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最近，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及大公司的財(cái)報(bào)沒(méi)有預(yù)期的糟，次貸危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去的觀點(diǎn)開(kāi)始占據(jù)上風(fēng)，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)可能結(jié)束降息周期。因而美元開(kāi)始反彈，投機(jī)資金開(kāi)始從高懸的商品市場(chǎng)中撤離，回流股票市場(chǎng)，美股反彈超預(yù)期地強(qiáng)。
在我看來(lái)，全球金融市場(chǎng)短期企穩(wěn)的局面仍具有一定“欺騙性”，
因?yàn)樾苁兄�，�?duì)于危機(jī)結(jié)束的憧憬永遠(yuǎn)是市場(chǎng)上漲的理由。美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正見(jiàn)底回升似乎還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有到時(shí)候。因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α饺讼M(fèi)開(kāi)支仍將繼續(xù)經(jīng)受住房市場(chǎng)持續(xù)低迷、就業(yè)市場(chǎng)疲軟和通貨膨脹加劇等多重因素沖擊。從美國(guó)樓市調(diào)整周期的歷史判斷，美國(guó)樓市見(jiàn)底企穩(wěn)至少要在2009年末，調(diào)整幅度可能還有20％甚至30％的空間，隨著樓市的進(jìn)一步下挫，負(fù)資產(chǎn)問(wèn)題是否會(huì)成為下一輪類(lèi)次貸的沖擊波？只要樓市不見(jiàn)底，一切都還不好說(shuō)，所謂解鈴還需系鈴人。樓市是這一輪金融危機(jī)的源頭，股市的熊市、經(jīng)濟(jì)的衰退皆由美國(guó)樓市下跌開(kāi)始點(diǎn)燃，未來(lái)也只能伴隨樓市見(jiàn)底上升的預(yù)期而改變。
未來(lái)一段，聯(lián)儲(chǔ)降息或許暫停，就此判斷聯(lián)儲(chǔ)政策重心從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至關(guān)注通脹，顯然是非常輕率的。我更愿意相信聯(lián)儲(chǔ)在為下一輪危機(jī)處理預(yù)留政策空間的觀點(diǎn)。故此，美元的反彈不久將結(jié)束，對(duì)沖基金們?yōu)榱藢?duì)抗通脹而買(mǎi)進(jìn)黃金、賣(mài)空美元的策略不會(huì)輕易逆轉(zhuǎn)，商品市場(chǎng)的牛市仍將繼續(xù)。
最近常有人問(wèn)，大宗商品市場(chǎng)牛市到底什么時(shí)候結(jié)束（弱勢(shì)美元何時(shí)現(xiàn)拐點(diǎn)）？現(xiàn)在看來(lái)，商品市場(chǎng)這輪牛市最終只可能以?xún)煞N方式結(jié)束。
第一種是正常結(jié)束方式，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)真正觸底，寬松貨幣政策和積極財(cái)政政策逐步發(fā)揮效用，聯(lián)儲(chǔ)才會(huì)真正將政策的優(yōu)先考慮點(diǎn)從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至價(jià)格穩(wěn)定，關(guān)注通脹，屆時(shí)可能升息，美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，商品市場(chǎng)牛市拐點(diǎn)出現(xiàn)。
第二種我稱(chēng)之為非正常結(jié)束方式，即中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸——我一直認(rèn)為中國(guó)的緊縮是美國(guó)人所期待的，當(dāng)外部環(huán)境好時(shí)，中國(guó)的內(nèi)需壓得越狠意味著需要更多的外需來(lái)平衡，這樣吸附流動(dòng)性能力越強(qiáng)，弱美元游戲持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，猶如美國(guó)一直向中國(guó)的庫(kù)里放水，我們只有不斷筑高壩堤；當(dāng)外部環(huán)境不好時(shí)（美國(guó)衰退），中國(guó)的強(qiáng)緊縮將增大經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)，隨著中國(guó)因素（基本面）消退，商品市場(chǎng)牛市失去了一個(gè)最好支持的理由，必然應(yīng)聲而落，美元順勢(shì)而強(qiáng)，那時(shí)不光美國(guó)通脹問(wèn)題解決了，全世界的通脹問(wèn)題也都解決，但留給中國(guó)的可能是漫長(zhǎng)的通縮，中國(guó)為世界經(jīng)濟(jì)買(mǎi)了單。對(duì)此，我們應(yīng)該保持高度警惕。我希望中國(guó)不要選擇第二種。
（中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任）
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