雖然一季度11.9%的GDP增幅，減緩了對(duì)經(jīng)濟(jì)整體過(guò)熱的擔(dān)憂，但最近央行測(cè)算的國(guó)內(nèi)產(chǎn)能缺口卻已處于12年來(lái)高位，專家認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)正在預(yù)警過(guò)熱苗頭的回歸。而且，剔除加工貿(mào)易后，中國(guó)3月份的貿(mào)易逆差達(dá)到歷史最高水平的300億美元，比2月份高出3倍，這也顯示中國(guó)投資可能進(jìn)一步提速，經(jīng)濟(jì)面臨過(guò)熱風(fēng)險(xiǎn)。
　　與統(tǒng)計(jì)局平乏的數(shù)據(jù)不同的是，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司日前公布了幾組數(shù)據(jù)。其一，季節(jié)調(diào)整后，一季度GDP環(huán)比折年率為12.2%，增速比上季提高0.9個(gè)百分點(diǎn)。其二，同工業(yè)潛在產(chǎn)出相比，3月份工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口為3.06%，為1998年以來(lái)的最高水平，工業(yè)增加值產(chǎn)出缺口已經(jīng)連續(xù)7月擴(kuò)大。新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)驗(yàn)表明，產(chǎn)出缺口超過(guò)2％以上時(shí)，就可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。其三，3月份，重工業(yè)增加值增速超過(guò)輕工業(yè)6.6個(gè)百分點(diǎn)，輕重工業(yè)增加值增速差第一次連續(xù)5個(gè)月超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。其四，3月份發(fā)電量同比增長(zhǎng)17.6%，比上年同期提高18.9個(gè)百分點(diǎn)。一季度發(fā)電量增速上升至20.8%。央行的這幾組數(shù)據(jù)顯示，今年一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能并非由于去年同期基數(shù)較低造成。
　　回顧以往的經(jīng)驗(yàn)，判斷經(jīng)濟(jì)過(guò)熱主要有三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：第一、產(chǎn)出缺口是否為正，缺口為正意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度超過(guò)潛在經(jīng)濟(jì)增速。第二、看煤、電、油、運(yùn)供給是否出現(xiàn)緊張。第三、看是否有嚴(yán)重的通脹壓力。申銀萬(wàn)國(guó)分析師李慧勇認(rèn)為，按照這三條標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前現(xiàn)實(shí)可能僅有第一條是符合的。對(duì)于11.9%的季度GDP同比數(shù)據(jù)，如果看環(huán)比年率，已經(jīng)超過(guò)12%，已經(jīng)高于中國(guó)潛在的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。煤、電、油、運(yùn)在一季度雖然沒(méi)有出現(xiàn)供給緊張，但是相關(guān)原材料產(chǎn)量已經(jīng)超過(guò)趨勢(shì)值水平，顯示投資的需求非常旺盛。
　　對(duì)于物價(jià)而言，這一指標(biāo)可以被視為滯后指標(biāo)，往往是投資過(guò)熱后才出現(xiàn)物價(jià)上漲。“在對(duì)中期物價(jià)總水平影響的關(guān)鍵因素中，我們發(fā)現(xiàn)M1和產(chǎn)能缺口對(duì)未來(lái)物價(jià)水平的影響最顯著，具體來(lái)看，M1提前CPI環(huán)比變化約兩個(gè)季度，產(chǎn)出缺口對(duì)未來(lái)三個(gè)季度的CPI都有持續(xù)的影響。整體來(lái)看，產(chǎn)能缺口的快速回升、M1季環(huán)比增長(zhǎng)超預(yù)期反彈，將會(huì)在二至三季度繼續(xù)推升CPI環(huán)比增長(zhǎng)。估計(jì)4月CPI同比增幅將小幅上升至2.5％至2.6％，CPI將在二季度迎來(lái)快速上升期，三季度可能迎來(lái)物價(jià)趨勢(shì)性上升最快的時(shí)期，CPI有超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，我們提高2010年CPI同比增幅的預(yù)期為3.3％至3.5％的水平�！敝袊�(guó)銀行分析師石磊說(shuō)。
　　瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，決策者和投資者還都需要注意不斷增大的資產(chǎn)價(jià)格泡沫和資源錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，并且一些行業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了供給趨緊的跡象，煤炭是最明顯的例子。
　　申銀萬(wàn)國(guó)的研究報(bào)告也表示，我們傾向于認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)熱。一季度投資中，房地產(chǎn)投資是拉動(dòng)投資過(guò)熱的重要因素。除了考慮民生因素，這也是政府下狠招治理房地產(chǎn)的影響因素之一。未來(lái)仍存在進(jìn)一步過(guò)熱的風(fēng)險(xiǎn)，二三季度，國(guó)家控制信貸、控制投資的基調(diào)不變。
　　不過(guò)，瑞銀相對(duì)樂(lè)觀地表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能在今年避免嚴(yán)重過(guò)熱，但可能需要出臺(tái)其他政策才能防止中期內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫和嚴(yán)重的資源錯(cuò)配。今后幾個(gè)月繼續(xù)控制信貸投放仍十分關(guān)鍵，預(yù)計(jì)年內(nèi)政府將繼續(xù)實(shí)施月度和季度信貸額度控制。此外，為了穩(wěn)定通脹預(yù)期，有必要加息——預(yù)計(jì)從二季度開始，只是3月份CPI數(shù)據(jù)或許意味著4月份加息的可能性有所降低。