●美國政府采用大規(guī)模新增流動(dòng)性的辦法來解決資產(chǎn)的名義價(jià)格問題，在貨幣乘數(shù)較低的情況下尚不至于帶來嚴(yán)重影響，一旦經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)，表面上消失的金融市場(chǎng)危機(jī)將轉(zhuǎn)化為貨幣危機(jī)而繼續(xù)威脅世界經(jīng)濟(jì)，全球主要國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和政策調(diào)控環(huán)境將更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

　　●我國本階段以筑底企穩(wěn)為目標(biāo)的積極財(cái)政政策處于全面推進(jìn)期，其核心是以科學(xué)發(fā)展觀為基礎(chǔ)，以公共產(chǎn)品和公共服務(wù)為投入重點(diǎn)，全面覆蓋投資、消費(fèi)、出口、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及社會(huì)建設(shè)等各方面的內(nèi)容，注重政策的前瞻性、協(xié)調(diào)性和效率性。

　　世界經(jīng)濟(jì)在2009年第一季度仍然持續(xù)著2008年以來的下滑趨勢(shì)，但從美國的情況看，金融危機(jī)開始向貨幣危機(jī)悄然轉(zhuǎn)型，并隨之推動(dòng)全球金融危機(jī)的轉(zhuǎn)變。中國經(jīng)濟(jì)依然處在震蕩期，經(jīng)濟(jì)增速下滑的趨勢(shì)沒有根本改變，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的積極因素增多，新積極財(cái)政政策全面快速推進(jìn)，適度寬松貨幣政策開始逐步激活資本市場(chǎng)，十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃也陸續(xù)出臺(tái)，中國經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)的征兆隱現(xiàn)。

　　一、 全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型與伯南克—周小川框架

　　2009年第一季度既是美國新政治周期的開始，又是其應(yīng)對(duì)危機(jī)的新經(jīng)濟(jì)政策的肇基。

　　(一) 全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型：從金融市場(chǎng)危機(jī)到貨幣危機(jī)

　　奧巴馬政府上臺(tái)以來，密集推出了一系列措施以挽救金融機(jī)構(gòu)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)、重振美國經(jīng)濟(jì)。這些政策措施主要包括：經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃、住房救助計(jì)劃、數(shù)量寬松貨幣政策、有毒資產(chǎn)處理計(jì)劃和公允價(jià)值計(jì)價(jià)原則的放松安排。
　　我們認(rèn)為，就美國自身的金融市場(chǎng)危機(jī)而言，奧巴馬政府的新政策是有效的，在政府大幅度放松資產(chǎn)價(jià)格監(jiān)管和大量投放流動(dòng)性的共同作用下，美國資產(chǎn)的名義價(jià)格將趨于穩(wěn)定，進(jìn)而推動(dòng)金融市場(chǎng)交易的快速恢復(fù)，并刺激和支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是，我們同時(shí)也應(yīng)該看到，美國政府采用大規(guī)模新增流動(dòng)性的辦法來解決資產(chǎn)的名義價(jià)格問題，在經(jīng)濟(jì)總體形勢(shì)不好，貨幣乘數(shù)較低的情況下尚不至于帶來嚴(yán)重影響，一旦經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)，貨幣乘數(shù)快速提升，將給美國以及主要的貿(mào)易和投資伙伴帶來嚴(yán)重的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫壓力，表面上消失的金融市場(chǎng)危機(jī)將轉(zhuǎn)化為貨幣危機(jī)而繼續(xù)威脅著世界經(jīng)濟(jì)，全球主要國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境和政策調(diào)控環(huán)境將更加錯(cuò)綜復(fù)雜。

　　(二) 全球金融危機(jī)轉(zhuǎn)型與伯南克—周小川框架

　　對(duì)于奧巴馬新政和美國金融危機(jī)的轉(zhuǎn)型，中國央行始終予以關(guān)注和研究。3月23日，中國央行行長(zhǎng)周小川在央行官方網(wǎng)站上發(fā)表署名文章《關(guān)于改革國際貨幣體系的思考》，對(duì)創(chuàng)造一種非主權(quán)性的國際儲(chǔ)備貨幣展開了討論。我們認(rèn)為，作為當(dāng)前國際貨幣改革和防范貨幣危機(jī)的第一步，應(yīng)在國際儲(chǔ)備的債務(wù)國和債權(quán)國之間建立起直接聯(lián)系框架。這一聯(lián)系框架應(yīng)包括危機(jī)緩沖與調(diào)整機(jī)制、主權(quán)性儲(chǔ)備貨幣的幣值穩(wěn)定機(jī)制和違約處置機(jī)制等內(nèi)容，考慮到危機(jī)轉(zhuǎn)型后的貨幣屬性，我們將其稱為伯南克—周小川框架，建議的內(nèi)容如下：

　　1. 危機(jī)緩沖與調(diào)整機(jī)制

　　危機(jī)緩沖與調(diào)整機(jī)制包括兩個(gè)層面，為從源頭上控制美元的過多發(fā)行，可建立由中國央行增持美國國債的機(jī)制；而為了控制美元的對(duì)內(nèi)貶值上，則需維護(hù)中美間良好的貿(mào)易渠道，通過中美正常貿(mào)易往來平衡美國通貨膨脹壓力。

　　2. 美元幣值穩(wěn)定機(jī)制

　　美元作為世界性的儲(chǔ)備貨幣和清算貨幣，其幣值的穩(wěn)定對(duì)于世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的良性發(fā)展有著重要的意義。近期美國應(yīng)支持人民幣在東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)貿(mào)易發(fā)展中發(fā)揮更大的作用，支持人民幣成為東亞貿(mào)易的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，支持在東亞地區(qū)發(fā)行人民幣資產(chǎn)憑證或?qū)崿F(xiàn)美元與人民幣資產(chǎn)憑證的互換，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)東亞地區(qū)貨幣的美元—人民幣雙本位機(jī)制。

　　3. 違約處置機(jī)制

　　本框架下的違約處置機(jī)制包括兩項(xiàng)內(nèi)容：第一，中國“用腳投票”機(jī)制；第二，可探索建立單向的政府間“美元—人民幣”掉期機(jī)制。掉期機(jī)制可由中美兩國政府以現(xiàn)行匯率為基礎(chǔ)，約定一個(gè)固定匯率水平和資金規(guī)模，在中國政府購入資金規(guī)模內(nèi)的美國國債的同時(shí)，由中國貨幣當(dāng)局按該固定匯率買入人民幣遠(yuǎn)期。一旦美元出現(xiàn)大幅度貶值導(dǎo)致中國美元儲(chǔ)備縮水，中國貨幣當(dāng)局即執(zhí)行掉期交易以控制和減少損失，并對(duì)美國對(duì)美元幣值的隨意性形成約束。美國執(zhí)行遠(yuǎn)期交易的人民幣可通過東亞市場(chǎng)上的美元資產(chǎn)與人民幣資產(chǎn)互換獲取。

　　二、 宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)

　　2009年第一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)處于全球金融危機(jī)深化和積極財(cái)政政策與適度穩(wěn)健貨幣政策的共同影響之下，總體形勢(shì)處于震蕩期。從各項(xiàng)指標(biāo)看，雖然擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的一攬子計(jì)劃已經(jīng)初見成效，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行表現(xiàn)出許多積極特點(diǎn)，但仍處于下行區(qū)間。這一階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)包括：(1)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度趨緩，但總體形勢(shì)好于預(yù)期；(2)外部需求持續(xù)萎縮，中國外貿(mào)、外資形勢(shì)嚴(yán)峻；(3)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)加快，投資結(jié)構(gòu)有所改善；(4)消費(fèi)保持較快增長(zhǎng)，國內(nèi)需求穩(wěn)步提高；(5)銀行體系流動(dòng)性充裕，貨幣信貸快速增加；(6)工業(yè)生產(chǎn)逐步企穩(wěn)，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢(shì)總體穩(wěn)定，金融企業(yè)經(jīng)營狀況良好。

　　三、 財(cái)政收入狀況分析

　　由于經(jīng)濟(jì)減速、結(jié)構(gòu)性減稅和企業(yè)收益下滑等多種因素的影響，2009年第一季度的財(cái)政收入出現(xiàn)明顯下降。從財(cái)政收入的結(jié)構(gòu)看，稅收收入的下降比非稅收入的下降明顯；從財(cái)政收入的分配看，中央財(cái)政收入出現(xiàn)明顯下降，而地方財(cái)政收入則仍呈小幅增長(zhǎng)。由于在人大會(huì)批復(fù)預(yù)算之前只能按預(yù)撥款執(zhí)行預(yù)算，至3月中旬后，積極財(cái)政政策才開始全方位展開，財(cái)政在大幅減收的情況下仍出現(xiàn)1831億的盈余。但可以預(yù)計(jì)，隨著大規(guī)模財(cái)政支出的到來，中國未來一段時(shí)間內(nèi)將執(zhí)行赤字財(cái)政，財(cái)政收入狀況的好壞直接關(guān)系到赤字政策的有效性和可持續(xù)性。
　　2009年第一季度，全國財(cái)政收入14642.05億元，完成年度預(yù)算的22.1%，比去年同期進(jìn)度低5.2個(gè)百分點(diǎn)；同比減少1329.29億元，下降8.3%。其中，中央本級(jí)收入7212.99億元，完成年度預(yù)算的20.1%，比去年同期進(jìn)度低7.6個(gè)百分點(diǎn)；同比減少1546.5億元，下降17.7%。地方本級(jí)收入7429.06億元，完成年度預(yù)算的24.5%，比去年同期進(jìn)度低2.3個(gè)百分點(diǎn)；同比增加217.21億元，增長(zhǎng)3%。財(cái)政收入中的稅收收入13023.58億元，同比下降10.3%。非稅收入1618.5億元，較去年同期上漲11.7%，財(cái)政收入來源狀況下降。
　　在預(yù)算平衡上，2009年第一季度總體財(cái)政收支是盈余狀態(tài)，總額為1831.11億元，其中，中央財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余4763.53億元，地方財(cái)政實(shí)現(xiàn)盈余為-3932.40億元。出現(xiàn)這種狀況的原因是地方預(yù)算交付人大審議批準(zhǔn)的較早，并先行推動(dòng)積極財(cái)政政策的實(shí)施。但需要注意的是，除非地方財(cái)政經(jīng)過審慎研究可以在一季度后實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入的較快增長(zhǎng)，否則應(yīng)適度控制赤字規(guī)模，以免導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。
　　總體上看，導(dǎo)致一季度財(cái)政收入大幅度減收的主要原因有三：第一，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，企業(yè)效益下滑，財(cái)政收入來源減少；第二，實(shí)施積極的財(cái)政政策，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性減稅，包括下調(diào)證券交易印花稅稅率及單邊征收、增值稅轉(zhuǎn)型改革減稅、對(duì)小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)所得稅實(shí)行低稅率、減免個(gè)人所得稅、對(duì)小排量汽車減按5%的稅率征收車輛購置稅、幾次提高部分商品出口退稅率等，政策性減收較多；第三，工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)雙下降，使以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的財(cái)政收入減少。
　　2009年，中國將發(fā)行7500億元的國債和2000億元的地方債。在一季度，新疆維吾爾自治區(qū)于3月30日在上海交易所發(fā)行第一期30億元的地方債，開啟了地方債券發(fā)行及上市交易的進(jìn)程。從發(fā)行情況看，相關(guān)交易一切順利，其票面利率只有1.61%，低于同期銀行存款和國債的利率。

　　四、 積極財(cái)政政策的全面推進(jìn)與宏觀經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)

　　2009年的第一季度是一個(gè)多重經(jīng)濟(jì)矛盾交織的時(shí)期。全球金融危機(jī)在奧巴馬新政的推動(dòng)下面臨著向貨幣危機(jī)轉(zhuǎn)型的風(fēng)險(xiǎn)；中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于下行階段，前一階段被高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所掩蓋的矛盾集中爆發(fā)；人民幣國際化進(jìn)程提速，在國際金融危機(jī)風(fēng)暴肆虐的情況下，逆市推進(jìn)；財(cái)政收入出現(xiàn)明顯減收，主體稅種增長(zhǎng)乏力，平衡收支的難度很大。這些矛盾和挑戰(zhàn)將給我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供一個(gè)非常微妙的環(huán)境，全面推進(jìn)的積極財(cái)政政策將在這個(gè)環(huán)境下與貨幣政策搭配協(xié)同，相機(jī)抉擇，支持經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)，實(shí)現(xiàn)“V型”復(fù)蘇。

　　(一) 貨幣政策的實(shí)施建議

　　根據(jù)宏觀調(diào)控政策的基本框架和貨幣政策特征，我們建議在本階段以操作性政策的調(diào)整為基礎(chǔ)，積極推進(jìn)儲(chǔ)備性政策建設(shè)，將政策重心和措施重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以下方面：(1)略高于國際平均水平的低利率政策；(2)以人民幣匯率合理區(qū)間下限值為調(diào)控目標(biāo)的匯率政策；(3)適度約束信貸規(guī)模，控制貨幣發(fā)行量；(4)構(gòu)建有效率的金融市場(chǎng)體系；(5)積極構(gòu)建和推行良好的國際貨幣、金融框架與機(jī)制。

　　(二) 以筑底企穩(wěn)為目標(biāo)的積極財(cái)政政策要點(diǎn)

　　本階段的積極財(cái)政政策處于全面推進(jìn)期，其核心是以科學(xué)發(fā)展觀為基礎(chǔ)，以公共產(chǎn)品和公共服務(wù)為投入重點(diǎn)，全面覆蓋投資、消費(fèi)、出口、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及社會(huì)建設(shè)等各方面的內(nèi)容，注重政策的前瞻性、協(xié)調(diào)性和效率性，克服國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的矛盾和困難，以內(nèi)需建設(shè)為中心，抵御國際金融危機(jī)及其轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。從進(jìn)程上說，本階段的積極財(cái)政政策是以托住“V型”的底為目標(biāo)的，其擴(kuò)張性的政策訴求非常明顯，具體措施包括：

　　1. 投資支持政策。

　　投資直接政策應(yīng)積極落實(shí)以下政策措施：第一，在科學(xué)論證的基礎(chǔ)上，對(duì)第一、二批共2300億元的中央投資項(xiàng)目，盡快開工建設(shè)；第二，根據(jù)政府財(cái)力狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，盡快下達(dá)第三批中央投資；第三，做好發(fā)行地方政府債券工作，支持地方債債券的市場(chǎng)交易；第四，以政府投資項(xiàng)目核準(zhǔn)目錄為中心，對(duì)符合國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的民間投資提供資金或擔(dān)保支持；第五，繼續(xù)開展中央投資項(xiàng)目建設(shè)全過程監(jiān)督檢查，重視投資效率，提升項(xiàng)目收益。

　　2. 消費(fèi)支持政策。

　　從目前情況看，調(diào)整消費(fèi)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)在于擴(kuò)大文化、旅游、信息等服務(wù)性消費(fèi)，以提升消費(fèi)層次，提高消費(fèi)商品的收入需求彈性；培育消費(fèi)熱點(diǎn)的重點(diǎn)在于合理規(guī)劃房地產(chǎn)市場(chǎng)和振興汽車產(chǎn)業(yè)等關(guān)鍵性企業(yè)；提供消費(fèi)支持的重點(diǎn)是支持“家電下鄉(xiāng)”等政策的開展，切實(shí)讓農(nóng)民和低收入群體得到實(shí)惠；舒解消費(fèi)瓶頸包括提供便利的消費(fèi)服務(wù)，消除公共事業(yè)領(lǐng)域損害消費(fèi)者權(quán)益的規(guī)定和收費(fèi)等等。

　　3. 外貿(mào)支持政策。

　　當(dāng)前階段，積極財(cái)政政策的支持重點(diǎn)應(yīng)包括：一是清理限制出口的政策；二是壯大外貿(mào)發(fā)展基金的實(shí)力，加大對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品和勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口的支持；三是加大出口信貸支持力度；四是利用有利時(shí)機(jī)，適當(dāng)增加重要能源、短缺原材料、關(guān)鍵技術(shù)和先進(jìn)設(shè)備進(jìn)口，建立國家高科技吸收、轉(zhuǎn)化中心和能源、資源儲(chǔ)備中心，并以此配合中央銀行的匯率政策實(shí)施；五是以能源和資源開采、開拓國際市場(chǎng)、規(guī)避貿(mào)易壁壘為先后順序，支持有條件、有實(shí)力的企業(yè)“走出去”。

　　4. 經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)發(fā)展支持政策。

　　具體來說，第一，保持農(nóng)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展。全面落實(shí)強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策。第二，加快推動(dòng)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興。抓緊出臺(tái)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃配套實(shí)施方案，完善落實(shí)支持自主創(chuàng)新和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策，在新能源、節(jié)能環(huán)保、生物制藥、信息通訊、現(xiàn)代服務(wù)等方面培育新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　5. 社會(huì)與民生建設(shè)支持政策。

　　目前財(cái)政支持社會(huì)與民生建設(shè)的重點(diǎn)是：盡快制定完善醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革實(shí)施方案和配套文件；強(qiáng)化對(duì)農(nóng)民工轉(zhuǎn)移就業(yè)的公共服務(wù)，強(qiáng)化對(duì)零就業(yè)家庭、就業(yè)困難人員的就業(yè)援助；探索多種過渡性就業(yè)形式，調(diào)整和改革科研課題財(cái)務(wù)管理辦法，提供助學(xué)貸款減免和創(chuàng)業(yè)資金以加強(qiáng)高校畢業(yè)生就業(yè)；檢查督促地方做好義務(wù)教育階段教師績(jī)效工資制度改革工作；加快推進(jìn)社會(huì)保障體系建設(shè)。加大保障性安居工程、農(nóng)村危房改造的建設(shè)力度。

　　6. 結(jié)構(gòu)性減稅政策。

　　在現(xiàn)階段，我們首先需對(duì)現(xiàn)行減稅框架進(jìn)行考察，以合理調(diào)整減稅措施和減稅幅度；其次還應(yīng)積極探索結(jié)構(gòu)性減稅框架下的增稅機(jī)制，以加強(qiáng)對(duì)外部性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)或具有健康和社會(huì)導(dǎo)向意義的產(chǎn)業(yè)的引導(dǎo)和調(diào)控，并提供相對(duì)寬松的財(cái)政環(huán)境。當(dāng)前，可重點(diǎn)考慮資源稅和高檔煙酒消費(fèi)稅的增稅方案，從而在加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)和引導(dǎo)健康消費(fèi)的同時(shí)，提供規(guī)模較為可觀的財(cái)政收入。(本報(bào)告執(zhí)筆：閆坤 張鵬財(cái))