從6月初至當(dāng)下，美元指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四周下跌，從最高點(diǎn)的89至目前的不到85，此次的下行似乎超過(guò)了技術(shù)層面的調(diào)整。究竟是什么原因造成了此次美元指數(shù)的持續(xù)下跌？這種趨勢(shì)是否是其拐點(diǎn)到來(lái)的先兆？

　　現(xiàn)狀　指數(shù)下跌與市場(chǎng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)換有關(guān)

　　截至記者發(fā)稿時(shí)止，7月5日美元指數(shù)為84.5左右，較上一交易日有小幅上漲。但是，縱觀近一個(gè)月的美元指數(shù)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，美元指數(shù)已經(jīng)從6月第一周的高點(diǎn)89左右連續(xù)下跌調(diào)整至目前的84左右。
　　美元指數(shù)是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過(guò)計(jì)算美元和對(duì)選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來(lái)衡量美元的強(qiáng)弱程度。
　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，美元指數(shù)近期的持續(xù)走低與市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)正在轉(zhuǎn)換有關(guān)。
　　一方面，市場(chǎng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂情緒已大大緩解。歐洲央行上周公布的數(shù)據(jù)顯示，歐洲央行的3個(gè)月期資金招標(biāo)中銀行所需資金需求低于市場(chǎng)預(yù)期；與此同時(shí)，西班牙成功發(fā)行了35億歐元的5年期國(guó)債；5月生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)較前月上升0.3%，符合預(yù)期；同時(shí)失業(yè)率降至10.0%，顯示就業(yè)市場(chǎng)停止惡化�！按蠖鄶�(shù)人會(huì)認(rèn)為，歐洲的狀況可能也就如此了，再次惡化的可能性不大�！敝袊�(guó)建設(shè)銀行高級(jí)研究員趙慶明說(shuō)。
　　而與之相對(duì)的是，美國(guó)最近公布的數(shù)據(jù)加劇了投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂。美國(guó)世界大型企業(yè)委員會(huì)6月29日公布的美國(guó)6月份消費(fèi)信心指數(shù)大幅下滑，結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的上升。在上半年的最后一個(gè)交易日里，紐約股市股指繼續(xù)下跌，截至收盤，三大股指共同創(chuàng)出今年的收盤新低，半年累計(jì)跌幅均在8%左右。
　　另外，7月1日美國(guó)勞工部的報(bào)告顯示，上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)的人數(shù)增加了1.3萬(wàn)人，而經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計(jì)這一數(shù)據(jù)會(huì)小幅下降；7月2日公布的數(shù)據(jù)顯示6月美國(guó)非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少12.5萬(wàn)，遠(yuǎn)低于前值增加43.1萬(wàn)和市場(chǎng)預(yù)期的減少11萬(wàn)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景再次蒙上陰影。
　　趙慶明說(shuō)，對(duì)投資者打擊最大的莫過(guò)于最近“兩房”退市的消息了。海通證券的研究報(bào)告指出，“兩房”退市與“兩房”持續(xù)虧損密不可分，而“兩房”虧損的背景是房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷。
　　“兩房”在美國(guó)經(jīng)濟(jì)中的重要性很高。首先，“兩房”是支持美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的重要機(jī)構(gòu)，它們擔(dān)保了絕大多數(shù)房地產(chǎn)按揭貸款。其次，“兩房”對(duì)于美國(guó)金融系統(tǒng)的運(yùn)行至關(guān)重要，“兩房”發(fā)行和擔(dān)保的MBS已經(jīng)滲透到了全球金融市場(chǎng)的各個(gè)參與者。美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人是“兩房”相關(guān)MBS的最大持有者，持有比例超過(guò)50%，美聯(lián)儲(chǔ)、財(cái)政部也持有大量的“兩房”相關(guān)MBS。
　　“盡管房地美和房利美從紐交所退市并不意味著它們要破產(chǎn)，但是，這件事對(duì)投資者的信心打擊很大，對(duì)美元是一個(gè)重大的利空�！壁w慶明說(shuō)。

　　誘因　資金面還是基本面？

　　縱觀美元指數(shù)近兩年的走勢(shì)，金融危機(jī)全面爆發(fā)后，美元指數(shù)先抑后揚(yáng)，后則一路攀升，在2009年2月、3月，美元指數(shù)曾觸及88左右的高點(diǎn)。接下來(lái)，美元指數(shù)則一直在雙邊波動(dòng)中下行，在2009年年底接近74左右底部，而后又一直保持了上行的走勢(shì)，在今年6月份達(dá)到又一個(gè)接近89的階段性高點(diǎn)。
　　“從74到目前的88，美元前期積累了非常多的漲幅，從技術(shù)上講，確實(shí)有調(diào)整的需求�！壁w慶明說(shuō)。不過(guò)，他也表示，這次的調(diào)整“深度”很大，似乎有了“轉(zhuǎn)向”的味道。市場(chǎng)目前的關(guān)注焦點(diǎn)是，這樣的調(diào)整，究竟只是技術(shù)調(diào)整，還是美元又一次階段性趨勢(shì)的拐點(diǎn)到來(lái)？
　　業(yè)內(nèi)人士指出，影響一種貨幣的走勢(shì)的因素眾多，這其中有兩個(gè)因素尤為關(guān)鍵，一個(gè)是資金面，另一個(gè)是基本面。以美元來(lái)說(shuō)，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)都非常不好的時(shí)候，投資者的避險(xiǎn)需求強(qiáng)烈，美元資金面的充裕會(huì)推動(dòng)其上行；而當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)都不錯(cuò)的時(shí)候，作為“領(lǐng)頭羊”的美國(guó)經(jīng)濟(jì)的良好基本面也會(huì)推動(dòng)其上行。而當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇“搖擺”過(guò)程中時(shí)，美國(guó)往往表現(xiàn)很差。
　　“從基本面說(shuō)，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的質(zhì)量仍然是好于歐洲，我傾向于美元仍然會(huì)維持強(qiáng)勢(shì)，但是現(xiàn)在這種回調(diào)的幅度確實(shí)很大，美元前景確實(shí)讓人迷茫。”趙慶明說(shuō)。
　　而市場(chǎng)“轉(zhuǎn)向”的氣氛正愈演愈濃。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)7月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，芝加哥國(guó)際貨幣市場(chǎng)(IMM)外匯投機(jī)客在上周連續(xù)第三周削減美元多頭倉(cāng)位。截至6月29日當(dāng)周的美元凈多頭倉(cāng)位降至約95億美元，此前一周的美元凈多頭倉(cāng)位為122億美元。CMC　Markets駐倫敦首席市場(chǎng)策略師Ashraf　Laidi指出，現(xiàn)在離美元全面下滑的時(shí)刻已經(jīng)不遠(yuǎn)，因美聯(lián)儲(chǔ)維持超低利率的時(shí)間將延長(zhǎng)。
　　而來(lái)自IMF《官方外匯儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成》的數(shù)據(jù)顯示，美元的地位正在遭遇一些“危機(jī)”。一季度全球外匯儲(chǔ)備總額達(dá)到8.295萬(wàn)億美元，其中，美元在今年一季度占全球外匯儲(chǔ)備的比重從上季度修正后的62.2%下降到61.5%，為十多年來(lái)最低。聯(lián)合國(guó)認(rèn)為，美元已經(jīng)被證明不能起到穩(wěn)定的保值功能，不具有穩(wěn)定的儲(chǔ)備貨幣必備要素。
　　中國(guó)外匯投資研究院院長(zhǎng)譚雅玲指出，美元在第三季度和十月份上半月應(yīng)該以貶值為主，現(xiàn)在美元指數(shù)84不是底，未來(lái)75至76可能才是底，美元指數(shù)的下行壓力或者需求會(huì)比較大。

　　疑問(wèn)　人民幣外部承壓有多大？

　　央行于半個(gè)月前重啟匯改，金融危機(jī)以來(lái)的實(shí)際盯住美元的匯率制度也正式退出。在聲明中，央行表示，人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調(diào)整；在人民幣匯率管理和調(diào)節(jié)中要注意采取漸進(jìn)方式；保持人民幣匯率在合理均衡水平上的“基本穩(wěn)定”是進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革的重要組成部分。而從這半個(gè)月中的人民幣的行情來(lái)看，市場(chǎng)也較好的領(lǐng)會(huì)了央行的意圖，不再一味單邊走高，雙向波動(dòng)的趨勢(shì)明顯。
　　但是，不能忽略的是，由于美元的持續(xù)走弱，客觀造成了人民幣對(duì)美元匯率接連創(chuàng)新高。
　　中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2010年7月5日銀行間外匯市場(chǎng)美元兌人民幣匯率的中間價(jià)為1美元對(duì)人民幣6.7733元，再次突破了6.78的重要關(guān)口。而在5日即期市場(chǎng)盤中，人民幣對(duì)美元也一度觸及1美元兌6.7680人民幣的高點(diǎn)。
　　而在前一個(gè)交易日，中國(guó)外匯交易中心公布的人民幣兌美元匯率中間價(jià)報(bào)6.7720，較上個(gè)交易日大幅上漲138個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)出2005年匯改以來(lái)的新高。
　　盡管如此，人民幣承受的外界壓力仍舊不少�！皣�(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)央行重啟匯改自然表示歡迎，但人民幣匯率形成機(jī)制的彈性化最終取決于其市場(chǎng)表現(xiàn)。從這一意義上來(lái)講，人民幣匯改重啟本身并不會(huì)導(dǎo)致人民幣升值的外部壓力顯著消退，在今后相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，人民幣升值壓力將持續(xù)存在。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國(guó)際金融研究室副主任張明表示。
　　這種持續(xù)的壓力或?qū)�帶�?lái)資金的進(jìn)一步流入。根據(jù)國(guó)家外匯管理局5日最新公布的數(shù)據(jù)，2010年一季度我國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”。其中，經(jīng)常項(xiàng)目順差536億美元，同比下降32%；但資本和金融項(xiàng)目順差642億美元，而上年同期為逆差128億美元。
　　“在國(guó)際金融危機(jī)背景下，我國(guó)良好的經(jīng)濟(jì)基本面以及匯差、利差等價(jià)格因素是吸引外匯資金持續(xù)流入的根本原因。危機(jī)爆發(fā)后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)率先回升向好，資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，加之本外幣正利率差和人民幣升值預(yù)期因素影響，對(duì)境外資本有較強(qiáng)的吸引力。由于外匯資金持續(xù)流入，推高了國(guó)內(nèi)股市和樓市價(jià)格，強(qiáng)化了人民幣升值預(yù)期，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步刺激外匯資金流入，一定程度上容易形成外匯資金持續(xù)流入的正反饋機(jī)制。”國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)鄧先宏在接受記者采訪時(shí)表示。