業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為應(yīng)引更多大機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)

　　5月21日，滬深300股指期貨迎來(lái)第一個(gè)到期交割日。據(jù)觀察，當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)上投機(jī)力量仍占據(jù)優(yōu)勢(shì)，這在一定程度上影響了短期股市方向。市場(chǎng)分析人士建議，應(yīng)盡快讓以套保或套利為主的大機(jī)構(gòu)資金參與進(jìn)來(lái)，為市場(chǎng)注入強(qiáng)大理性的平衡減震力量。

　　期指短期影響股市方向

　　“從中長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)走勢(shì)是根據(jù)自身規(guī)律來(lái)進(jìn)行的，但短線會(huì)受到股指期貨影響，股指期貨有助推器的作用�！闭猩唐谪浹芯克�所長(zhǎng)黃耀民表示。
　　有關(guān)分析人士推論，4月16日股指期貨推出成為本輪下跌的起點(diǎn)，某種程度上成為市場(chǎng)下跌的“助推器”。分析人士表示，假設(shè)政策因素導(dǎo)致資金從樓市離場(chǎng)，按照以往情況，資金會(huì)到股市尋求避險(xiǎn)，但股指期貨推出以后，市場(chǎng)有了“做空”機(jī)制，資金在后市不明朗情況下，選擇進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)，做空股指，并對(duì)股市行情形成影響。
　　據(jù)觀察，在股市大幅調(diào)整同時(shí)，股指期貨市場(chǎng)交易卻出人意料地活躍。中金所數(shù)據(jù)顯示，股指期貨上市后的第二個(gè)交易日起，單日成交量一直保持在10萬(wàn)手以上，其日成交金額自4月19日以來(lái)一直保持在1100億元以上，多日超過(guò)滬市。
　　有機(jī)構(gòu)的研究數(shù)據(jù)顯示，股指期貨與現(xiàn)貨(滬深300指數(shù))呈現(xiàn)出非常相似的走勢(shì)，并且呈現(xiàn)出領(lǐng)先現(xiàn)貨而動(dòng)的特征。其中，2分鐘股指期貨和現(xiàn)貨相關(guān)性最高，達(dá)到0.98，這意味著股指期貨上的投機(jī)行為會(huì)在短時(shí)間內(nèi)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)可以通過(guò)影響股指期貨進(jìn)而影響大盤的行情。
　　中信建投研究員王士明結(jié)合高頻數(shù)據(jù)分析說(shuō)，滬深300股指與期貨價(jià)格和股指期貨存在時(shí)間滯后，股指期貨上的投機(jī)行為會(huì)在5分鐘至10分鐘內(nèi)影響現(xiàn)貨市場(chǎng)。
　　機(jī)構(gòu)同時(shí)認(rèn)為，目前期指最多是個(gè)“影子市場(chǎng)”，影響股市有限。中金所相關(guān)人士表示，股指期貨市場(chǎng)盡管交易比較活躍，但實(shí)際上交易保證金規(guī)模仍較小，不足100億元，和現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)法比，無(wú)論股指期貨怎么折騰都是“影子市場(chǎng)”，決定不了現(xiàn)貨指數(shù)的走勢(shì)。
　　國(guó)泰君安研究中心的研究報(bào)告也表示，現(xiàn)階段主流機(jī)構(gòu)都沒(méi)有參與股指期貨，期指的持倉(cāng)量有限，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響也相對(duì)有限。

　　投機(jī)氛圍顯現(xiàn)市場(chǎng)

　　股指期貨正式上市以來(lái)，成交呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，不過(guò)，成交增長(zhǎng)同時(shí)持倉(cāng)量遠(yuǎn)未達(dá)到相應(yīng)增長(zhǎng)幅度，成交與持倉(cāng)日益懸殊。
　　業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，持倉(cāng)量與成交量的背離，體現(xiàn)當(dāng)前股指期貨市場(chǎng)上投機(jī)力量仍占據(jù)優(yōu)勢(shì)。從主力合約成交量與持倉(cāng)量的對(duì)比來(lái)看，16日為18∶1，19日為27∶1，20日則攀升至32∶1，說(shuō)明日內(nèi)短線交易的火爆程度在持續(xù)增加。據(jù)了解，在海外成熟市場(chǎng)，這個(gè)比例一般不到1∶1，比如香港市場(chǎng)持倉(cāng)量與交易基本持平，美國(guó)持倉(cāng)量甚至高出交易量30%到40%。
　　宏源證券高級(jí)研究員何一峰表示，在市場(chǎng)形成下跌趨勢(shì)時(shí)，部分對(duì)價(jià)值中樞判斷較為準(zhǔn)確的資金比如私募資金可以通過(guò)開(kāi)股指期貨空倉(cāng)，等待股指下跌后再進(jìn)行平倉(cāng)操作來(lái)獲利。部分投資者甚至通過(guò)拋售持有的股票促使股指下跌，只要股指跌幅大于現(xiàn)貨，現(xiàn)貨的損失就可以從股指的收益中彌補(bǔ)過(guò)來(lái)，實(shí)現(xiàn)套利操作獲利。
　　海通證券金融工程分析師周健表示，滬深300股指期貨目前的表現(xiàn)，在世界期指范圍內(nèi)都屬于罕見(jiàn)。從目前情況看，滬深300股指期貨交易者大部分不留倉(cāng)過(guò)夜，以短線操作為主。

　　構(gòu)建市場(chǎng)平衡減震機(jī)制

　　目前，中信證券、廣發(fā)證券已經(jīng)開(kāi)戶，接下來(lái)還會(huì)有更多的券商和基金開(kāi)戶。分析人士預(yù)期，基金、券商的目的是以套保為目的，投機(jī)性小，長(zhǎng)期來(lái)看，股指期貨會(huì)降低市場(chǎng)的波動(dòng)。對(duì)此，瑞達(dá)期貨成都營(yíng)業(yè)部高級(jí)分析師周堅(jiān)表示，機(jī)構(gòu)投資者畢竟不同于散戶，他們更多的是為了通過(guò)套期保值來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
　　我國(guó)的股指期貨一經(jīng)提出后，由于參與者多為自然人客戶，機(jī)構(gòu)參與不多，不僅沒(méi)有起到應(yīng)有的現(xiàn)貨市場(chǎng)減震器的作用，反而更凸現(xiàn)了其投機(jī)的功能。
　　市場(chǎng)分析人士建議，應(yīng)盡快讓那些以套�；蛱桌麨橹鞯拇髾C(jī)構(gòu)資金參與進(jìn)來(lái)，為市場(chǎng)注入強(qiáng)大理性的平衡減震力量。從目前情況看，股指期貨市場(chǎng)交易十分活躍，其中投機(jī)力量相對(duì)占優(yōu)，這有助于吸引套保力量進(jìn)入，隨著結(jié)構(gòu)進(jìn)入，投機(jī)力量占優(yōu)的局面還會(huì)維持。
　　另外，要調(diào)整行業(yè)配置，擴(kuò)展成份股代表性。目前，滬深300指數(shù)里銀行股、地產(chǎn)股大量扎堆，一旦有新的銀行或地產(chǎn)股IPO或再融資，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的心理影響不小。假設(shè)將入圍的銀行或其它某一板塊的股票優(yōu)中選優(yōu)，空下的名額給后面的“跟隊(duì)者”，那么成份股的分配將更為廣泛更有代表性。
　　分析人士表示，周期性股票如果過(guò)于集中，一旦出現(xiàn)宏觀調(diào)控，同樣對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)有重大影響。因此，在周期性與非周期性行業(yè)股票的分配上也可以改革，標(biāo)的成份股中應(yīng)該增加新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級(jí)數(shù)量。