日在第29屆海灣阿拉伯國家合作委員會(huì)(海合會(huì))首腦會(huì)議開幕式上表示，國際市場的石油價(jià)格需要保持穩(wěn)定，不應(yīng)對消費(fèi)者造成負(fù)擔(dān)，同時(shí)也要避免對石油生產(chǎn)國造成損失。阿曼石油大臣穆罕默德·本·哈馬德·本·賽義夫·魯姆希認(rèn)為，國際原油價(jià)格應(yīng)維持在每桶70美元左右，這對消費(fèi)者和生產(chǎn)者來說均為合理價(jià)格。