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| 2008-03-17 作者:程實 來源:中國證券報 |
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毫無疑問，巴菲特是一個“活著的傳奇”，他獨特的市場見解和投資哲學(xué)無數(shù)次被時間證實為真理般的遠見卓識。所以當3月10日巴菲特在接受美國CNBC電視臺采訪時給美國經(jīng)濟打上“衰退”標簽，并表示不再愿為三大債券保險商MBIA、Ambac和FGIC的8000億美元市政債券提供擔保之后，所有殘存的“樂觀派”都有些茫然無措。
我就是這信心動搖者中的一個。原因其實并不在于我是多么忠誠的巴迷，而是因為巴菲特唱衰論調(diào)對美國經(jīng)濟中長期走向的潛在影響令人擔憂。實際上，巴菲特看空美國經(jīng)濟也并沒有拋出令人信服的論據(jù)，而僅僅只是表白了一種玄妙莫測的“常識性”感覺，對于這種感覺我們并不陌生，基本上在過去多年里總有許多重量級的經(jīng)濟學(xué)家在宣稱“美國經(jīng)濟將進入衰退”，事實上，并沒有一次美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)真正達到了所謂“衰退”的基準標桿。
雖然現(xiàn)在正值風(fēng)聲鶴唳之際，但平心而論，并沒有足夠的數(shù)據(jù)證明美國經(jīng)濟已經(jīng)或即將進入衰退。2月28日確認后的2007年四季度美國GDP增長依舊為黯淡的0.6％，但這一個時點的短期數(shù)據(jù)并不能說明任何趨勢問題。讀懂美國經(jīng)濟的關(guān)鍵實際上在于參透結(jié)構(gòu)特征，眾所周知美國GDP中消費占據(jù)七成，投資和凈出口占比分別為15％和10％左右，比這些比例數(shù)字更重要且更不易察覺的核心特征是，消費是中長期增長的穩(wěn)定主引擎，而投資波動往往卻是構(gòu)成短期增長波動的主要來源。結(jié)合這個特征品味美國最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)的內(nèi)部信息，很難嘗出衰退的味道。因為次貸風(fēng)波后的2007年四季度，美國投資的異常波動與經(jīng)濟增長驟然放緩如影隨形，而美國長期消費傾向并沒有顯露出持續(xù)萎靡的跡象。
但巴菲特讓這一切都有些變味了，投資大師對美國經(jīng)濟的悲觀預(yù)期與前期美聯(lián)儲前主席格林斯潘、美國經(jīng)濟研究局主席費爾德斯坦以及各類權(quán)威人士的衰退論相互映照，給市場信心帶來了致命打擊。這種來自于預(yù)期層面的大幅趨勢變化對美國經(jīng)濟中長期走向的影響不容忽視。從行為金融學(xué)的理論觀點來看，美國戰(zhàn)后透支消費、超前消費和炫耀性消費中凸顯的欲望、張揚和享樂特征是“美國夢”的經(jīng)濟表現(xiàn)，骨髓中的樂觀傾向支撐了美國透支式消費的長久維持，從某種意義上講，美國經(jīng)濟持續(xù)增長很大程度上是因為大多數(shù)美國人都堅信美國經(jīng)濟將持續(xù)增長，并無所畏懼地維系著強勢的消費傾向。
比貝利更擅長預(yù)測的巴菲特可能會讓美國人真正害怕起來，而預(yù)期走弱無疑將削弱美國消費的穩(wěn)定趨勢，增大美國經(jīng)濟陷入衰退的風(fēng)險。而這一點，正是讓我害怕，并真正擔心起美國經(jīng)濟未來的根本原因。
至于巴菲特唱衰美國衰退的原因，以我的智慧顯然無法領(lǐng)悟。我只是依稀記得，巴菲特在那個被人津津樂道的2008年致股東信中說過：“要當心那些油嘴滑舌的所謂專家顧問，當你被他們的夸夸其談騙得頭腦發(fā)熱，就是他們填滿自己腰包的時候”，而且我們都知道巴菲特雖然很有錢，但作為商人他不可能丟掉賺錢的原始本性。
毫無疑問，巴菲特先高調(diào)拋出8000億救市計劃，再大言衰退并宣布放棄救贖對市場信心而言就像是一種“從天堂到地獄”的雙倍打擊。如果美國經(jīng)濟真的陷入衰退，巴菲特會獲得什么好處呢？一種可能比較膚淺的猜測是，也許此前宣稱“未到抄底時機”的巴菲特會因此找到一個合適的抄底時機。而且，就算跌跌不休之中連抄底時機都沒有，至少多元化的巴菲特還能繼續(xù)將投資目光投向璀璨的新興市場，別忘了，就在那封致股東信中我們的股神就十分津津樂道于投資中石油的美妙經(jīng)歷。
不管巴菲特意欲何為，他的唱衰論調(diào)無疑會讓市場很受傷，而美國經(jīng)濟由于長期消費傾向在信心缺失中的可能轉(zhuǎn)向也更加接近衰退漩渦。不過，一切在目前為止都尚無定論，實際上還是巴菲特說得好：“只有在退潮的時候，你才能看出哪些人不穿褲子就下水了”。
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